國際金融與大宗商品:三大股指:本周美三大股指窄幅震蕩，漲跌不一，標普小幅下跌。短線震蕩整理，中期延續強勢震蕩。美元指數:本周大幅上漲再創近期新高，預計短線延續強勢，中線震蕩上漲趨勢繼續。BDI指數:本周小幅企穩反彈，連續五周下跌以后止跌回升，預計短線震蕩走強，中期震蕩趨弱暫難扭轉。大宗商品:原油本周大幅上漲，倫敦有色偏強震蕩，倫敦鋅大幅上漲，倫敦銅以及鎳本周震蕩走強。黃金以及白銀本周小幅反彈，CME農產品高位震蕩。

國內金融期貨:本周國內股指期貨小幅震蕩，三大指數有所分化，IC小幅震蕩下跌而IH小幅走強，國債期貨小幅震蕩調整，市場短線觀望氣氛濃厚。

國內商品期貨:本周國內大宗商品期貨震蕩偏強，原油、三大油脂以及黑色系雙焦大幅上漲。原油本周大幅上漲，帶動瀝青、燃料油以及LPG震蕩走強，而能化相對震蕩分化，聚烯烴除PP小幅收高以外，L和PVC小幅下跌，芳烴PTA和乙二醇小幅收高，煤化工弱勢震蕩。農產品本周延續油強粕弱，棕櫚油大幅上漲再創新高，帶動豆油以及菜籽油小幅上漲。本周國內有色整體偏強，國內滬鋅跟隨倫敦鋅震蕩走高，滬銅大幅上漲，滬鎳也漲幅超過10％。弱勢品種天膠以及花生延續弱勢，果品蘋果大幅沖高回落，周內小幅下跌，紅棗初步企穩反彈。黑色系雙焦本周延續強勢漲，鐵合金硅鐵大幅上漲，成材以及鐵礦石企穩走高，本周小幅收陽。豆粕菜粕以及玉米本周窄幅震蕩，畜牧養殖板塊本周小幅收低，生豬小幅震蕩下跌，雞蛋大幅調整。軟商品棉花以及棉紗本周小幅上漲，天膠則創近期新低，白糖小幅震蕩上漲。貴金屬黃金以及白銀本周延續強勢，小幅震蕩上漲。

下周交易策略:(1)周五收盤以后，國內及時降準，但國際市場俄烏沖突以及美聯儲加息預計令風險資產謹慎，國內疫情仍沖擊市場，因此降準利好只是對沖短線下跌風險，暫難以支持股指以及國債期貨大幅走強，因此建議操作上保持觀望，或者逢大幅反彈少量逢高做空；(2)國內整體大宗商品高位震蕩偏強，滯漲邏輯下周期品仍是多頭配置。建議黑色系賣成材買爐料套利繼續持有或者參與，單邊操作上少量持有多單。能化品種整體震蕩偏空，建議在原油上漲遇阻情況下適當做空聚烯烴板塊，而原油以及芳烴板塊仍以急跌建立多單為主。農產品分化明顯，油強粕弱，少量對沖套利，貴金屬金銀多單繼續持有，基本金屬銅鋅鎳多單持有，滬鋁區域震蕩對待，天膠少量空頭配置。

1.黑色系板塊

（1）螺卷：震蕩

螺紋/熱卷周度基本保持持平，周中波動在200點左右，仍在強預期弱現實中震蕩，后期的博弈的焦點仍是疫情后的復工情況。

供應端上，螺紋鋼周度產量環比下降2.47萬噸至307.29萬噸，熱卷周度產量環比上升1.84萬噸至321.27萬噸，說明整體供應端沒有出現很大的波動，螺紋鋼減產和電弧爐虧損有關，整體鋼材供應端還是維持在低位水平。

需求上仍是沒有起色，上海疫情依然嚴峻，新增人數還沒出現明顯下降，導致螺紋鋼的表觀需求僅僅只有311.78萬噸，環比回升了15.62萬噸，跟清明節假期前差不多，鋼廠庫存上升22.62萬噸，社會庫存下降27.11萬噸，說明鋼廠內庫存向貿易商扭轉不暢，也有物流運輸問題，總庫存連續5周橫盤為1282萬噸，與去年同期水平差不多了，略有壓力，熱卷的消費也有所減弱，總庫存環比有所回升7.75萬噸至343.62萬噸，這其中與華東地區車的停產有關。

總體看，目前鋼材端預期和成本推動邏輯持續了很久，在國內需求遲遲得不到回升的情況下，庫存長時間橫盤將凸顯一定的壓力，同時也擔心負反饋的傳導，預計螺紋行情圍繞短流程成本線上下波動100點震蕩為主。

（2）鐵礦：震蕩觀望

生鐵產量并沒有因為疫情的原因回落，本周環比回升，247家鋼廠日均生鐵產量233.3萬噸，環比增加3.98萬噸，基本持平去年同期的水平，因此鐵礦的需求繼續好轉，港口鐵礦石庫存大幅下降，45港鐵礦石庫存1.487億噸，環比減少353.35萬噸，同比的增量只有1557萬噸了，鋼廠繼續補庫，本周247家鋼廠進口鐵礦庫存環比增加147.42萬噸。因此總的來說，受發運低位，需求回升的影響，鐵礦供需短期依然偏緊，暫時沒有看到因為疫情原因造成鋼廠大面積檢修的負反饋現象，預計礦價下方仍有支撐，逢低做多安全邊際高于逢高做空。主要風險點依然是疫情對鋼材需求壓制超預期。

現貨價格：本周鐵礦石現貨價格總體高位繼續小幅回落，青島港PB粉跌12元報993元/噸，超特漲5元報735元/噸，中低品溢價繼續回落，鋼廠低利潤下，低品礦需求較好。

供應：鐵礦發運環比小幅回升，澳洲發運基本持平，巴西和非主流國家發運都有所回升。本期全球鐵礦發運量2904.9萬噸，環比增加161萬噸。澳巴19港鐵礦發運總量2283.5萬噸，環比增加55.8萬噸，同比增加271.11萬噸；其中澳洲發運量1731.3萬噸，環比減少0.3萬噸，同比增加276.5萬噸；澳洲發往中國的量1322.3萬噸，環比減少156.7噸，同比增加149.5萬噸；巴西發運量552.2萬噸，環比增加56.1萬噸，同比減少5.4萬噸。

（3）雙焦： 多單持有

近期山西地區疫情管控加嚴，物流問題短期難以恢復，導致焦企焦煤緊缺局面加大，有焦企出現被迫減產的局面，本周鋼聯統計的獨立焦企和鋼廠焦化的產量環比都有所下降，下周減產或加劇。同時生鐵產量環比有所恢復，因此焦炭庫存延續下降，尤其鋼廠庫存下降非常明顯，鋼廠有補庫的需求，將支撐焦炭價格繼續走強。焦煤方面，內蒙，山西都有疫情擾動，焦煤供應難以有明顯回升，同時運輸的問題也會支撐焦煤價格走強，且從庫存數據看焦煤緊缺局面依然短期難以改變，焦化廠焦煤庫存大幅減少，因此焦煤價格也保持偏強走勢，操作上建議多單持有。

現貨價格：焦炭現貨價格穩中偏強運行，第五輪提漲全面落地，港口準一級冶金焦出庫報價3810元/噸，折盤面價格4100元/噸，05合約升水現貨。由于運輸受限，山西部分焦煤價格持穩，呂梁低硫主焦煤報3140元/噸。

供應：山西疫情管控加嚴，物流運輸受限，部分焦化廠因為焦煤庫存不足被迫減產，焦炭供應回落。獨立焦企產能利用率為75%，環比下降2.62%，同比下降11.87%；全樣本獨立焦企焦炭產量63.8萬噸，環比減少2.42萬噸，同比減少7.62萬噸。247家鋼廠日均焦炭產量46.72萬噸，環比下降0.31萬噸，同比減少0.49萬噸。

