一句話跌停蓮花清瘟，600億市值被高估？

“證監會應嚴查以嶺藥業。”以嶺藥業的高光時刻，就這么被王思聰一句話戲劇地性打斷了。

4月14日13時，“娛樂圈紀檢委”王思聰向連花清瘟膠囊生產方以嶺藥業發難。以嶺藥業對此回應稱：“不能因為王思聰三個字眼，就隨意提出疑問，對于網絡上的一些言論，聽聽就罷了。”

事件源自4月6日人民網發自石家莊的報道，標題是《世衛組織認可中醫藥治療新冠療效 連花清瘟防治獲得可靠依據》，內容稱連花清瘟膠囊進入《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，且被實驗證實有縮短患者恢復期表現。4月10日，媒體評論人任沖昊發布視頻，質疑報道混淆概念。到14日，相關內容被王思聰轉發。

如果從資本市場反饋看，王思聰的轉發成為擊破壓垮藥業股價神話的最后一根稻草。

從武漢封城首日到今年4月12日，以嶺藥業股價快速攀升，累計漲幅高達299.9%，進入2022年，以嶺藥業漲幅提速，公司連續發布了三則交易異常波動公告。4月14日，以嶺藥業封漲停板，但隨著相關質疑發酵，該股在15日尾盤跌停，封單超8萬手，是前一日漲停封單數的兩倍。

事實上，這不是醫藥企業第一次搭上“新冠概念”的增長火箭。自新冠疫情發生以來，不斷有“特效藥”遭受消費者搶購，又淡出公眾視野。

01

漲停板與特效藥

2020年，武漢封城約一周后，上海藥物所與武漢病毒所聯合發布稱，雙黃連口服液可以抑制新型冠狀病毒。

結果是當夜，#雙黃連可抑制新型冠狀病毒#登頂微博熱搜榜首位，全國各大城市藥店及電商平臺的雙黃連口服液被搶購一空。中央指導小組醫療小組專家張伯禮對此辟謠稱，這些中成藥只能起到調節體內狀態的作用，對新冠病毒并不具有針對性。

到10月13日，白云山板藍根澳門轉化研討會在廣州舉行，工程院院士鐘南山透露，研究發現白云山復方板藍根顆粒對新冠病毒有體外抑制藥效。

這再度引發線下消費與資本市場的兩重熱潮。

前者，生產商廣藥白云山在天貓、京東的線上渠道熱銷斷貨，線下藥房庫存同樣被消費者掃空；后者，白云山股價在10月16日強勢漲停，單日市值增長超50億元。

鐘南山團隊不得不澄清稱，判斷僅是新冠病毒體外篩選的實驗結果，后續還需進一步實驗。廣州白云山同樣發布澄清公告稱，板藍根藥效存在不確定性，且銷售額不會對經營業績產生重大影響。

在板藍根事件中，證監會曾作出強硬回應，一旦發現任何違法違規行為，將依法予以查處。這也是王思聰要求證監會介入連花清瘟事件的根源所在。

這與此次以嶺藥業堅決支持連花清瘟膠囊抗疫藥效的態度截然不同。以嶺藥業董秘回復投資者的信息顯示，公司認為連花清瘟治療新冠肺炎的證據明確，且先后被國家衛健委和國家中醫藥管理局聯合發布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案》（試行第四至九版）及20余個省份的新冠肺炎診療方案推薦。

背后邏輯是，復方板藍根顆粒不是白云山的主力產品，而連花清瘟對以嶺藥業剛好相反。

從業務結構看，白云山具有全產業鏈特點，業務按占營收比重從高到低排序，依次是大商業、大健康、大南藥和其它，以2021年數據為例，主攻藥物開發、制造與銷售的大南藥業務僅占上市公司營收的15.63%。

而復方板藍根顆粒對白云山的營收貢獻更小，2019年，其銷售收入為1.1億元，占總營收比重7.23%，在2020年上半年需求全面上升的背景下，這一數據變為半年銷售額0.76億人民幣，占營收比重8.35%。顯然，資金借板藍根熱潮流入白云山，是對板藍根銷售貢獻的過度高估。

