前面曾對山西汾酒的基本情況做過描述，這里不做過多的贅述。今天主要通過討論山西汾酒股價與大盤走勢和業績之間的關系，來探討山西汾酒是否像貴州茅臺一樣具備長期持有的價值，為今后的投資作一個簡單的參考。

山西汾酒上市時間比較早，于1994年上市，至今28年。那么，在這28年時間里，山西汾酒股價走勢與大盤走勢之間有沒有很強的關聯性呢？兩者表現誰強誰弱呢？

下圖是山西汾酒股價和大盤年度漲幅的對比圖。通過觀察可以發現，在山西汾酒上市的28年時間里，共有21年時間股價與大盤的漲跌是同步的，占比75%，有7年時間兩者不同步，占比25%，屬于強相關。從數據上來看，山西汾酒的股價與大盤走勢的相關性程度，高于貴州茅臺（71.4%），也高于五糧液（70.8%）。

在不同步的7年時間里，有5年時間大盤指數下跌，而山西汾酒股價上漲，占比71.4%，有2年時間是大盤指數上漲，而山西汾酒股價下跌，占比28.6%。

下面再來討論山西汾酒與大盤孰強孰弱。共28年時間里，山西汾酒跑贏大盤16年，占比57.1%，跑輸大盤12年，占比32.9%。山西汾酒跑贏大盤的概率遠低于貴州茅臺（81%），比五糧液（62.5%）還要低5個百分點。

在跑贏大盤的16年時間里，有14年跑贏幅度大于10%，有11年跑贏程度大于20%，有9年跑贏程度超過40%，有4年跑贏程度超過100%，其中，2006年跑贏大盤近300%，2009年跑贏大盤200%。

在跑輸的12年時間里，有7年跑輸10%左右，另外5年跑輸程度均比較大，有4年跑輸40%以上，差距最大的是2007年，跑輸70%以上。

從上面的分析可以發現，山西汾酒是一支彈性比較大的股票，表現好的時候近乎瘋狂，表現不好的時候可以讓人著急上火。那么山西汾酒是否具備價值投資的意義呢？當然具備，一是因為山西汾酒大部分時間里都能跑贏大盤，二是山西汾酒平均漲幅遠高于大盤。但是，論價值投資的成色，個人覺得貴州茅臺>五糧液>山西汾酒，為什么這么說呢？因為價值投資應該確保大部分時間里能夠跑贏大盤，而不是短時間內大幅跑贏大盤。只有大部分時間里面跑贏大盤，才有長期持有的動力和定力，否則，很可能在某次跑輸大盤時就選擇了放棄。基于這一點考慮，個人覺得山西汾酒就歷史表現來看，穩定性比貴州茅臺和五糧液都要差一些。

2、股價與業績的關系

下圖是山西汾酒股價漲幅與凈利潤漲幅的對比圖，由于1994年未披露年報，這里僅討論1995-2021年的數據。通過觀察可以發現，共計27年時間里，共有18年時間股價的漲跌是與凈利潤的漲跌同步的，占比66.7%，有9年不同步，占比33.3%。山西汾酒股價與業績的關聯度和五糧液相同，比貴州茅臺（81%）要低。

在不同步的9年時間里，有6年業績上漲了，但股價下跌，占比66.7%，有3年業績下滑，但股價上漲，占比33.3%。

從整體業績來看，山西汾酒共有7年業績出現了下滑，占比超過25%，比貴州茅臺和五糧液都要差。但從2015年至今，山西汾酒業績增速很快，明顯強于貴州茅臺和五糧液，這也是為什么近幾年山西汾酒表現要強于貴州茅臺和五糧液的原因。

3、總結

山西汾酒在穩定性方面要比貴州茅臺和五糧液都要差一些，如果心理素質不好，貴州茅臺是首選，如果不怕大起大落，山西汾酒更有可能帶來更多收益。考慮到，山西汾酒近幾年穩定的業績表現，個人還是覺得山西汾酒比五糧液要更有投資的價值，但是和貴州茅臺比，還是稍微遜色一點。