前幾天，飛鯨投研寫了消費建材板塊中，防水材料的龍頭東方雨虹，今天飛鯨投研就給大家分析一下石膏板的龍頭北新建材。

北新建材發布2021業績預告，歸屬上市公司股東凈利潤盈利34.34億元—37.2億元，比上年同期增長20%—30%。凈利潤增長和東方雨虹相比，也是不逞多讓。那北新建材有可能成為下一個東方雨虹嗎？對于一家消費建材企業想要上漲，歸根到底，還是要看自身的業績和成長能力，只有企業盈利能力和成長能力強，北新建材才有可能成為下一個東方雨虹。

一、多元化發展

根據2016-2020年數據顯示，北新建材營業收入從81.56億元到168億元，凈利潤從14.65億元到30.24億元，營業收入和凈利潤翻倍增長。2019年凈利潤下降主要是美國石膏板訴訟案所導致的。到2020年，凈利潤就回歸正常水平，且有所增加。且北新建材營業收入和凈利潤的增長幅度穩定，凈利潤增幅高于營業收入增幅，說明北新建材的獲利能力強。

1、石膏板業務，為業績提供穩定的支撐

北新建材營業收入和凈利潤穩定增加，主要是由于他的石膏板業務。北新建材石膏板市占率達到60%左右，可耐福、圣戈班、優時吉博羅的市占率為8%，其他小企業占32%。

作為石膏板的龍頭老大，公司在品牌知名度、銷售渠道、以及規模經濟上都有優勢，能夠給北新建材提供源源不斷地穩定的利潤。

在需求方面，現在的石膏板主要應用在商業和公共場所的裝修，在住宅方面應用較少，且在住宅方面，也主要是用于吊頂，在隔墻上應用較少，而參照美國等國家的數據，石膏板大部分都應用于隔墻，因此石膏板行業還有很長的發展空間。

在供給方面，并且隨著供給側的改革，加速淘汰落后產能，又會淘汰一批小企業，從而石膏板行業的市場集中度將會進一步加大。

因此，在需求逐漸增多，而供給廠商卻減少的情況下，北新建材的石膏板市占率會進一步增長，營業收入和凈利潤還有進一步增長的空間。

2、防水業務，為業績增長賦能

防水建材市場規模大，集中度較低，即使是實力最強的東方雨虹市占率也只是20%，防水建材市場呈現一超多強的局面。

北新建材在2019年收購四川蜀羊防水材料、禹王防水建材、河南金拇指防水科技有限公司，正式進軍防水領域。在2020年收購中國建材旗下的蘇州防水研究院，實現產研深度融合。在2021年完成了對禹王旗下的子公司的收購。通過大規模收購，北新建材防水業務營業收入從2.05億元，上漲到32.87億元，市場占有率超越凱倫股份，一躍成為第三，防水業務飛速擴張。

總之，北新建材的石膏板業務為其提供穩定的營業收入和凈利潤，而防水業務為利潤快速增長賦能。

二、費用管理能力強

根據北新建材和東方雨虹凈利率和毛利率對比，我們可以看到東方雨虹總體上毛利率是略高于北新建材的，但是除了2019年因為與美國石膏板訴訟案導致凈利率下降以外，北新建材的凈利率卻高于東方雨虹，而之所以北新建材在毛利率低于東方雨虹的情況下，凈利率還高于東方雨虹，這是因為北新建材的費用管控能力比較強，說明北新建材的盈利能力質量比較高。

根據2016年-2021年第三數據顯示，北新建材的三大費用率比東方雨虹要低，這說明北新建材的費用管理能力要比東方雨虹強。其中差距最為明顯的是銷售費用率，銷售費用率差距大，主要是北新建材比東方雨虹花在廣告宣傳及展覽費上的資金少。這說明北新建材用較少的宣傳，就能獲得更多的營業收入。主要原因在于，北新建材石膏板業務已經成熟，品牌護城河較寬；而東方雨虹防水材料仍然處于擴張階段，需要花費更多地宣傳推廣。

并且北新建材三大費用率總體呈現下降趨勢，其中2020年三大費用率上升主要是因為收購其他公司，開展防水業務所導致的。根據2021年第三季報數據，我們可以看到三大費用率又有所下降，我們可以推測，隨著公司對防水業務的優化整合，費用率將會進一步下降。

總結

北新建材促進多元化發展。在石膏板業務方面是當之無愧的龍頭老大，石膏板業務給北新建材提供穩定的營收和凈利潤，在此基礎上，發展防水業務，為北新建材的發展增速。此外，北新建材的盈利能力和盈利質量都比較好，基本面良好。飛鯨投研還是比較看好北新建材未來發展的。

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來源：飛鯨投研