110家洗煤廠開工率70.41%，環比增加1.34%，同比下降3.59%。

庫存：焦炭庫存小幅下降，累庫集中在焦化廠和港口，鋼廠庫存繼續出現明顯下降，庫存結構有利于價格繼續上漲。全樣本獨立焦企的焦炭庫存為145.3萬噸，環比上周增加31.14萬噸，同比去年增加19.1萬噸。247家鋼廠的焦炭庫存為651.8萬噸，環比上周減少43.23萬噸，同比去年下降178.52萬噸。港口的焦炭庫存為254.5萬噸，環比上周增加0.4萬噸，同比去年上升11萬噸。焦炭的總庫存為1051.6萬噸，環比上周減少11.69萬噸，同比去年下降148.42萬噸。

焦煤庫存環比繼續回落，供需偏緊格局短期依然沒有改變，全樣本獨立焦企的焦煤庫存為1182萬噸，環比上周減少58.8萬噸，同比去年下降448.81萬噸。247家鋼廠的焦煤庫存為855.5萬噸，環比上周下降6.8萬噸，同比去年下降249.22萬噸。港口的焦煤庫存為204萬噸，環比上周增加2萬噸，同比去年減少160.5萬噸。煤礦焦煤庫存258.51萬噸，環比增加15.04萬噸，同比增加94.14萬噸。焦煤的總庫存為2499.99萬噸，環比上周下降48.58萬噸，同比去年下降764.41萬噸。

（4）硅錳：高位震蕩

南非特大暴雨影響錳礦發運，錳礦報價堅挺，焦炭價格也維持高位，主產區電價持穩運行，硅錳成本仍在高位，支撐力度強。但是供需數據方面依舊不理想，本周產量周環比減1820噸至20.4萬噸，年同比減5180噸。需求周環比減403噸至14.75萬噸，年同比減1.32萬噸。庫存出現去庫，最新庫存數據為13.4萬噸，較上期減少4.86萬噸，但同比去年同期仍有1.46萬噸的增量。整體來看，硅錳供應和庫存雖有所下降，但仍處在高位，且當前受疫情拐點未現，短期需求難有大幅釋放，供需基本面仍舊寬松。預計短期將在成本支撐下高位震蕩，在疫情好轉需求釋放前，可逢高做空。

（5）硅鐵：高位震蕩偏強

當前硅鐵各主產區電價持穩運行，蘭炭行業在4.15日采暖季結束后或面臨行業整頓，市場對于蘭炭行業整頓預期足，雖成本支撐力度不大，但原料緊缺也是利多盤面和現貨價格。供需方面，從2月開始，硅鐵周產量一直保持在12萬噸以上的水平，本周產量周環比增加1300噸至12.28萬噸，年同比也有6500噸的增量，供應處在高位。需求方面，受疫情影響，鋼廠對硅鐵的需求仍舊不高。但被抑制的需求會在疫情好轉后釋放，因此對于中期鋼廠端對硅鐵的需求也并不十分悲觀。且，雖然鋼廠方面對硅鐵的需求有所下滑，但是金屬鎂端的需求和出口需求旺盛。22年1月鎂錠產量8.07萬噸，2月產量8.32萬噸，3月產量8.68萬噸，累計25.08萬噸，21年一季度總共產21.5萬噸，增加了3.58萬噸的產量。而出口方面，1+2月硅鐵累計凈出口11.34萬噸，21年1+2月累計凈出口4.1萬噸，增加了7.24萬噸的凈出口量，金屬鎂和出口數據支撐了硅鐵的總需求。也是由于下游金屬鎂和出口數據表現亮眼，總需求并不萎靡，因此硅鐵庫存仍處在同比低位。整體來看，蘭炭行業面臨行業整頓，以及3月旺季的需求受到疫情影響滯后，后續需求將陸續釋放，盤面還有上行的驅動，但是短期疫情拐點未至，且蘭炭整改的預期已在盤面體現，短期繼續大幅上行驅動并不十分充足，短期或表現為高位震蕩偏強。而待疫情緩解，需求進一步回升后，或有進一步上行。但當前盤面價格已經在較高位置，不建議單邊追高。而硅錳當前基本面過剩較多，庫存處在同比高位，基本面不如硅鐵表現好，或許可以考慮多硅鐵空硅錳的套利。

2.有色金屬板塊

（1）滬銅

供應方面：全球顯性庫存仍偏低

本周倫敦銅庫存上升0.7萬噸至11.1萬噸，注冊倉單上升1.0萬噸至6.7萬噸。LME庫存升至去年11月初以來高位，供應改善，現貨延續貼水。上海交易所銅庫存下降0.8萬噸至8.9萬噸，比去年同期低11.3萬噸，遠低于2016年以來同期水平。SMM國內社會庫存下降0.1萬噸至13.9萬噸。自從周中交通部發文后，各地物流堵塞情況略有好轉，尤其是災情最嚴重的華東地區，上海部分倉庫已經可以提貨，但手續繁瑣，運費暴漲，下游廠家除非緊急采購否則很少從上海拿貨。展望后市，隨著物流的逐步恢復，下游各工廠料也會逐步恢復生產，屆時倉庫庫存可能會加速下降。本周上海保稅區庫存環比增加0.3萬噸至27.28萬噸。進口比價本周雖然有所修復，但仍處于虧損狀態，報關進口需求低迷。物流雖有改善，但外貿單證流轉依舊困難。國內四、五月份產量同比預計下滑，疫情后需求預期快速回升，存供需缺口放大的風險。

需求方面：國內疫情影響稍有減弱，需求邊際改善

國內需求季節性回升受疫情干擾，部分需求后延。承載了國內70%的銅貿易量的上海浦東浦西繼續封鎖，物流受阻，部分長三角部分銅材加工企業庫存見底，無米下鍋，精銅制桿企業開工率加速下滑。線纜企業采購和發貨持續受到影響，新增訂單表現不及預期。疫情導致的不確定性、俄烏危機難解以及成本激增打壓企業信心。但國內預計將推出更多穩增長政策，一季度多家工程建設企業新增業務合同額大增，疫情后需求將預計將迅速回升。

總結：中國穩增長政策加碼，銅價重心上移

短期來看，銅價支撐仍較強，因全球顯性庫存偏低；歐美通脹高企；向清潔能源轉型過程中需求量大，銅價長期看好。在中國需求預期回升帶動下，外盤銅價預計跟隨滬銅走強。但央行在持續釋放鷹派信號后，歐美市場逐漸出現降溫跡象，銅價漲勢受限。俄羅斯烏克蘭局危機延續，由于企業越來越擔心俄烏沖突對經濟的影響，未來產出的預期下調。物價高企，利率走高情形下，海外居民消費支出增速預計將下滑。繼續關注俄烏局勢和全球疫情發展；歐美央行貨幣政策變動。繼續關注俄烏局勢和全球疫情發展；歐美央行貨幣政策變動。繼續關注中國疫情控制進度及相關穩增長措施。

（2）滬鋁

原料：氧化鋁、動力煤價變化不大，國內鋁企利潤仍維持高位

上周國內SMM氧化鋁指數小幅抬升，疫情期間運輸壓力加劇，西南氧化鋁獲得支撐。海外氧化鋁價格大幅回落至380美元/噸，氧化鋁出口窗口大幅收窄，由于此前澳洲禁止氧化鋁出口至俄羅斯，原本發往俄羅斯的氧化鋁開始流向現貨市場，緩解了海外的緊張格局。動力煤價格較前一周小幅回調，受政策管控，難以出現暴漲現象。目前國內電解鋁100%盈利，成本支撐非主要邏輯。

供給：國內復產穩步推進，海外庫存持續創新低

截至目前統計，歐洲電解鋁廠已減產產能超過95萬噸/年。據SMM統計，截至4月初，全國電解鋁運行產能達3997.4萬噸，有效建成產能4404.7萬噸，全國電解鋁開工率約為90.8%。3月中國電解鋁產量331.5萬噸，日均10.69萬噸，環比增長0.17萬噸，同比減少0.1萬噸。 進入4月，國內供給端仍有增長空間，其中云南、廣西等地待復產產能及新增產能投產順利，預計到4月底國內電解鋁運行產能達4030萬噸附近，4月國內電解鋁產量有望達332萬噸，同比增長1.9%。

截至4月14日，國內8地社會庫存周度去庫0.3萬噸至106.3噸，比去年同期118.3低12萬噸。截至4月14日LME庫存60.8萬噸，持續刷新低庫存記錄，周度減少1.18萬噸，比去年同期183.36萬噸低約125.56萬噸。4月15日SMM統計上海保稅區電解鋁庫存為73800噸，與前一周持平。

