很多人應該有個疑問，A股投資為什么要看GDP增長、為什么要看美股，要看美聯儲的臉色，等等。

因為做投資不是買個公司那么簡單，還要關注經濟大環境、流動性大環境等，老張一直在強調確定性，只有在大環境良好下投資的確定性才會更高。

而這種大環境對市場的影響是深遠的，而且也是顯而易見的。

短短兩天，美股以科技為主的納斯達克指數下跌5%，A股科技半導體也迎來重挫，甚至賽道股較長時間以來都被死死的壓制住。

最主要的原因就是美聯儲加息，并且腳步在加速。美聯儲周三公布的會議紀要顯示，接下來可能需要1次或者多次加息50個基點，并盡快在5月會議上開始迅速縮表，同時表示每個月縮減950億美元資產上限可能是合適的。這種表態比之前更加鷹派，導致市場對加息節奏的擔憂。

從直觀的數據中也能看到，3月以來，美國十年期美債收益率急速攀高，周三， 美債收益率延續了近期的漲勢，在議息會議紀要公布后，美債收益率迅速拉升，截止4月6日，最高觸及2.659%，并創下了2019年3月以來的最高收盤水平，這體現了市場對高通脹下加息的擔憂。

再說一下美國的十年期國債收益率，相當于美元的資金成本。美聯儲加息，十年期國債收益率就會上升，反之十年期國債收益率就會下降。但現實中卻不是這樣的。

美國十年期國債利率有一定的“先行”效應，反映的是美聯儲加息或退出量化寬松的一個預期，提前起到一個變相加息的效果。從近期美聯儲還沒大幅加息但是國債收益率卻在大幅上行中也能看到，市場對加息的預期非常強烈。

而10年期美國國債收益率是全球無風險資產定價的錨，美債收益率飆升通常會觸發殺估值，造成股價下跌。因為在現金流折現估值模型中，分母的增大必然導致估值的下滑。今年1月份以來A股的調整，就是美債收益率飆升引發的。

從具體來看，殺估值的重點還是在高估值品種上，所以科技半導體等高估值的地方會調整巨大，同時憑借高成長享受高估值的賽道股也被死死的壓制住。

流動性收緊就會導致殺估值，那么對市場的影響有多大，臨界點在哪。

從國際投行給出的數據來看，大多數的臨界點在1.5%，也就是說美國的十年期國債收益率突破1.5%，那么金融市場將大大增加對通脹的擔憂，引發市場調整。

市場確實也是這樣表現的，不論是納斯達克還是A股，在2022年初美國的十年期國債收益率突破1.5%開始到現在，一直處于弱勢調整中。

從上面的圖中我們也能很清楚的看到一個信號，就是中美利差進一步收窄，目前中美利差跌破20個BP，已觸及歷史較低水平。而市場一般認為80BP至100BP的“舒適區間”是比較合適的，現在這個空間被大大壓縮，并且在后期中美利差縮窄趨勢還會繼續，甚至出現倒掛現象，上一次利率倒掛還是2018年。

這種情況下，一方面會增強匯率貶值壓力，另一方面刺激外資流出，進而給A股市場帶來一定影響。

具體數據看，也是有這個跡象，今年2月份，月均10年期中美國債收益率差為84BP，環比回落15BP；境外投資者凈減持境內人民幣債券803億元，其中減持人民幣國債354億元，均創下單月減持最大規模，資金避險和回流情緒濃重。

在美聯儲加息節奏下，今年包括明年，全球資本市場都面臨估值壓制，高成長、高估值的地方會比較被動，賽道股也比較難出現像2020年的指數級行情。所以，要把握好這個大環境節奏。

但是，當下的人民幣貶值壓力要遠遠小于前幾輪周期，因為現在不論是外匯儲備還是經濟韌性上，都具備很強的抗波動能力。特別是在“穩增長”以及貨幣政策“以我為主”的基調下，還是有應對措施的。

就在4月6日，相關會議提出，保持流動性合理充裕，適時運用貨幣政策工具，更加有效支持實體經濟發展。這意味著，4月大概會有新一輪降準或降息有望實施。考慮到中美利差大幅收窄，降息的預期下降，降準的預期很值得期待。

盡管現在出現一些危險信號，但是目前看還是情緒面的，在國內流動性相對寬松下，賽道方向結構機會還有，特別是要關注景氣度的變化，以及業績高增長抵御殺估值。

另外，還要關注5.5%的增速落地情況。

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來源：飛鯨投研