展望二季度，海外經濟：美國需求尚有韌性：需求上盡管地產回落，商品消費降溫，但超額儲蓄有望為服務消費提供支撐，此外企業資本開支可能成為新動能。通脹：能源供應矛盾仍在，延緩通脹見頂時間（預計4~5月）；下半年或大幅回落。政策：貨幣政策正加碼緊縮；財政政策仍有不確定性。美債利率：債券利率先上后下，按照當前市場預期加息250bp推算，10年美債利率或摸高3%。在美國經濟總體保持強勢，貨幣政策繼續收緊的背景下，美元有望沖擊2020年3月份103的高點。之后伴隨著美債收益率走低以及歐洲緊縮的預期提升，美元可能開始調整。

國內經濟：2022年一季度中國GDP同比增長4.8%，從結構看，繼續沿襲了前兩年疫情修復期間呈現的外需強，內需弱，第二產業強，第三產業弱的格局。與制定5.5%時的背景相比，國際國內都發生了一些不利的變化，因此要達到預期的目標，在繼續落實既定的保增長政策的同時，預計國家也會采取新的政策組合來應對。這些政策包括：（1）一攬子方案控制疫情，減輕疫情對經濟的影響，恢復物流堵塞，保障生產、出口和商品消費；（2）推出更大力度的政策，包括財政、貨幣、房地產、消費等多舉措穩定經濟。只看利差，中美貨幣周期錯位的情況下，利差收窄，使得人民幣面臨貶值壓力。但以下三方面因素對人民幣形成支撐，人民幣將在6.3-6.7之間波動，大幅度貶值概率不大。（1）疫情以來我國出口韌性強，經常項目豐厚的順差支撐著人民幣匯率，與2018-19年有所不同；（2）目前居民企業積壓結匯較厚，人民幣買盤較大，外匯存款規模較高，與 2015-16年情景完全不同；（3）歷史上中國的通脹高于美國，但本次美國通脹高于中國，考慮購買力平價后的中美實際利差仍高。

A股市場：3月16日金融委會議基本確立了本輪股市的政策底，政策底之后再出現市場底是較大概率事件，但是目前尚難言市場底已經到來。外資避險情緒暫時緩解，但俄烏局勢尚未明朗； 疫情防控以及保增長政策見效需要時間，這決定了二季度市場將在震蕩中等待形勢明朗。底部3000左右：政策支撐，估值便宜（考慮到無風險利率比2018年底低，股權風險溢價已經達到當時水平）。突破3300需要內部和外部條件的支持：1、美債收益率企穩回落。2、經濟增長企穩；3、企業盈利明顯改善。從目前看，這些條件具備仍需要時間。磨底期勝于易勝，把握估值較低，業績確定性較高的投資機會：（1）穩增長預期加碼：供給側改善預期的房地產龍頭、優質區域性銀行、基建地產鏈；（2）通脹鏈：銅、金、鋁、煤炭、油、油運、農業；（3）疫情后修復：交通、商貿、酒店旅游。

債券市場：短期尚難形成趨勢性行情：內部穩增長壓力仍較大，寬信用政策可能繼續加碼，債市在弱現實和寬政策中震蕩。中短期低等級信用債仍是底倉優選，長期利率債相機抉擇。機構行為是主要變量：定開型理財產品二季度面臨打開高峰期，權益二次探底+前期積累的贖回需求仍可能釋放。關注理財資金的新流向：貨基、純債/銀行定存，中短期限信用品種或受追捧。