需求：疫情擾動，下游需求受抑制

上周鋁下游龍頭加工企業開工率環比上升1.2個百分點至67.8%。分版塊來看，鋁型材企業開工率再次回升，前期因疫情停產的企業生產逐步恢復。建筑鋁型材企業多數正常生產，但疫情導致運輸成本大幅提高，成品累庫現象較明顯；工業型材企業繼續保持平穩生產，但同樣受到疫情影響，致使訂單增量不及預期，目前僅光伏板塊及3C電子板塊訂單表現較為優異。原生及再生鋁合金板塊則在疫情沖擊下開工率降低3.1%。短期疫情仍是影響鋁加工龍頭企業開工率的最大因素，需持續關注疫情對各地企業運輸及生產的影響。

總結：國內疫情抑制需求，海外供應緊張，鋁價寬幅震蕩

上周LME鋁繼續去庫，庫存水平不斷刷新2005年11月以來新低。國內庫存僅小幅去庫0.3萬噸，因疫情仍未見拐點，江浙滬地區汽運運輸管控仍在進行中，鋁錠出入庫困難。下游龍頭企業開工率隨著部分地區疫情管控放松而小幅回升，但較往年同期仍明顯偏低。短期內國內疫情仍是最大影響因素，海外做多情緒也因此減弱。目前國內外基本面出現短期分化，海外低庫存疊加地緣政治風險尚未解除，導致海外對供應的擔憂加劇，而國內電解鋁復產速度較快，需求被疫情壓制，預計下周將維持震蕩走勢。在貨幣寬松政策的刺激下，中長期看鋁價并不悲觀。繼續關注國內疫情對運輸及下游生產的影響，以及后續恢復情況。關注俄烏沖突對俄鋁及能源的進一步具體影響。

（3）滬鋅

原料方面：鋅精礦供應延續偏緊，進口礦依然虧損

本周，鋅精礦加工費在3400-3900元/噸，較上周持平，進口礦散單加工費在190-210美元/干噸，較上周上漲20美元/噸，加工費維持在低位，礦供應延續偏緊，貿易商為出貨不斷抬升加工費，但是在目前內外比價條件下，國內鋅精礦進口利潤處在虧損位置，冶煉廠以剛需采購為主，對進口影響有限。本周鋅精礦港口庫存18.15萬噸，周環比增加6.16萬噸。

供應方面：國內鋅錠產量低于預期，煉廠原料庫存處于低位

國內供應方面，據SMM統計，2022年1-3月精煉鋅預計累計產量為147.7萬噸，同比去年同期減少2.19%，一季度鋅錠產量不及預期。由于進口礦依然處于虧損位置，國內煉廠拒采進口礦，疊加受疫情影響，鋅精礦運輸困難，加劇了礦端緊缺，目前冶煉廠原料庫存處于歷史同期低位。礦端的問題逐漸傳導到冶煉廠。庫存方面，截止4月15日，上期所倉單庫存為128402噸，較上周增加5951噸，七地社會庫存報28.41萬噸，較上周五增加0.61萬噸，連續兩周累庫，主因受疫情影響，運輸受限，消費疲弱。LME庫存報115600噸，較上周減少10075噸，海外去庫速度明顯加快，且注銷倉單占比目前在0.6027，依然處于高位，海外供應緊張情緒蔓延。進口方面，本周進口依舊保持虧損狀態，對國內供應影響有限，理論出口窗口打開，有少部分鋅錠流出，受制于全球供應鏈緊張問題，流出受限。本周保稅區庫存報1.40萬噸，較上周持平。

需求方面：疫情拖累下游消費，上海仍處于停滯狀態

現貨方面，鋅價高企，下游觀望情緒濃厚，以消耗原料庫存為主，成交清淡。上海地區受疫情影響，成交基本處于停滯狀態，廣東地區成交有所好轉,但是近期疫情反復，運輸可能再度受限。本周鋅錠再度沖高，貼水有所擴大，截至本周五上海地區升貼水報-60元/噸，廣東地區報-25元/噸，天津地區報-30元/噸。

總結：資金止盈離場，鋅價沖高回落

本周鋅走勢較強，倫鋅周三一度破4500美元/噸的高位，滬鋅跟隨外盤被動拉漲，達到28995元/噸，為2007年6月以來的新高，而后多頭止盈離場，鋅價回落。整體看，鋅本周基本面并無太大變化，鋅價波動更多受資金面的影響。從基本面看，俄烏問題依然存在，歐洲天然氣價格維持高位震蕩，海外供應緊張，歐洲鋅實物溢價再度攀升，海外能源價格對鋅價保持支撐，短期內鋅價大跌的可能性較低。另外歐美庫存維持低位，LME0-3升水走闊，遠期維持back結構，海外擠倉風險依然存在。國內方面，疫情導致國內供需雙弱，理論出口窗口已經打開，但是受制于全球供應鏈緊張，運力有限，目前只是有少量鋅錠流出，整體國內消費依然慘淡。本周鋅下游消費無明顯改善，滬鋅明顯被高估，上漲為資金驅動所致，需要警惕資金離場帶來的風險。

（4）滬鉛

原料方面：鉛精礦供應維持偏緊

本周國產TC報1000-1300元/噸，進口TC報80-90美元/干噸，較上月持平，鉛精礦加工費處于低位，礦供應延續偏緊。進口礦依然虧損，以剛需采購為主。港口庫存方面，本周三地合計報0.46萬噸，較上周增加0.11萬噸。

供應方面：再生鉛開工繼續下滑，廢電瓶到貨小幅改善

原生鉛方面，本周SMM原生鉛冶煉廠周度三省開工率為55.59%，開工基本維穩。再生鉛方面，本周SMM再生鉛持證冶煉企業四省周度開工為31.67%，環比上周下降4.67%，開工再度下降。廢電瓶方面，據貿易商反映，運輸問題得到緩解，廢電瓶到貨較之前有所改善。庫存方面，截止4月15日，上期所本周鉛倉單庫存為92053噸，較上周增加6036噸，五地社會庫存報10.33萬噸，較上周增加0.21萬噸，煉企傾向于交倉，廠庫向社庫轉移。LME庫存報39825噸，較上周增加500噸。進口方面，本周鉛錠進口依舊處于虧損狀態，影響有限，理論出口窗口打開，帶動實際鉛錠流出。

需求方面：淡季延續，鉛蓄電池開工維持低位

據SMM調研，本周SMM五省鉛蓄電池企業周度綜合開工率為63.46%，較上周五環比上升2.17%，淡季疊加疫情，鉛蓄電池開工維持低位。

總結：供需雙弱，鉛價震蕩運行

本周市場供需雙弱，鉛價震蕩運行。供應方面，本周原生鉛生產基本維穩，再生鉛開工再度下滑。廢電瓶供應小幅緩解，到貨改善，但是由于近期廢電瓶價格不斷上漲，再生鉛冶煉利潤被壓縮，目前處于低位，整體煉廠開工意愿不高。需求方面，本周鉛蓄電池開工率維持低位，下游電動自行車換電處于淡季，疊加疫情，電池出貨受阻，成品累庫壓力上升，企業減產運行，以消化前期庫存為主。短期內鉛價維持震蕩運行。

3.能源化工板塊

（1）原油

供應端，OPEC3月產量增速大降，OPEC+不會加速生產，美國EIA下調美國原油產量增長預期。

需求端，國內依然受到疫情困擾（短期影響），全球裂解依然高位，推動大部分地區煉廠開工率走高。

庫存端，月報顯示絕大部分地區庫存延續下降。

風險端，歐盟正在起草禁止俄羅斯原油出口的法案；俄羅斯準備將能源出口方向從西方調整為“友好國家”。

基本面角度而言，俄羅斯調整出口方向大大削弱了IEA拋儲影響，本周公布的三大月報中供應端數據依然不佳，油市平衡只能等待需求衰退，布倫特95-100一線的支撐依然非常強勁。

（2）瀝青

瀝青情況與此前類似，低需求高庫存，加上東部疫情困擾，在油價上漲的時候跟漲力度有限，即使炒作政策漲勢也往往不能持久。而在油價下跌的時候，由于油價上漲時瀝青難漲，導致瀝青估值非常低，因此跟跌往往也很不流暢。

