投資中，收益與風險恰如硬幣的正、反兩面，是相生相伴、不可或缺的組成部分。
編者按：本文來自微信公眾號前后四十年，作者：老杜，創業邦經授權發布。
投資中，收益與風險恰如硬幣的正、反兩面，是相生相伴、不可或缺的組成部分。俗話說“將風險防范住，收益自然來了”。發掘“三好公司”在投資中是“進攻”，恰如投資中的“矛”；規避風險則是“防守”，如投資中的“盾”，真正的高手必須是“攻守兼備”的全能型選手。反觀之，那些風格激進、忽視風險的投資機構或個人也往往如“曇花一現”，在市場風格匹配時風光無限，但往往不久即被“打臉”，最終消匿于無形。
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本人是理工科背景，習慣于將評估標準予以標準化、定量化。多年前在私募投資機構擔任投委會委員時，即已萌生想法，為什么不把那些上投決會但被否決項目的典型問題做成列表，這樣以后評判項目時可以對照“Check-List”逐個進行評估呢？彼時即已著手制訂了評估表的初步版本，并在投決項目上模擬使用。近年來，陸續將投資實踐和各類投資專著中的知識糅合對評估表進行完善，從而形成了由五大類風險構成的“風險規避清單”。
當然，企業經營所面臨的環境很復雜，風險種類也很多。本文僅從投資角度歸納出需重點關注的五大類風險（除價格因素之外），即：行業、監管及宏觀風險；股東風險；財務風險；業務風險；人員風險。
一、行業、監管及宏觀風險
行業、監管及宏觀風險是對企業外部風險的總體概括，要重點關注：
行業是否出現重大不利變化：如前兩年國家對房地產、教培行業的政策變化，直接導致行業幾乎“團滅”，是企業外部風險中需要重點關注的風險。尤其在我國此特征比較明顯，“有形的手”的影響力更為巨大。就本人自身投資實踐而言，單個公司投資虧損最大的即是對行業政策的負面影響估計不足。2021年在國家對電子煙政策調整時，考慮自己持股成本已經非常低，故未對港股電子煙龍頭股及時減倉，結果該股票股價較最高時下降了90%，本人也損失慘重。
監管處罰、違規等：這個毋庸多說，國內企業的政商環境大家都比較清楚，反腐趨嚴的情況下，一個政府官員出現問題，往往拉倒一片關聯企業家。上市公司實控人在體外運作資金，導致違規處罰的也不少，需要時刻關注。
宏觀、事件型風險：如中美關系惡化，對那些對美出口收入占比較大的公司影響巨大（如CRO行業）；又比如說新冠疫情、俄烏戰爭等系統性風險因素，都需要及時關注，并在第一時間予以應對。需要說明的是，這些“危機”往往也蘊含了巨大機遇。美劇《億萬》中主人公的第一桶金就是911期間，在其目睹飛機撞擊世貿中心大樓后，第一時間全倉賣空從而獲取了巨大收益。
二、股東風險
股東作為重要的利益相關人，往往通過股東大會、董監高等渠道對公司的戰略、投融資及并購、公司基本制度等產生影響，股東層面一旦出現風險，對公司影響巨大，因此需要重點關注。投資中常見的股東風險包括：
大股東股權占比過低：一般來說要大于25%，如果過低則一方面可能會發生公司的控制權不穩，另一方面融資滋生大股東與公司利益背離的情況。
關聯交易異常：集團型企業往往將優質資產剝離出來上市融資，上市成功后希望通過關聯交易反哺集團其他業務；還有些企業經營虧損為規避ST或退市，通過關聯交易給上市公司輸送利潤，關聯交易也是監管重點審查事項。
公司治理缺陷：要盡量避免“非業主經營”的公司，即企業的實際“操盤者”并不是企業所有者，美的集團的何厚健和方洪波的成功合作案例并不多見，更多的還是爛大街的“代理人”問題——人性使然。非業主經營者或者體現為不夠作為，或者追求過高的風險型業務，也普遍有“崽賣爺田”的傾向，是需要重點規避、非常嚴重的治理缺陷。
高管激勵不足：高層管理團隊是否持股，工資薪金水平如何？是否有足夠的激勵性？這一條對于國有企業尤其重要。
增發、配股、可轉債等：再融資手段本身往往是應公司發展需要，但會稀釋公司股權；另外增發價格、可轉債的轉股價也是投資中的重點關注因素。
大/小非限售解禁、董事及高管減持：往往是比較重大的利空因素，解禁前后幾個月股價往往會下跌。
三、財務風險
投資中財務方面需要考慮的因素非常多，從規避風險角度重點需要考慮
公司資產負債率太高：一般情況下<60%相對穩健，大于此值則是比較風險偏好的企業，也需要根據行業實際情況判斷。
更換審計機構、變更財務制度等：更換審計機構往往是其財務報告有些問題；變更應收/應付、折舊/攤銷等財務制度則往往有操縱業績的嫌疑。
公司現金流異常或惡化：往往是經營出現了比較嚴重的問題。
四、業務風險
業務層面的風險主要需要關注如下因素：
公司主業不突出：上市公司有1-2個相互協同的業務是良性的，過于分散則往往說明主業競爭力不強，存在“多元惡化”問題。
跨界并購或“令人興奮的”重大事項：雖然管理層經常以興奮的措辭宣布此類消息，但事實證明跨界并購鮮有成功，“令人興奮”也經常以“令人遺憾”的結局收尾。
營銷問題：需要重點關注公司的銷售渠道和網絡發展情況，銷售費用率和同行業相比處在什么水平。
生產/交付問題：公司的生存經營成本是否有競爭力，存貨/資產周轉率情況與同行業公司相比處于什么情況。
管理問題：管理費用率可以較直觀的體現公司的管理水平。
創新問題：公司是否在新產品/服務研發上進行長遠投入？研發費用總額及占比在行業中的水平？研發費用是如何計入當前損益的？
五、人員風險
最后，人員層面的風險也不可或缺，重點需要關注：
核心高管是否異動：這里的核心高管是指董事長、CEO、營銷副總等對公司經營產生重大影響的高管。典型案例是2020年任匯川等高管離開后，中國平安受到的影響。
董秘、財務負責人、證券代表離職：這些人員往往是上市公司的內幕知情人，所謂“春江水暖鴨先知”，這些人員異動往往是知道一些公司內部問題，擔心受到牽連。
管理層誠信：企業家富有樂觀精神，帶領團隊積極進取是可取的。但是有些管理層喜歡“吹牛”，好大喜功，甚至缺乏誠信，他們往往也會在年報或媒體采訪時出現浮夸言辭。這些都不是很好的征兆。
頻繁的勞動爭議：“家和萬事興”，良好的員工關系也能反映出公司的管理能力和企業文化，如果一個公司有頻繁的勞動爭議，則要小心了，必要的話可以了解具體是什么原因。
以上是投資中需要重點規避的五大類風險；可以說是之前文章“投資中的三好學生”中所論述的好行業、好公司、好價格標準的“反面”，也可以當做投資的“風險規避清單”。“三好學生”和“五類風險”正反兩個方面一起，構成相對完整的投資評估體系。投資者可結合自己的風險偏好，設定具體的閾值，并對投資標的形成綜合判斷和決策。