而以嶺藥業的結構完全不同。以嶺藥業的命名源自創始人，中醫心血管病專家吳以嶺，這注定了以嶺藥業的中醫藥基因。從業務結構看，2021年上半年，以嶺藥業實現營業收入58.96億元，其中呼吸系統類產品24.92億元，占總營收的42.27%。

根據以嶺藥業披露，2021年前三季度，公司連花清瘟產品實現營業收入33.7億元，占公司總營業收入的41.6%。從2019年到2020年，以嶺藥業營收增速從20.99%驟升至50.76%，凈利潤增速從1.21%暴增至100.95%，而連花清瘟膠囊的銷售額提升起到了決定性作用。越是抗疫需求增長，以嶺藥業越是從中獲益。

02

造星運動

在任沖昊發布的質疑視頻中，作者表示，人民網引用報告得出的結論，不能代表世界衛生組織的官方意見，正確結論是，世衛組織中部分中國專家建議使用傳統中醫藥對抗新冠病毒。世衛組織專家組的最終觀點是，中醫藥和中藥注射劑對降低輕癥和中癥患者的病情惡化率，有良好的應用前景，但尚不能證明其對重癥病例的好轉有益。

這與以嶺藥業的表述側重點不同。在2020年財報中，以嶺藥業將連花清瘟作為明星產品大加贊揚，表示其為抗擊新冠的有效藥物，對輔助治療新冠肺炎有顯著效果，改善了發熱、乏力、咳嗽等臨床癥狀，并明顯改善肺部CT特征，縮短癥狀持續和治療時間。

在以嶺藥業董秘答復投資者的內容中，則披露了連花清瘟膠囊的新功能：“連花清瘟膠囊在有效治療流感、新冠肺炎COVID-19的同時，兼具預防新冠肺炎的作用，為新冠疑似病例和密切接觸者提供了新的治療方案。”

此外董秘披露，在河北省中醫藥管理局制定的《河北省新型冠狀病毒肺炎中醫藥防治方案（試行第六版）》中，連花清瘟膠囊共獲得8次推薦，被應用于預防和醫學觀察期、無癥狀感染者、輕型、普通型、重癥的治療。

盡管在企業所在省河北獲得防疫方案認可，但在全國范圍內，連花清瘟的處境并不樂觀。在3月5日由國家衛健委發布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》中，連花清瘟并未被列入新冠肺炎預防藥行列，僅作為治療過程中的推薦中成藥進入方案。

對于以嶺藥業來說，由于連花清瘟與上市公司業績的高度關聯，疫情發生后以嶺藥業股價快速飆升，為股東帶來巨大收益。2022年1月，以嶺藥業高管韓月芝和趙韶華均對持股作出減持，變動份額分別在30萬股和20萬股左右。

相關財報顯示，在2019年，連花清瘟銷售額為17億元左右，占以嶺藥業營收比例僅在29.24%左右；到2020年，連花清瘟為核心的呼吸系統類藥物營收額增至43億元，并成為以嶺藥業旗下第一大品類。此外，以嶺藥業呼吸系統類藥物的毛利率也更高，2021年上半年為72.9%，而心腦血管類藥物為66.88%。

目前，連花清瘟的火熱效應有所衰減，從2020年到2021年上半年，以嶺藥業以連花清瘟為核心的呼吸系統類藥物營收增速從150%降至23%，同期，以嶺藥業股價進入下行周期，這使企業更傾向于宣傳連花清瘟的藥效，將這款明星中成藥送上神壇。

如果從白云山在板藍根事件后的市場表現看，市場短期資金對抗疫概念股的追捧難以長期維系，相關企業市值終將回到正常區間。

而以嶺藥業也難逃同樣的規律，隨著連花清瘟膠囊預防效果遭受質疑，兩天之內從漲停到跌停的市場表現證明，“抗疫明星藥”的光環正在遭受市場質疑。（來源：財經新知）