瀝青在上周后半段跟隨原油下跌，但沒有完全擊穿原有震蕩區間底部，本周油價大幅走高，瀝青也重回上周大部分時間的震蕩區間，維持先前運行區間，且在油價大幅上漲后瀝青受基本面制約跟漲幅度受限，驗證了我們的區間震蕩判斷。

上周我們建議區間底部逢低做多，本周瀝青價格在區間中部，建議觀望。

風險方面重點關注成本端原油波動。

行業數據一覽：煉廠數據，當周煉廠瀝青裝置開工率環比+1.8%至27.4%，廠庫率環比+0.75%至45.69%，處于偏高區域。庫存：周度社庫+0.70萬噸至73.10萬噸，廠庫+1.70萬噸至103.30萬噸。社庫處于4年低位，在下游低需求以及油價大漲下，顯示貿易商缺乏囤貨意愿。廠庫處于4年高位，盡管開工率長期保持在30%下方的極低位置，依然難以去庫，也印證了貿易商缺乏囤貨意愿。

（3）LPG

期現概況：本周盤面整體隨原油端走勢觸底反彈，價格中樞上移明顯，主力合約05在5700至6300區間波動，月差結構維持遠月貼水，05-06維持90元每噸，05-07在150元每噸，價差穩定，基差基本平水。現貨端，本本周全國各地現貨價格受工業氣倒掛拖累高位回落，當前華南價格6150元每噸，華東5850元每噸，山東價格6200，華東現貨價格洼地，現貨價格階段性觸底概率大。 海外市場：沙特阿美公司2022年4月CP出臺，丙烷940美元/噸，較上月漲45美元/噸；丁烷960美元/噸，較上月漲60美元/噸。丙烷折合到岸成本在6785元/噸左右，丁烷6909元/噸左右，進口支撐持續強化。

基本面情況：國內方面，國內液化氣商品量總量為49.96萬噸左右，較上周減少1.13萬噸或2.18%，日均商品量為7.28萬噸左右。東明石化自用減少，永鑫化工催化裝置開工；不過山東地區部分煉廠裝置降負，丙丁烷供應下降，且昌邑石化以及齊潤化工全廠檢修降量明顯，延長榆煉停止外放，上海石化裝置降負，大慶龍油上月末開始停工，因此本周國內供應大幅下降。進口端，本周進口船期共計42.2萬噸，中東資源量多，以華東地區為主。南方市場：華東地區到港21萬噸，主要集中在寧波港，目前張家港有船待卸，另外福建古雷到兩船約3.3萬噸，均集中在周前期；華南地區本周到港量仍不多，約8.9萬噸，主要在節后到珠三角地區。北方市場：周初山東龍口港到一船，另外盤錦營口港有一船到港。

庫存端，港口庫存：中國液化氣港口樣本庫存量在180.34萬噸左右，較上周增加0.45萬噸，環比增長0.25%。本周各地區碼頭到港量不一，華南、華北到港量不及上期，庫存呈下降趨勢；福建、東北地區到港量均有所增加，庫存呈增加趨勢；華東本周到船基本持平于上周，不過疫情導致資源運輸困難，本周略有累庫。煉廠庫存：本周庫存水平較上周有小幅增加，節前下游有逢低入市補貨，部分地區在庫存壓力緩解后，價格有抬升。但局部疫情外溢，多地物流管控升級，運輸周期拉長，煉廠出貨速度下降，整體庫存緩增。

需求方面，國內丙烷脫氫裝置周均開工率為59.31%，環比下滑2.08個百分點。丙烷周需求量為14.19萬噸。本周齊翔騰達70萬噸/年PDH裝置降負，加之前期國內5家PDH裝置停工仍未有恢復，因此綜合來看，本周PDH裝置開工率下滑，跌至不足6成。下周來看，福建美得75萬噸/年PDH裝置計劃恢復開工，其他PDH企業未有開停工消息，預計下周國內PDH裝置開工率略有上升。；MTBE：本周MTBE全國有外銷工廠開工率在54.41%，環比較上周下降1.19個百分點。本周沈陽蠟化、神馳化工、齊發化工、銘浩化工、德寶路、成泰新材料等裝置繼續停車中，東方宏業及東明前海陸續步入停車，其他工廠裝置維持正常生產為主，暫無明顯變化。下周個別工廠或有降量計劃，預計下周國內外銷工廠開工率將繼續下降。烷基化：全國63家烷基化廠家中，有35家烷基化裝置開工運行，本周平均開工率在39.99%，環比下降2.01個百分點；產量在12.99萬噸，環比減少4.90%。周內壽光聯盟停工，山東濱陽燃化、河南中煒裝置尚未復工，潛江金澳裝置下周預期開工.。

后市展望：原油短線反彈走高，外盤PG紙貨跟隨上漲，5月進口氣對應的盤面交割成本估值升至6150左右，目前PG05盤面與進口氣成本估值基本持平。國內PG現貨供需雙弱，現貨整體處于承壓狀態。近期國內疫情形勢仍然嚴峻，部分地區危化品運輸依然受阻，國內液化氣現貨價格整體繼續承壓。國內PG現貨市場將逐步進入消費淡季，需求端將進一步承壓。發達國家大規模拋儲存在逆轉平衡表預期的風險，持續留意原油下行帶來的利空風險。短線PG盤面表現較為強勢，疊加國內疫情防控放松，物流逐步恢復，繼續關注相關措施動態

（4）天然氣

國際方面：本周，美國天然氣期貨價格為6.03美元/百萬英熱，環比上漲0.42美元/百萬英熱，漲幅7.49%，荷蘭天然氣期貨價格為34.11美元/百萬英熱，環比下跌4.94美元/百萬英熱，跌幅12.65%，美國天然氣期貨價格為6.03美元/百萬英熱，環比上漲0.42美元/百萬英熱，漲幅7.49%。荷蘭天然氣期貨價格為34.11美元/百萬英熱，環比下跌4.94美元/百萬英熱，跌幅12.65%

國內方面：本周期主產地價格小幅下降。本周適值清明假期，高速危化品禁行限制主產區工廠出貨，工廠心態謹慎，為保持低庫小幅讓利刺激出貨。截至4月7日，LNG主產地價格報7391元/噸，較3月31日下降2.12%，同比上漲110.29%。本周期主消費地價格下降。受到疫情影響，清明節后華東需求恢復有限，疊加高速恢復通行，資源流入增多影響，華東市場價格本周下跌，帶動主消費地價格下降。截至4月7日，LNG主消費地價格報8077元/噸，較3月31日下降1.24%，同比上漲138.75%。本周國內接收站槽批出貨總量為6973車,較上周6243車上漲11.69%。：國內13座接收站共接收LNG運輸船17艘，接船數量較上周增加1艘，到港量為121.41萬噸，環比上周100.85萬噸上漲20.39%國內LNG總需求為45.96萬噸，較上周降低0.24萬噸，跌幅0.52%。受到清明假期及疫情因素影響，市場整體需求降低。

后市展望：供應方面，檢修季開始，資源供應將會減少。需求端：假期結束需求略有起色，但疫情影響仍存。整體來看，下周整體供應仍處于緊平衡，主產與主銷地價格雙雙上行。

（5）甲醇

供應方面：截止至4月14日（1）全國甲醇整體裝置開工率為72.52%，較上周上升0.65%；西北地區的開工率為83.23%，較上周上升0.09%，兩者同比處于絕對高位；（2）①煤制甲醇開工率76.56%，較上周上升0.79%，同比處于偏高位置。周內，內蒙古久泰（100萬噸）恢復滿負運行，鶴壁煤化工（60萬噸）和中原大化（50萬噸）恢復正常運行，陜西蒲城（90萬噸）于4.6停車檢修，甘肅華亭（60萬噸）于4.9停車檢修，寧夏慶華（20萬噸）于4.9停車檢修，新奧達旗二期（60萬噸）于4.14停車檢修，內蒙古易高（30萬噸）和山西華昱（90萬噸）將于4.15停車檢修，內蒙古九鼎（10萬噸）計劃4.28停車檢修；②天然氣制甲醇開工率57.06%，與上周持平，同比處于絕對高位。青海中浩（60萬噸）計劃4.15恢復運行；③焦爐氣制甲醇開工率60.95%，較上周上升0.39%，同比處于絕對高位。山西光大（15萬噸）已恢復正常運行；（3）海外：美國natagasoline（175萬噸）重啟恢復運行，伊朗Bushehr（165萬噸）重啟恢復運行，Zagros PC一套165萬噸停車檢修。

