今日，4月LPR報價出爐了。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2022年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。值得關注的是，一年期和五年期LPR已連續三個月維持不變。

在此之前，市場預計4月份LPR有可能會“降息”，預期一年期3.65%，五年期4.55%，所以本次的報價略微出乎預料。

消息公布后，A股集體低開，截止發稿，滬指跌0.35%報3182點，深成指跌0.63%報11559點，創業板指跌近2400點整數關口，現跌2.02%。

地產股集體下挫，光大嘉寶、中交地產跌停，京能置業和南國置業逼近跌停，中華企業跌超8%，大龍地產、上實發展、金科股份跌超7%，南山控股、榮盛發展、光明地產等跟跌。

事實上，作為LPR的先行指標，MLF利率的變化對其變化具有指導性作用。而4月LPR維持不變從此前央行4月維持MLF等量續作可以探窺一二。

4月15日，人民銀行開展1500億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.10%，均與之前保持一致。此次MLF并未降息，亦預示著4月公布的1年期LPR和5年期以上LPR較大可能保持不變。

地產影響幾何？

地產樓市方面，雖LPR尚未下降，但金融端對個人房貸的支持有望進一步體現。今日上午，央行發布《金融支持實體經濟座談會召開》相關內容，提到：

據貝殼研究院重點城市主流房貸利率數據顯示，3月，監測的103個重點城市主流首套房貸利率為5.34%，二套利率為5.60%，分別較上月回落13、15基點；3月房貸利率降幅創2019年以來月度最大降幅，房貸環境寬松，當前利率接近2020年三季度的水平。其中103城中82城房貸主流利率下調。

銀行放款繼續提速。3月103城平均放款周期在1個月左右，接近2020年三季度最快的速度。本月上海平均放款周期較上月縮短超過20天。目前近五成的城市放款周期不足一個月，19城放款周期低于20天，其中長三角城市占13城。預計信貸寬松疊加支持性政策將促進市場進一步修復。

機構如何看？

對于LPR利率連續三月不變，機構研究員們這樣解讀：

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，4月15日，央行等額續做100億元7天期逆回購和1500億元1年期MLF，中標利率均保持不變。另一方面，銀行仍存在負債成本壓力。本次降準0.25個百分點，將于4月25日落地，每年為金融機構節約資金成本65億元，利率自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限，均有助于降低銀行資金成本。但參考過往經驗，去年兩次降準0.5個百分點，共為金融機構每年節約資金成本280億元，疊加優化存款利率自律定價形成機制、推出再貸款等結構性貨幣政策等，綜合帶動了去年12月1年期LPR下降5BP，但5年期以上LPR仍未變。近期降準等舉措仍未使銀行達到點差壓降5BP的最小步長，LPR報價保持不變。

LPR報價雖未變，但金融持續向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。預計今后貸款利率將繼續保持穩中回落態勢，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶等渡過難關，穩住經濟基本盤。

信達證券首席宏觀分析師解運亮指出，歷史上央行降準后，LPR降與不降的情形都存在。后續LPR下降的可能性更大，第一，降準能夠降低金融機構資金成本，有能力推動LPR下調。第二，國常會傳遞明確政策意圖，將進一步加大金融對實體經濟支持力度，降低企業綜合融資成本。第三，當前是寬信用發力窗口，考慮到要進一步穩房貸、優化信貸結構，降LPR對實體經濟的提振作用較大。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，當前經濟下行壓力進一步加大，財政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準都在陸續加碼，但美聯儲加息提速在即，貨幣政策在“以我為主”的基調下，仍力求內外兼顧，保持內部均衡與外部均衡之間的平衡，其中，降息是否以及會多大程度上加劇資本外流和觸發人民幣匯率貶值，是當前的主要權衡因素。另外，本輪疫情的持續時間和沖擊程度都有待觀察，經濟下行的緊迫程度或尚不足以促使監管層在四個月內兩次動用降息“大招”。

短期內引導企業和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導；二是央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業、綠色發展和科技創新等重點領域投放信貸。

平安首經團隊認為，考慮到近期資金面較為平穩，4月15日降準在彌補基礎貨幣缺口方面的作用倒居其次，主要目的或在于降低商業銀行負債成本。本次降準對商業銀行負債成本的緩釋作用尚不足以直接帶動LPR報價下行，但后續央行或將通過存款自律機制改革等方式進一步引導商業銀行壓降LPR利率。優質信貸資產的稀缺、銀行負債成本的緩釋都將有助于未來銀行降低LPR報價。

此前中信證券研報指出，央行宣布全面降準25BPS，釋放長期資金5300億元。降準幅度略低于市場預期，可能是因為當前市場流動性較為充裕且MLF到期量較小。另外，媒體報道存款利率自律機制鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10BPS，也可以起到降低銀行負債成本的效果，但影響程度可能弱于2021年的存款改革。后續，我們認為4月或5月的LPR利率有一定可能會跟隨調整。