說到印鈔機，我們首先想到的是貴州茅臺。

2021年貴州茅臺的凈利率為50.90%，按照市場指導價1499元計算的話，市場上每賣出一瓶飛天茅臺酒，貴州茅臺至少凈賺760塊錢；

2021年貴州茅臺凈利潤557.21億元，按365天計算，貴州茅臺平均每天凈賺1.53億元，每小時凈賺636萬元。

貴州茅臺用1個小時就賺到了大多數人可能一輩子都賺不到的636萬，貴州茅臺的“時薪”比多數人一輩子年薪的和還要多，貴州茅臺可以等同于印鈔機了。

同時小北還發現，A股還有一家不怎么投錢搞工程建設但是也很賺錢的企業，這家公司就是片仔癀。這個問題得從片仔癀的報表說起。

一、賣藥的片仔癀，固定資產竟然不多？

今天在看片仔癀資產負債表的時候，被驚到了一下下，原因出在它的固定資產上。

下圖是從“同花順iFinD”中提取的片仔癀固定資產和在建工程金額的數據，這些數據年報當中也有，反正結果都是一樣的，那就是片仔癀的固定資產好少呀。

2021年，片仔癀固定資產2.64億元，資產總額124.95億元，固定資產占比為2.11%；

2020年，片仔癀固定資產2.61億元，資產總額102.06億元，固定資產占比2.55%。

片仔癀是一家醫藥制造企業，2021年來自醫藥制造業的收入有近40億元，占公司總收入的比重達到了50%。但是，難道片仔癀做藥都不怎么使用固定資產嗎？用不到3億元的固定資產生產藥品，一年創造的收入達到了40億元，這買賣可以說是很劃算了。

為了驗證片仔癀確實不怎么花錢購置固定資產，我們得去看下現金流量表。“購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金”指的是企業添置長期資產所支付的現金。通過企業歷年購建長期資產所支付的現金,我們能知道這家公司的資本開支大不大。

最理想的企業，是那種每年不需要多少資本開支還能保持收入利潤增長的企業，它們通過經濟商譽讓企業獲得價值增長。如果片仔癀確實不需要投多少錢還能讓收入利潤保持增長，那它豈不也是一種“印鈔機”？

從下圖數據可以看出，片仔癀每年的資本開支很少有超過1億元的時候，2020年公司的資本開支為4.19億元，但是當年公司的經營活動現金流量凈額也比較多，足以覆蓋公司的資本開支。

二、對比貴州茅臺，片仔癀固定資產確實不多

貴州茅臺算是公認的標桿企業，但是貴州茅臺每年都多多少少把幾十個億或者幾十個億用在資本開支上。雖然從資產規?？?，貴州茅臺和片仔癀不是一個量級；但是從固定資產占總資產的比重看，相比于片仔癀，貴州茅臺算是一家“重資產”企業了。如下圖所示，貴州茅臺固定資產占比每年都大于5%。

再從“購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金”看，貴州茅臺每年的資本開支都要大于10億元；不過相比于公司經營活動的現金凈流入，該金額就顯得很小了。

三、片仔癀的印鈔能力，比茅臺差點火候

看了前面固定資產的數據看，有人可能就有疑問，在想是不是片仔癀的盈利能力比貴州茅臺更好。當然不是。其實從總資產凈利率，也就是每一塊的總資產創造的凈利潤來看，貴州茅臺要比片仔癀好很多。

貴州茅臺的總資產凈利率基本每年都大于20%，但是片仔癀的總資產凈利率直到2021年才超過20%。再考慮到貴州茅臺的總資產規模遠大于片仔癀，貴州茅臺是在大基數的基礎上，創造出了比規模更小的片仔癀更高的資產收益率。

姜，還是老的辣。

此外，雖然片仔癀的資本開支不多，但是它購買商品花的錢多。

從現金流量表我們能知道：

2021年片仔癀銷售商品收到現金86.47億元，但是購買商品支付的現金達到了42.24億元；從往年的數據看，片仔癀收到的現金中至少有50%的現金要支付出去。

而貴州茅臺的情況就要比片仔癀好得多，2021年貴州茅臺銷售商品收到現金1193.21億元，但是購買商品支付的現金只有77.46億元；從往年的數據看，貴州茅臺每年銷售商品收到的現金中、至少有90%是留在企業、而不是購買商品支付出去的。

為什么片仔癀購買商品支付的現金占比會高于貴州茅臺這么多呢？這應該是產品成本結構的問題。生產藥品用到的原材料跟生產白酒用到的原材料自然是不一樣的，況且片仔癀要買的是麝香、牛黃、蛇膽等珍貴藥材，它們的價值可比紅高粱高多了。

由此可見，世間從來就沒有雙全的辦法能夠既“顧此”又不“失彼”，我們不過是在眾多因素中找到一個平衡點。片仔癀的固定資產投入不多，但是夠原材料要花好多錢；貴州茅臺固定資產投入相對較多，但是它要購買的原材料不怎么值錢。不同的企業有不同的業務模式，但是業務模式有高有下這確實是真的。

那么，你的商業模式，更像片仔癀還是更像貴州茅臺呢？

（小孩才做選擇題，我是大人我都要？）