需求方面：截止至4月14日（1）新興需求：國內甲醇制烯烴裝置開工率在88.09%，較上周上升0.26%，同比處于絕對高位。周內，陽煤恒通（30萬噸）提負至8成運行，魯西化工（30萬噸）提負至9成運行，南京誠志（29.5萬噸）后期有檢修計劃；（2）傳統需求：①甲醛開工率為31.53%，與上周基本持平，同比中性偏高。周內，山東、河南、陜西等地個別工廠仍處停車或低負荷運行狀態，河北地區開工有所提升，行業整體開工窄幅波動；②二甲醚開工率為14.72%，較上周下降0.36%，同比仍處于絕對低位。周內，山西蘭花、丹峰、鶴壁、裝置仍處停車狀態，永煤裝置停車，部分裝置負荷小幅調整，整體開工下滑；③MTBE開工率為46.58%，與上周持平，同比中性偏低。周內，國內地煉MTBE裝置整體運行相對平穩，裝置平均開工負荷較上周期暫無變化。下周山東東方宏業化工計劃重啟，但是MTBE需求十分弱勢，MTBE廠家出貨不暢，原料成本倒逼之下后期不排除仍有廠家選擇停工或者降負；④醋酸開工率為75.88%，較上周下降3.28%，同比處于中性偏低位置。周內，山東兗礦和河南永城龍宇裝置降負運行，南京塞拉尼斯裝置依舊低負荷運行，上海華誼一套裝置和南京英力士裝置也仍處于停車狀態，醋酸行業開工負荷下降。總體來看，甲醛、二甲醚和MTBE開工率變動不大，醋酸開工率走低，傳統下游加權開工率下降1.05%至46.30%，同比中性偏低。MTO裝置開工率變動不大，傳統下游開工率下滑，下游綜合加權開工率下降0.08%至72.13%，與上周基本持平，同比偏高。

庫存方面：（1）港口庫存：截至4月14日，主港庫存81.25萬噸，較上周上漲1.40萬噸，漲幅在1.75%，同比處于中性位置。本周太倉地區整體提貨量環比上周繼續下降，船運提貨量下降明顯，聽聞太倉引水員問題，短期碼頭或停止作業，封航在一定程度上影響了其提貨速度。與此同時，受疫情影響，公路物流運輸的效率亦有所下降，江蘇多數公共倉儲提貨速度越發緩慢，港口庫存逐步累積，但庫存偏低壓力不大；（2）內地企業庫存：截至4月13日，內地企業總庫存較上周上升1.76萬噸，在44.67萬噸，漲幅在4.10%。西北地區企業庫存較上周上升0.6萬噸，在22.90萬噸，同比中性偏高。除西南地區庫存持穩外，其他地區庫存均有所上升，本周內地庫存繼續累積，同比處在中性偏高位置，靜態庫存的絕對水平不是太高。目前上游春檢力度偏弱，供應減量不及往期，下游需求受疫情持續影響，內地庫存壓力繼續走高。本周甲醇內地訂單量在32.17萬噸，較上周上升5.17萬噸，漲幅高達19.15%，內地訂單量環比大幅走高，同比偏高。從內地訂單量來看已經維持連續兩周走強，盡管內地延續累庫但是相對幅度不算太大，內地供需有一定的轉弱，但并沒有進入快速走弱的狀態，而且五一節將至下游仍有備貨需求，內地庫存壓力并沒有特別突出。

成本利潤方面：截止至4月14日（1）上游：①內蒙動力煤車板價下降89元/噸，甲醇價格下降225元/噸，煤制甲醇利潤亦下降47元/噸至-137元/噸，內地煤制甲醇利潤回落，同比偏低；②天然氣和焦爐氣價格持穩，西南和山西甲醇價格較上周下降95和200元/噸，天然氣和焦爐氣制甲醇利潤下降，兩者目前分別在110和1250元/噸左右，同比仍處于絕對高位，但利潤較前期已有大幅下降；（2）下游：①傳統需求利潤中，甲醛利潤震蕩下跌至-42元/噸，在平水附近震蕩，同比仍處于絕對低位。周內，甲醛市場先漲后跌。工廠依舊面臨運力困擾，鑒于物流運輸對原料入市及成品流通影響較大，各地區甲醛工廠多周邊出貨，但下游板廠因成材難以運輸出去，場內多數刨花板廠、部分膠合停工放假主導。另外，國內環保督察持續，下游板廠對甲醛需求量有限，場內供大于求，企業庫存壓力較大；②二甲醚利潤較上周大幅走高至207元/噸，同比處于中性偏高位置。周內，二甲醚市場整體波動幅度相對收窄，交投氛圍整體表現偏弱。國際原油走勢寬幅震蕩，原油價格大幅波動，市場整體心態趨于謹慎，原料甲醇及液化氣行情均有走弱，相關品及成本面支撐疲軟。同時，因疫情管控其他地區仍未完全解封，終端需求低迷，提升困難，采購力度有限；③MTBE利潤較上周走高至492元/噸，同比處于偏高位置。周內，MTBE市場小幅下挫。本周國際原油價格呈現大漲大跌態勢，導致市場心態受到影響。雖北方部分地區陸續解封，運輸陸續有所復蘇，但是下游需求提升緩慢，MTBE商家銷售受阻；④醋酸利潤震蕩走低至2512元/噸，同比處于中性位置，但仍處于歷史高位。周內，國內醋酸市場局部松動，整體成交一般。由于各地公共事件嚴峻，物流不暢貨源運輸受阻，導致庫存高位，上游醋酸工廠陸續開始讓利于運費，主動下調價格促進出貨，醋酸工廠高庫存以及下游需求較弱；②沿海地區新興需求綜合利潤區間震蕩，目前在-212元/噸，具體來看：浙江地區甲醇價格下降25元/噸，聚丙烯和乙二醇價格下跌，環氧乙烷價格持穩，浙江興興和富德綜合利潤小幅回落，分別在-1677和-1866元/噸；江蘇地區甲醇價格亦下跌55元/噸，聚乙烯、丙烯、丙烯酸和丙烯腈價格下跌，EVA價格上漲，醋酸乙烯和環氧乙烷價格持穩，南京誠志二期和斯爾邦利潤走高，目前分別在-1365和3681元/噸。內地甲醇價格下降225元/噸，聚丙烯和聚乙烯價格下跌，內地MTO裝置利潤大幅走高至280元/噸，已扭虧為盈；（3）進口：進口利潤走低至-79元/噸。

基差和價差：截止至4月14日（1）基差：05和09合約港口基差分別震蕩走高至69和22元/噸，05和09內地基差分別大幅走低至-456和-503元/噸；（2）價差：05-09價差寬幅震蕩走低至-47元/噸，09-01價差維持在-66元/噸。

結論：（1）本周總結：周初，疫情遲遲未有好轉，擴散程度偶有加劇，下游需求預期不佳，市場情緒較為悲觀的情況下，甲醇主力合約價格出現大幅下跌。周中后期，甲醇運費重回高位，江蘇太倉地區實施靜態管理造成汽運受阻，兩者作用下港口價格得到一定支撐。與此同時，原油價格震蕩走高，動力煤價格維持區間震蕩，成本端支撐不減。多空因素互相作用下，甲醇主力合約價格震蕩下行。

供應端來看，全國和西北開工率上升，原料端煤制和焦爐氣制開工率上升，天然氣制甲醇開工率持穩，整體上甲醇國內供應端增加1.34萬噸。需求端來看，MTO裝置開工率持穩，傳統下游加權開工率下降，新興需求甲醇消費量增加0.28萬噸，傳統需求甲醇消費量減少0.34萬噸，本周甲醇供增需減。庫存端來看，內地訂單量來看已經維持連續兩周走強，盡管內地延續累庫但是相對幅度不算太大，內地供需有一定的轉弱，但并沒有進入快速走弱的狀態，而且五一節將至下游仍有備貨需求，內地庫存壓力并沒有特別突出。受到物流效率下降以及進口船貨陸續卸貨入庫等等影響，華東和福建庫存積極上漲，廣東和浙江庫區環比下降，港口整體累庫。成本利潤端來看，煤制和氣制甲醇利潤雙降，煤制甲醇利潤仍維持虧損。傳統下游綜合加權利潤震蕩走高，二甲醚和MTBE利潤上漲，甲醛和醋酸利潤走低。沿海MTO裝置加權利潤區間震蕩，維持虧損。內地MTO裝置利潤大幅走高，扭虧為盈。

