從科創(chuàng)板到北交所，近年來A股市場(chǎng)的IPO發(fā)行節(jié)奏有所提速。但是，在IPO明顯提速的背景下，新股不敗神話開始發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，新股也不再像以前那樣穩(wěn)賺不賠了。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)就有17家新股出現(xiàn)了上市首日破發(fā)的跡象，平均每1.2個(gè)交易日就有1只新股破發(fā)。與此同時(shí)，從新股首日破發(fā)的市場(chǎng)表現(xiàn)分析，跌幅并不算小，有的出現(xiàn)上市首日下跌20%以上的情景。

4月12日，又有兩家新股出現(xiàn)了上市首日大幅下跌的走勢(shì)。其中，N海創(chuàng)上市首日下跌了29.9%、N唯捷上市首日下跌36%。按照這一個(gè)跌幅水平，實(shí)際上意味著中簽新股的投資者，只是在短短一個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的虧損，每中一簽的虧損金額達(dá)到1.2萬！

在新股破發(fā)不斷的背后，實(shí)際上與近期市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)疲軟因素有關(guān)。從歷年來A股市場(chǎng)的新股表現(xiàn)分析，多與同期市場(chǎng)環(huán)境的表現(xiàn)有著密不可分的聯(lián)系性。換言之，在股市處于下跌趨勢(shì)中，新股的整體表現(xiàn)并不樂觀，在單邊下行的市場(chǎng)環(huán)境下，新股首日破發(fā)的概率比較高，申購新股未必是一個(gè)明智的選擇。

除了市場(chǎng)環(huán)境的影響因素外，還與新股發(fā)行估值與發(fā)行定價(jià)因素有關(guān)。從最近一段時(shí)間的新股分析，不時(shí)會(huì)出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行或者超高價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象，有的新股發(fā)行價(jià)格高達(dá)百元以上。另外，還有不少新股的發(fā)行估值比較高，且遠(yuǎn)高于同行業(yè)的估值水平，給投資者最直接的印象，莫過于吃相太難看了。

市場(chǎng)環(huán)境不佳與新股發(fā)行定價(jià)的吃相難看，無疑成為了新股破發(fā)的主要原因。另外，在新股大面積破發(fā)的背后，還會(huì)與IPO發(fā)行節(jié)奏太快，且透支了市場(chǎng)自身的承受能力因素有關(guān)。

近兩年，A股市場(chǎng)的發(fā)行節(jié)奏有所提升，股市募資規(guī)模依然處于歷史高位的水平。但是，在IPO高速發(fā)行的背后，股票市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)卻并不穩(wěn)定，部分市場(chǎng)指數(shù)甚至已經(jīng)步入了熊市行情。

從過去一段時(shí)間的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，在牛市環(huán)境下，IPO發(fā)行節(jié)奏會(huì)有所提速，但考慮到牛市環(huán)境下市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，所以可以從一定程度上抵消掉IPO高速發(fā)行的壓力，減緩對(duì)股市流動(dòng)性的分流影響。但是，在熊市環(huán)境下，IPO發(fā)行節(jié)奏也會(huì)有所降低，否則很容易會(huì)分流掉股票市場(chǎng)的存量流動(dòng)性，并加劇了市場(chǎng)筑底的壓力。

按照從近一年高位下跌超過20%的理論分析，目前深證成指、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)處于熊市行情之中。至于上證指數(shù)，雖然還沒有達(dá)到真正意義上的熊市標(biāo)準(zhǔn)，但上證指數(shù)卻存在一些失真的意味，深市市場(chǎng)的參考價(jià)值或許會(huì)更高一些。

既然目前A股市場(chǎng)已處于熊市的環(huán)境，那么對(duì)IPO的發(fā)行節(jié)奏與募資規(guī)模的要求，也許需要適度降低一些。此外，在股市IPO擴(kuò)容的背后，仍需要加強(qiáng)股市退市率的水平，以實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)上市率與退市率的均衡發(fā)展。

對(duì)A股市場(chǎng)而言，只有構(gòu)建出真正意義上的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，那么才可以長期推動(dòng)股市投資活力的提升。否則，在上市率與退市率長期失衡的背景下，缺乏完善成熟的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，股票市場(chǎng)很難走出長期健康牛市行情。