據格隆匯新股了解，河南新天地藥業股份有限公司（以下簡稱“新天地”）日前再度遞交上市招股書，擬登陸創業板，華泰聯合證券為其保薦機構。

新天地成立于2005年9月，是由潘會平、張建中等12名自然人股東共同出資設立。IPO前夕，雙洎實業持有公司84.30%的股權，為其控股股東；謝建中通過100%持股雙洎實業，控制公司84.30%的股權，為其實際控制人。

毛利率波動較大

新天地是一家主要從事手性醫藥中間體的研發、生產和銷售的公司。

所謂醫藥中間體是指原料藥合成工藝步驟中產生的中間化學產品。近年來，受環保、安全生產監管政策影響，醫藥中間體及原料藥生產企業均面臨一定環保治理壓力，導致部分企業求被逐步淘汰或被迫搬遷停產，以致于國內醫藥中間體行業整體規模呈短期調整態勢。中國醫藥中間體行業市場規模由2016年的高峰2692億元下降至2019年的1996億元，2020年略有回暖至2090億元。

期間內，新天地主要產品為左旋對羥基苯甘氨酸系列產品和對甲苯磺酸，前者的銷售收入占比約85%左右，后者占比則在12%左右，存在單一產品結構風險。目前其是全球第二大左旋對羥基苯甘氨酸生產企業和國內主要對甲苯磺酸生產企業。

2019年-2021年，公司實現營業收入由4.07億元增長至5.14億元，相對應的歸母凈利潤卻增長疲軟，分別為1.09億元、1.18億元、1.15億元，同期，公司主營業務毛利率波動較為明顯，由40.53%提升至45.34%，而后回落至40.11%。

對于2021年盈利下滑的原因，公司則表示當年受到部分原材料價格上漲的影響，以及河南自然災害和疫情的沖擊。

當前，新天地生產所需原材料主要為苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工產品，其價格變化與國際原油價格波動的關聯度較高。2021年以來，石化產品的供需不平衡使得石油化工原料及下游產品等大宗商品價格呈現較快上漲態勢，可以看到公司對苯酚、甲苯等產品采購價格提升明顯，導致相關產品的單位生產成本有所提高。

與此同時，新天地對前五大供應商的依賴程度較高，向前五大供應商采購金額占當期采購總額的比重在45.98%、50.98%、45.04%。其中，主要原材料乙二醛、乙醛酸和甲苯原材料的供應商較為集中，前二者主要由宏源藥業供應，而甲苯則主要由八通實業提供，一定程度上，缺乏對上游的溢價能力。

多重因素疊加下，公司的盈利水平亦受到原材料價格波動影響，且對上游話語權較弱，若不能及時調整自身產品的銷售價格，轉嫁上游原材料波動風險，其業績將受到不利影響。

三年累計分紅3.4億

此次上市，新天地計劃募集資金約5.85億元，其中2.64億元用于年產120噸原料藥建設項目、1.21億元投向于研發中心建設項目、剩下的2億元則用于補充流動資金。

而目前來看，公司似乎并不差錢。其經營活動產生的現金雖與凈利潤規模有些差距，但也相對穩定，分別為3939.18萬元、4785.79萬元、4907.86萬元。同期，流動比率、速動比率呈現逐年向好的態勢，分別由0.95倍上升至1.82倍、0.81倍提升至1.46倍。相應的資產負債率逐年下降，由56.35%下降至39.16%。

值得一提的是，新天地在申請上市前大舉分紅。2019年分紅3.1億元，遠超于當年凈利潤規模，2021年再次分紅3000萬元，累計分紅3.4億元，要知道2019年-2021年累計凈利潤也只有3.43億元。如此大手筆的分紅，又渴望上市募資補流，此舉不禁令人質疑。

小結

總體來看，新天地雖收入規模持續增長，但業績增長乏力，盈利水平易受原材料價格波動影響，且對上游話語權較弱。此外，公司在上市前大舉分紅的行為備受市場關注，諸多問題或將成為其上市之路的絆腳石。