（2）后期走勢：供應端，從最新公布的檢修計劃來看，整個4月份涉及檢修的損失量預計在26.13萬噸左右，其中煤制甲醇24.33萬噸，焦爐氣制甲醇1.80萬噸。而預計恢復的產量則在14.73萬噸，其中煤制甲醇10.65萬噸，天然氣和焦爐氣制甲醇4.08萬噸。因此，預計4月相較于3月的總體損失量在11.40萬噸，同比2021年的16.79萬噸減少了5.39萬噸，降幅高達32.10%，可見今年4月份的春檢力度明顯偏弱。這主要是由于以下幾點原因：①氣制甲醇利潤近期雖有所回落但依然非常可觀，一直維持盈利狀態，故天然氣和焦爐氣制甲醇開工率一直偏高；②煤制甲醇的利潤近期雖有回落，但相較之前也已經是中性偏高的水平，導致了企業檢修的意愿比較低；③部分企業在2021年的高強度、嚴要求的能耗雙控中已經提前兌現了檢修，今年年初也已經強調不會搞“運動式”的一刀切減碳，因此能耗雙控的力度相對去年明顯減弱，相應的今年的春檢力度也是不及往期。但我們也需要注意一點，季節性檢修期間一直維持非常高的開工率也是一個不太正常的現象，目前5-6月的檢修計劃還沒有全部出來，考慮到疫情或對檢修設備和人員到場有延后影響，我們推測春季檢修有后移的可能性，關注后續的檢修情況。不過同時也有新裝置投產的預期，整體上供應邊際的壓力仍然存在。

需求端，從目前內地累庫程度和傳統下游開工率的下滑程度來看，傳統下游需求的走弱并沒有預期的那么厲害。而且從內地訂單量來看，已經維持連續兩周上升的狀態，臨近五一節小長假，下游仍然有一定的補庫需求，尤其是處于歷年絕對低位的MTO企業庫存。但是在疫情沒有明顯轉折的情況下，對傳統需求仍然是不太樂觀的看法。對于新興需求而言，近期MTO裝置的利潤寬幅震蕩，利潤依然是制約開工率的因素。據聞南京誠志（29.5萬噸）后期有檢修計劃，不排除之后有裝置因利潤不佳效仿停車。從MTO裝置目前的季節性開工率來看，基本沒有繼續上升的彈性可言。整體來看，需求在疫情好轉之前仍偏弱看待。

目前對港口價格的利多因素比較多，一是疫情影響下物流運輸成本增加，甲醇運費高漲，運到價格較高；二是太倉地區靜態管理，引水員缺乏，封航堵港現象嚴重，盡管下游廠庫汽運提貨不暢，但港口累庫一直不及預期，壓力更多地是集中在海上浮倉上；三是進口價格一直維持倒掛，下游更愿意采購價格較低的港口貨進行補空。甲醇主力合約已經切換至09合約，短期內供應壓力仍在，受疫情影響需求不佳，單邊維持偏弱看待。但中期在疫情好轉，需求后置的情況下，價格有望企穩反彈。鑒于目前港口強內地弱的情況，可考慮多港口空內地的區域套利策略。

（6）PP

價格情況：本周現貨、期貨價格走弱。近期國際油價相對偏強，但聚丙烯價格走弱，表明成本端支撐已經難以抵擋需求端的弱勢。從低熔共聚與拉絲價差來看，明顯弱于季節性，表明標品價格主要還是受到估值影響推動，油價對期貨的支撐帶動了標品現貨價格的相對偏強。但從低熔共聚的價格表現來看，終端需求仍在繼續轉差。從基差情況來看，2205合約基差明顯弱于往年。期貨價格更容易受到成本端的估值影響，而現貨更貼近實際供需情況，在期貨被動跟隨成本端原油上漲的過程中，現貨價格跟隨不積極，導致基差相對偏弱。

供應端：截至4月14日，聚丙烯周度開工負荷在82.64%，整體開工環比略有回升，但明顯低于往年。3月國內丙烯產量在246.182萬噸，環比小幅減量，但整體產量維持高位。

需求端：從周度開工來看，本周塑編、BOPP、注塑開工都有明顯下降，表明下游需求明顯受到疫情影響。終端產品產量增速維持低位。

產業鏈價格：國際原油價格仍維持強勢，國內動力煤日耗明顯下降，動力煤價格或表現偏弱。整體來看，本周油制烯烴利潤有所轉差，煤制烯烴利潤相對較好。

庫存情況：下游工廠訂單欠佳，開工負荷下降，接貨以剛需為主，市場貨源流動偏緩。雖然上游庫存同比不高，但短期需求較弱下，去庫壓力仍在。

（7）PVC

價格情況：截止4月15日，華東地區5型主流報價在9100元/噸，周環比走弱100元；乙烯法價格在9400元/噸，周環比走弱100元。CFR中國在1390美元/噸，東南亞在1470美元/噸，CFR印度價格在1630美元 /噸。美國PVC現貨出口價格在1750美元/噸FAS。目前外盤價格整體持穩。目前終端需求表現相對較差，下游開工受到一定影響，社會庫存有所累庫。

供應端：截止4月14日，PVC整體開工負荷82.44%，環比提升0.02個百分點；其中電石法PVC開工負荷 82.65%，環比下降1.01個百分點；乙烯法PVC開工負荷81.68%，環比提升3.84個百分點。一季度國內PVC整體環比減量，即將進入檢修季，整體供應壓力不大。

需求端：疫情導致制品企業原料及成品流通速度放緩，部分制品企業開工低位，并且終端下游制品企業整體訂單一般。

產業鏈情況：目前蘭炭政策基本明朗，對電石影響較為有限，在當前電石及燒堿價格水平下，PVC生產利潤不錯，氯堿化工綜合利潤處在高位。PVC實際估值略微偏高。

聚烯烴整體觀點：當前已經進入4月中旬，未來交易的主力合約是09合約，對于09合約來說，一方面，國內新增產能仍不少，一季度投產的企業在后期也將繼續貢獻實際增量，聚丙烯供應壓力較大。另外，從終端塑料制品產量及不同終端產品產量來看，終端需求增速明顯低于往年。因此，在實際供應增速大于需求增速的情況下，聚丙烯面臨較強的供應壓力。在原油帶動聚丙烯上漲的過程中，可能會出現基于供需邏輯的做空機會。經過前幾周下跌，不排除短期PVC期價有反彈空間，但中長期看空思路不變。后期進一步下跌需要看到需求明顯回落導致去庫明顯慢于季節性。

（8）天然橡膠

供應端：目前國內云南產區基本全面開割，原料逐步釋放，加工廠之間仍然存在原料爭奪現象。海南產區東南部區域零星開割，大面積開割則預計要到4月底左右。海外方面，宋干節后泰國東北部將陸續正常開割；越南產區于3月底開始試割，預計5月初將迎來全面開割，要早于去年。

需求端：本周全鋼胎開工率為56.38%，環比走高7.28個百分點，同比下滑20個百分點；半鋼胎開工率為68.61%，環比走高1.27個百分點，同比下滑5個百分點。清明節后部分工廠生產有所恢復拉動平均開工小幅走高，但與往年相比仍然存在一定差距。受疫情影響，各地道路管控收緊導致物流運輸阻力依然較大，輪企出貨表現欠佳。再加上部分車企被迫減停產，全國貨運流量大幅下降，輪胎配套以及替換市場承壓明顯。輪企成品庫存維持增勢，后期開工提升空間或受到限制。

庫存：截至4月8日，青島港口庫存為42.97萬噸，較上期+1.25%（+0.53萬噸）。受運輸不暢影響，近期出庫明顯減少，入庫相對正常，導致青島庫存呈累庫狀態。NR倉單量在10.8萬噸（-4274噸）。淺色膠方面，目前RU倉單量在24.8萬噸（+1500噸），維持上升趨勢。老全乳膠和越南3L庫存維持去庫趨勢。

