作者：謝玉璘

北京經緯恒潤科技股份有限公司（以下簡稱：經緯恒潤）成立于2003年，長期以來，公司致力于為汽車、無人運輸等領域的客戶提供電子產品、研發服務和高級別智能駕駛整體解決方案。經過多年的發展，經緯恒潤已成長為目前國內少數能實現覆蓋智能駕駛電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案的企業之一，其部分核心產品及服務打破國外壟斷，技術水平及市場地位在國內供應商中處于領先地位。

業績方面，經緯恒潤表現出優異成長性。2018~2020年，公司營業收入和歸母凈利潤復合增長率分別高達26.9%和88.3%，根據2021年業績預告，預計2021年公司實現營業收入30~33億元，同比增長21.03%~33.13%；實現歸母凈利潤8,000~13,000萬元，同比增長8.56%至76.41%。對此，公司表示，業績大幅提升主要是受益于汽車電子行業的發展趨勢以及國內市場需求的快速增長，公司產品出貨量呈現較大幅度增長所致。而結合我國汽車電子行業發展前景，及公司多年積極進取，打造的綜合競爭優勢，經緯恒潤業績向好的態勢有望延續。

根據公司科創板上市發行安排與初步詢價公告，首次擬公開發行3000萬股新股，不設老股轉讓，其中擬戰略配售600萬股，占本次發行數量的20%。初步詢價日為2022年3月31日，網上與網下發行申購日為2022年4月7日，網上申購代碼為“787326”， 經緯恒潤此次登陸資本市場，或將是公司開啟新一輪成長的起點。

“三位一體”構建汽車電子產業閉環

汽車電子產業主要針對上游的元器件進行整合，進行模塊化功能的研發與設計，為下游整車制造業提供針對某一功能或某一模塊的解決方案。在智能化、網聯化、電動化車型的迭代下，汽車從單純的交通運輸工具逐漸轉變為“智能移動生活空間”，在政策驅動、技術引領、環保助推以及消費牽引的共同作用下，汽車電子行業整體呈高速增長態勢。

根據招股說明書，預計2021年全球汽車電子市場規模將達到20,189億元，我國汽車電子市場規模將達到8,894億元。以汽車前視系統（ADAS）為例，2020年中國乘用車裝配量為498.6萬輛，同比增長62.1%，裝配率為26.4%，較2019年上升10.9個百分點，預計到2025年ADAS裝配率將達到65.0%。這也將帶動傳感器、算法軟件、控制平臺等在內的汽車電子相關產品需求快速增長。

具體到經緯恒潤在汽車電子的產品與服務，涵蓋了“硬軟件”兩部分。其中，“硬件業務”即汽車前裝電子配套產品，汽車電子底層硬件正在從提供簡單的邏輯計算，向提供更為強大的算力支持轉變。經緯恒潤基于較強的技術優勢和研發實力，產品獲得客戶的充分認可，長期供應國內外知名整車制造商和一級供應商，銷售實現了快速增長。該業務在2019年和2020年銷售收入同比增長了33.6%和47.8%，并在2020年貢獻營收占比超七成。

“軟件業務”從基于某一固定硬件實現單次開發，向具備可移植性、可迭代性和可拓展性轉變。研發服務業務為汽車行業客戶提供了貫穿整車電子電氣系統開發的多種解決方案和多項服務，在汽車電子研發方面，已參與國內外上百款車型的電子電氣系統開發與測試項目。在高端裝備電子系統研發方面，先后為中國商飛國產大飛機 C919、AG600 水陸兩棲飛機等大項目開發集成驗證或測試平臺。在過去三年，研發服務業務收入穩中有升，表現出較好的穩定性。而智能駕駛出行即服務（MaaS）業務正在成為潛力盈利增長點，雖然收入金額較小但快速增長，2019年和2020年銷售收入同比增長了103.7%和376.7%。目前，經緯恒潤已在唐山港與日照港投放運營二十余臺無人駕駛智能集卡車，將集裝箱和散貨場景下的智能單車、車隊運營、車云數據中心解決方案進行商業化落地，實現了無安全員的運營服務，是公司未來重要的新興業務方向。

基于此，經緯恒潤在整車電子電氣系統的研發與測試、前裝汽車電子產品與智能駕駛MaaS解決方案上形成“三位一體”的業務布局，三者在核心技術、應用場景、客戶群等方面相互支持、協同發展，打造了智能汽車電子的產業閉環。

打破國外壟斷，重塑國內汽車電子格局

長期以來，汽車電子國際市場被博世、大陸等外資企業占據，國外汽車電子一級供應商CR6占據全球52.1%的市場份額，尤其在ADAS系統領域，2020年海外供應商占據了國內90%以上的市場份額。經緯恒潤通過長期技術研發與產業實踐融合，擁有了輔助駕駛系統（ADAS）、遠程通訊控制器（T-BOX）、防夾控制器（APCU）等電子產品的自主能力。

招股書顯示，根據C-NCAP（中汽測評）的車型測試數據，公司的核心產品ADAS達到國際知名廠商技術水平，打破了國外零部件公司在該領域的壟斷，目前已經配套上汽榮威RX5、一汽紅旗H5/H7等十余款車型。2018年至2020年，公司的ADAS產品銷量從6.75萬套增長至30.67萬套，2021年上半年銷量達27.23萬套。2020年占國內乘用車ADAS市場份額的3.6%，是國內TOP10供應商中唯一的本土企業；在重卡ADAS領域的市占率超過30%，居市場首位。同時，自主品牌整車廠正在同步打開國產供應鏈，在國產車市場中，經緯恒潤ADAS產品市占率為16.7%，位居市場第二。

另外，公司的智能網聯產品如遠程通訊控制器（T-Box）已配套一汽紅旗HS5/HS7、廣汽埃安 S/V/LX等車型。2018年至2020年，該產品銷量從5.63萬套增長至34.24萬套，2021年上半年銷量達21.11萬套，呈現快速增長的態勢。另外，車身和舒適域電子、底盤控制電子等產品均實現不同程度的增長。

重視研發投入，毛利率高于同業

汽車電子的軟硬件產品都屬于研發密集型產業，尤其整車軟件算法代碼量呈十倍以上增長、迭代更新周期明顯縮短，對硬件迭代與軟件算力的研發實力有較高要求。截至2021年6月30日，公司專利數量增至1,477 項，其中國際發明專利4項、國內專利1,472項、國防專利1項，而在國內專利中的發明專利增至617項，占全部專利數量的 41.77%，在同業上市公司中位居前列。

在持續高投入的研發之下，經緯恒潤的汽車電子產品與研發測試服務兩項業務的毛利率，分別略高于同行業可比上市公司毛利率。另外，智能駕駛整體解決方案尚無可以對標的上市公司，高級別智能駕駛算法開發服務在智能汽車行業板塊中具備一定的稀缺性。

可比上市公司的毛利率對比

數據來源：公司招股書

本次IPO，經緯恒潤計劃將募集資金用于汽車電子生產基地、研發中心、數字化能力提升等，募投項目實施后，公司在生產規模、創新研發和數字化運營能力將更上一個臺階。公司發展目標在于成為國際一流綜合型的電子系統科技服務商、智能網聯汽車全棧式解決方案供應商和高級別智能駕駛 MaaS 解決方案領導者。而此次登陸資本市場，經緯恒潤朝著這個目標又邁出了重要一步。

免責聲明： 本文僅供參考，不構成投資建議。

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