股市認為，一旦俄烏沖突緩解，“反彈”將會自然而然地出現，然而這種看法就與人們經常說的“逢低買入”一樣短視。靠寬松貨幣政策提振市場的時代已經結束，利用繁榮的貿易和投資推動增長的日子也一去不復返了。

市場是“非理性”的，但全球經濟已加速衰退

講一個很簡單的事實，全球經濟正在加速滑向衰退、滯脹，并且目前還看不到任何緩解的跡象。但是有些人不愿接受這一點，因為他們無法理解這一層因果關系。

經濟學家凱恩斯說過的一句話很好地指出這一點：“市場保持非理性的時間可能超過你保持償付能力的時間。”他還指出，推動市場的是動物精神，而不是理性。當美國前總統特朗普宣布中美緊張貿易關系即將結束，當疫情被證明可以戰勝，當供應鏈比人們擔心的更有彈性時，股市出現了虛假的“觸底反彈”，俄烏停火無疑會引發類似的非理性反應。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁對當前形勢的總結很好，“俄烏戰爭正在加劇通貨膨脹，動搖金融信心，對全球經濟產生深遠影響”。經合組織的首席經濟學家布恩在對此次沖突的初步評估中表示：“我們還不知道這場沖突將如何全面展開，但我們確實知道，這場沖突將損害全球復蘇，并進一步推高通脹。”

圖源：美聯社

可以說，這場沖突導致的直接后果是通貨膨脹。能源和食品價格的飆升轉化為對更高工資的要求，而過度借貸的政府的財政救濟也將終止，通貨膨脹將像森林大火一樣蔓延，而美聯儲開始加息的決定僅僅只是個開始。

提前結束戰爭無法解決通脹上升，未來金融市場仍然承壓

雖然說如果武裝敵對行動提前結束，能源和糧食供應也會得到一些緩解，但是經濟影響仍將繼續蔓延。大宗商品價格上漲將推高通脹，侵蝕收入，打壓需求。各經濟體將面臨貿易和供應鏈中斷。IMF表示，商業信心下降和投資者不確定性上升將對資產價格和金融狀況造成壓力。

聯合國貿易和發展會議對俄烏戰爭的早期評估證實，“在不斷上漲的糧食、燃料和化肥價格的支撐下，世界經濟前景正在迅速惡化。金融波動加劇、可持續發展資產剝離、復雜的全球供應鏈重組以及不斷上升的貿易成本給世界經濟帶來了沖擊”。

正如外匯集團Oanda的分析師哈雷所言：“俄烏沖突引發的滯脹浪潮將在沖突結束后的很長一段時間內繼續席卷全球，鑒于其對經濟增長的影響，很難認為這是一個有利于股市的環境。”

股市的想法重要嗎？還是我們應該像凱恩斯那樣，把市場情緒視為“賭注”？不管怎樣，我們都承擔不起這樣的想法，因為市場也是全球儲蓄的“寶庫”，它們的行動有助于決定關鍵的資本投資決策，甚至決定國家的命運。此外，在經濟低迷的大環境中，它們已成為指路明燈。可即便如此，它們的韌性也只反映出金融流動性過剩，在無處可去的情況下來回晃動。

前幾天市場也發生了一件大事，美聯儲將很快開始削減貨幣量，同時提高成本。對于此舉的出發點，美聯儲已經證實，“暫時性通脹”的時代已經結束。

正如IMF所指出的那樣，俄烏戰爭可能會“從根本上改變全球經濟，因為能源貿易發生轉變，供應鏈重新配置，支付網絡碎片化，各國將重新考慮儲備貨幣持有”，因此幾乎沒有任何“觸底反彈”的理由。