總結：現實需求的低迷依然對價格構成壓制，不過從非標基差來看目前已收窄至低位水平，盤面再度大幅殺跌的可能性不大，在疫情形勢未出現好轉之前，預計行情仍以弱勢震蕩為主。操作上，短期觀望為宜。

4.農產品板塊

（1）玉米

本周玉米基準地營口港現貨價格為2810元/噸，盤面增倉拉漲，09合約持倉單日增8.5萬手，總持倉超過100萬手，或與政策性小麥停拍有關，近期小麥價格跌幅較大，中儲糧合約出現毀約跡象，停拍縮緊小麥供應，維持小麥的價格區間。短期貿易商出貨量增加且進口玉米到港量增加，但受防疫政策的影響，玉米外流受阻，玉米整體震蕩偏強。此外新季玉米即將播種，東北疫情或影響播種進度。中長期由于政府推廣大力播種大豆從而或將影響玉米的種植面積，重心上移。操作上建議區間操作，逢低做多。

（2）油脂

本周國內油脂期貨整體大漲。大連豆油期貨09合約收盤價10942元，較上周五上漲446元；大連棕櫚油期貨09合約收盤價11238元，較上周五上漲876元；鄭州菜籽油期貨09合約收盤價13393元，較上周五上漲763元。本周油脂價上漲主要有以下幾點原因，1、布恰事件導致俄烏局勢進一步惡化，令烏克蘭今年的春播再度蒙上陰影，而烏克蘭是全球最大的葵花籽油出口國，占全球出口量的一半。2、USDA4月供需報告利多，美豆和美豆油的出口量上調，期末庫存下調。3、MPOB3月棕櫚油數據利多，雖然馬來西亞3月棕櫚油產量環比增加24%，但由于出口需求旺盛，馬來西亞3月棕櫚油庫存仍小幅下降。

4、國內受疫情影響以及原料緊張等原因，近期油廠的開機率仍較低，導致油脂庫存緊張。因此，短期內油脂市場沒有明顯利空因素，預計在5月份USDA報告和MPOB報告公布之前，油脂仍將維持強勢。

（3）蛋白粕

國外方面：最新發布的4月USDA供需報告數據顯示，美國供需平衡表只上調出口至22.15億蒲式耳，較3月預測的20.9億蒲式耳，環比增加0.25億蒲式耳；期末庫存下調至2.6億蒲式耳，3月預測為2.85億蒲式耳，環比減少0.25億蒲式耳。南美大豆方面，USDA下調巴西大豆產量至1.25億噸，較3月預測減少200萬噸，略低于市場預期的1.2514億噸；巴西大豆期末庫存上調61萬噸至2161萬噸。阿根廷方面，大豆產量保持不變，期末庫存則下調70萬噸至2080萬噸。截至4月5日，美國土壤正常比例為30.71%，上周為30.47%

國內方面：目前國內各地疫情影響嚴重，不少地區對人流及物流運輸的防疫管控升級，到油廠提貨需要嚴格符合當地的防疫標準，造成了找符合條件車輛的難度大幅增加。截至4月15日，豆粕連云港現貨價為4460元/噸，較上周下跌90元。壓榨量與開機率方面，截止截至4月8日當周，111家油廠大豆實際壓榨量為122.18萬噸，環比增加14.18%，同比減少23.91%；開機率為42.47%，前一周開機率為37.19%，去年同期為56.95%。

觀點：短期，受USDA4月供需報告利多的影響，且進口利潤倒掛疊加國內疫情影響使得油廠開機率處于同期低位，豆粕庫存也持續保持同期較低水平，連粕將跟隨美豆有所反彈。待四月中下旬至五月，進口大豆到港后，預計USDA5月預測的22/23年度的種植面積增加將成為轉折點。目前市場焦點逐漸從南美產量轉換為美國種植，而美國種植從四月底才開始，天氣情況暫時不容樂觀。NOAA預計4-6月拉尼娜發生的概率為52%。長期，兩會有人大代表提出，推廣低豆日糧，從而降低飼料成本，若推廣至全國，可節省大豆進口2000萬噸。中長期的重心或將有所下移。

（4）白糖

本周現貨情況：本周現貨價格繼續上漲，2022年4月15日廣西南寧現貨報價5910元/噸，較上周同期上漲0.68%。

短期矛盾：國內當前處于累庫期，國產糖供應壓力仍然較大，1-2月國內食糖進口量高于預期；需求端消費淡季疊加疫情影響，鄭糖短期缺乏上漲驅動。

長期矛盾：能源價格上漲帶來巴西新榨季下調制糖比預期，全球食糖供需格局難以轉向全面過剩，原糖及海運費價格高企導致國食糖進口成本居高不下，2021/22榨季國內食糖產需缺口擴大，內外糖價倒掛嚴重使得鄭糖短期處于低估狀態。

策略建議：鄭糖09合約中長線多單謹慎持有，關注巴西新榨季制糖比變化以及疫情對物流和消費的影響。

擾動因素：能源價格、疫情、天氣。

（5）雞蛋

本周現貨情況：本周雞蛋現貨價格繼續上漲，2022年4月15日全國主產區雞蛋現貨均價為4.66元/斤，較上周同期上漲3.79%.。

主要觀點：當前全國蛋雞存欄處于歷史同期低位，根據去年四季度全國蛋雞苗的補欄量推斷今年上半年存欄量將緩慢恢復，但飼料原料價格大漲帶來補欄和淘雞節奏的不確定性，若飼料漲勢持續，恐將導致后期存欄恢復不理想；需求端，疫情影響導致主要消費地區家庭儲備需求激增，鮮雞蛋流通環節庫存偏低，雞蛋現貨出現反季節上漲，近期養殖利潤也有所好轉，令市場補欄情緒又有所升溫，雞蛋遠月預期有所調低，盤面短期形成近強遠弱的局面，我們認為后續需持續關注國內疫情發展和養殖端的補欄情況，策略方面建議短期觀望為主。

（6）生豬

本周現貨情況：本周全國外三元生豬價格上漲，2022年4月15日報12.48元/公斤，較上周同期上漲2.46%。

主要觀點：近期豬糧比持續低于5:1，養殖端陷入深度虧損，國家年內進行了四批中央凍豬肉收儲工作，有利于穩定市場信心，另外根據能繁母豬存欄變化趨勢，我們推算從4月份起，生豬出欄量將較前期逐步下降，不過因疫情加劇對消費的影響，生豬現貨價格仍然偏弱，整體豬價處于震蕩筑底階段。生豬期貨遠月合約因產能去化和消費好轉的預期，盤面較現貨升水較高，若豬價反彈帶動外購育肥養殖戶補欄的積極性，可逐步調低對遠月合約的預期。策略方面，建議LH05-09正套繼續持有，養殖企業可根據自身情況在遠月合約上賣出套保，鎖定養殖利潤。

（7）蘋果

本周現貨情況：價格方面，本周山東棲霞市場蘋果(紙袋80#一二級條紅)成交價報3.9元/斤，環比上漲0.25元/斤；陜西洛川（紙袋70#以上上不封頂）成交價報4.0元/斤，環比上漲0.15元/斤。去庫方面，截至4月14日，全國蘋果冷庫庫存為473.18噸，本周去庫量39.86萬噸，單周去庫量環比增加，同比往年同期也處于偏快區間。需求端，疫情對蘋果消費影響較弱，反而拉動居民短期囤積耐儲存蔬果需求，利好蘋果消費，渠道方面批發市場出貨平穩，商超和社區團購等渠道走貨較好。替代品方面，本周替代品水果價格整體上浮，利于蘋果消費邊際好轉。

主要觀點：本周05合約（近月）仍然呈現高位震蕩的走勢，周五收盤價為10781元/噸，環比上漲72元/噸。市場博弈焦點仍然為供應端低庫存及低幼果率的矛盾，近期蘋果去庫正常，終端消費良好，供應端的低庫存，低優果的矛盾繼續加強，進入4月下旬馬上迎來五一備貨季，現貨預計還是偏強趨勢，給予盤面高位支撐。但是考慮到疫情的話，我們認為上方空間有限，謹慎追多：一方面雖然銷區疫情反而拉動了現階段市場對蘋果需求，但產地如果發生疫情將直接影響正常去庫，使整個供給后移，影響后期預期，另一方面疫情的不確定下，進入5月中旬左右時令鮮果開始大量上市后，高價蘋果能否順暢銷售也不確定，這些都會影響高價下大家的接獲意愿和逼倉意愿，本周產地棲霞發生一例陽性疫情對市場情緒也有一波沖擊，目前的話棲霞影響不大，但如果中短期在產地發生疫情的話，有一定風險。

本周10合約沖高回落，周五收盤價為8800元/噸，環比下降8元/噸。新季蘋果目前西北地區逐步進入盛花期，山東地區逐步進入始花期，市場仍然在交易預期的階段。目前的話“砍樹”，“花量少”，“農資成本上升”這些實際發生的利多支撐仍然是比較強的，但市場的分歧點還是在于這些因素對產量的影響是更強一點還是會偏弱一點，9000左右估值是否合理。目前這些因素帶來的具體影響有多大還不好確定，主要還是以一個情緒的引導為主，在這些因素支撐下情緒面仍然是偏強的。另外需要關注天氣影響，近兩日部分產區有降溫天氣，沒有大的擾動的話，高漲的情緒面可能會有所收斂，盤面可能會有進一步回調表現，如果天氣形成一定擾動，高漲情緒面將會繼續增強，可能會有進一步明顯拉漲。另外需警惕05合約的波動對10合約的影響。所以，目前這個價格的話價格可上可下，短期觀望為主，根據具體情況參與操作。

（8）紅棗

本周現貨情況：本周產區阿克蘇紅棗通貨價格7.55元/公斤，阿拉爾8元/公斤，喀什8.75元/公斤，較上周持平。銷區河北以及灰棗批發價11.25元/公斤，河南一級灰棗11.15元/公斤，較上周持平。

主要觀點：本周紅棗延續偏弱走勢，主力移倉換月至09合約，波動區間下移。周五05合約收盤價為11025元/噸，環比降低565元/噸；09合約收盤價為11630元/噸，環比降低795元/噸。倉當方面，本周倉單量為18343手，環比降低55手。當前紅棗仍然處于弱現實的局面，短期隨著氣溫升高，消費淡季效應加強，疊加疫情的干擾消費端難有明顯起色，而供應端馬上迎來入庫季，前期成交偏弱的一二級棗入庫壓力較大存拋售需求，加上居高不下的倉單壓力，短期供需兩弱，價格仍然為偏弱運行為主。但是目前近月價格已經跌至11000附近，期貨貼水進一步增加，加上市場主流心態仍然對遠月有一定預期，而且持貨主體普遍庫存都不高，短期發生大規模集中拋售的概率較低，價格繼續下行空間有限，由偏空思路轉為觀望。關注4月底入庫情況、消費情況和持貨主體心態。

5.宏觀金融衍生品

（1）宏觀策略

(1)國際原油再度大幅走強，美元指數強勁上漲再創新高，美三大股指弱勢震蕩，風險資產與大宗商品有所分化；(2)國內物價相對平穩，CPI和PPI剪刀差縮小，在疫情沖擊下央行及時降準25bp，但力度不及預期；(3)我們初步判斷國內股債弱勢震蕩為主。大宗商品期貨高位震蕩偏強，原油系、黑色系以及有色金屬、油脂繼續高位震蕩或者小幅上漲，建議少量持有多單或者賣出虛值看跌期權(5％)。

（2）國債期貨

上周資金偏寬松，資金利率回落，周五的隔夜逆回落利率已下行到1.4%附近；上周央行通過公開市場操作回籠資金，實現凈回籠500億，包括1500億的MLF到期和續做；央行于周五公布將于4月25日起降準25個基點，釋放資金為5300億。央行一季度貨幣政策委員會例會于近日召開，會議指出，當前國外疫情持續，地緣政治沖突升級，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定，國內疫情發生頻次有所增多，經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。貨幣政策委員會例會再次重述了政府工作報告關于“加大穩健的貨幣政策實施力度”，“強化跨周期與逆周期調節”、“發揮好貨幣政策總量與結構性功能”的要求。新增的變化之一是明確要求“增加支農支小再貸款”。會議指出，完善市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，加強存款利率監管，著力穩定銀行負債成本，發揮貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業綜合融資成本。總體上當前經濟所面臨的附加沖擊，對應貨幣政策需要在去年底認識的基礎上加大力度以穩定宏觀經濟和金融市場。

2022年3月3月新增社融4.65萬億元，同比多增12738億元；投向實體的人民幣貸款新增32328億元，同比多增4817億元，結構上仍延續“企業強、居民弱”，“短貸強、長貸弱”，“供給強、需求弱”的特征；在較高的社融增量帶動下，存量社融增速上升0.4個點至10.6%。M2同比9.7%，預期9.1%，前值9.2%；一季度社會融資較2021年累計多增了1.73萬億元，存量增速也從去年四季度的10.3%升至10.6%，寬信用確實取得了一定成效；2022年3月CPI同比1.5%，預期1.3%，前值0.9%；其中翹尾、新漲價因素分別影響0.4、1.1個百分點；食品項同比降幅收窄2.4個百分點至1.5%，影響CPI約0.28個百分點；非食品項同比漲幅擴大0.1個百分點至2.2%，影響CPI上漲約1.77個百分點；核心CPI持平1.1%。PPI同比8.3%，預期8.1%，前值8.8%，其中翹尾、新漲價因素分別影響6.8、1.5個百分點，PPI環比漲幅擴大0.6個百分點至1.1%，PPI同比強于預期、環比漲幅也再度擴大，主因俄烏沖突導致國際油價大幅上漲，穩增長推升國內大宗商品價格也有所上行。按美元計，3月出口同比14.7%，預期13.1%，前值為6.2%；進口同比-0.1%，預期8.2%，前值為10.4%；從進出口數據來看，目前外需走弱、但我國出口仍偏強，價格因素是最重要的支撐；進口增速自2020年9月以來首次轉負，進一步凸顯了內需不足。國常會強調“咬定全年發展目標不放松”，這意味著全年5.5%左右的GDP目標是不變的，預期后面會出臺更多穩增長政策。

3月份新冠疫情在全國擴散，在強力的防控措施下，經濟增長面臨較大下行壓力，后期貨幣政策有較大寬松空間；4月13日的國常會再提降準，大概率會在本月的MLF操作時點兌現，但部分已包含在市場預期內。未來進一步確定經濟已經企穩、央行寬松周期已經結束前，國債利率仍有較大概率會低位區間徘徊。此外美聯儲進入緊縮周期，美國 10 年期國債利率趨于上行，中美 10年期國債利差縮小，會牽制中國 10 年期國債利率的波動。策略上 10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了結頭寸。

（3）股指期貨

本周指數震蕩下行，創業板指跌幅較大。具體來看，本周滬指跌0.94%，深證成指跌2.2%，創業板指跌3.64%，滬深300跌1.06%，上證50跌0.6%，中證500跌2.21%。行業方面，電力設備、傳媒、通信、建筑裝飾、計算機跌幅居前，煤炭、食品飲料、商貿零售、美容護理、家用電器漲幅居前。期指方面，本周IF2205跌0.73%，IH2205漲0.68%，IC2205跌2.33%。

資金方面，本周北向資金合計凈流入28.78億元。截至4月14日，本周融資余額減少163.25億元，本周新成立偏股型基金合計33.65億份，新成立基金規模仍未回暖。

周一盤中出現中美利差倒掛，引發市場擔憂情緒。近來由于美聯儲緊縮速度加快，5月大概率加息50bp，美債10年期國債收益率持續走高，導致中美利差收窄。但目前A股已經處于相對底部位置，繼續下行空間不大。但由于國內疫情再次爆發，導致經濟下行壓力加劇，經濟基本面仍未出現企穩信號，指數反彈空間有限。13日國常會提出適時運用降準等貨幣政策工具，15日晚間央行宣布將于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，共計釋放長期資金約5300億元。此次降準釋放了穩增長加碼的信號，有助于提振市場情緒，修復市場信心。當前穩增長對價值風格形成支撐，上證50仍相對占優。綜合當前流動性環境和經濟基本面來看，預計指數仍將逐步震蕩筑底，操作上建議以高拋低吸為主。

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