信用債配置策略：1、信用債利差整體走闊，具體來看，1yAAA、AA+品種分位數(shù)分別降至24%、16%，配置性價(jià)比減弱；3yAAA、AA+信用利差分位數(shù)分別上升至60%、52%的水平，配置性價(jià)比顯著抬升；5yAAA 品種分位數(shù)保持在94%的水平，利差挖掘空間充裕，長端品種值得關(guān)注；2、期限利差方面，3y 中高等級(jí)品種配置性價(jià)比有所上升，值得關(guān)注；3、等級(jí)利差方面，中長久期低等級(jí)品種規(guī)避情緒進(jìn)一步緩和，具有一定的配置性價(jià)比。

城投債投資策略：1、從利差的角度，3yAA+及5yAAA 品種現(xiàn)階段配置性價(jià)比相對(duì)高。具體看，3 月份3yAA+及5yAAA 品種信用利差分別走闊14BP 和7BP，所處歷史分位水平分別上升至60%和86%，利差空間較為充裕。2、從收益挖掘的機(jī)會(huì)來看，國發(fā)2 號(hào)文后貴州配套政策相繼出臺(tái)并出現(xiàn)利差顯著改善，收益要求偏高的機(jī)構(gòu)值得重點(diǎn)關(guān)注挖掘；此外，山東、天津、河北、安徽和遼寧五省近一個(gè)月新發(fā)行了一定規(guī)模的可用于置換隱債的再融資債券，建議可適當(dāng)關(guān)注上述省份建制縣城投債的收益挖掘機(jī)會(huì)。

產(chǎn)業(yè)債投資策略：1、地產(chǎn)債利差中低等級(jí)信用利差有所收窄，但民企地產(chǎn)債利差再創(chuàng)新高，短期內(nèi)民企地產(chǎn)債風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，系統(tǒng)性右側(cè)機(jī)會(huì)仍需等待，從行業(yè)政策來看，巨星科技(002444)：利潤承壓時(shí)期已過 迎來業(yè)績邊際改善巨星科技(002444)：利潤承壓時(shí)期已過 迎來業(yè)績邊際改善3 月六部委集體發(fā)聲防范化解房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)房地產(chǎn)政策放松或?yàn)橼厔?shì)，可關(guān)注1yAA 央企與地方國企地產(chǎn)債的配置機(jī)會(huì)；2、煤炭債短端中高等級(jí)品種信用利差繼續(xù)收窄，中長端品種信用利差有所走闊，3yAAA、AA+品種配置性價(jià)比明顯抬升；3、鋼鐵債中長端品種走闊幅度較大，5yAAA 品種配置性價(jià)比較高，具有一定投資機(jī)會(huì)。

一級(jí)市場信用債凈融資同比上升、環(huán)比下降：3 月信用債凈融資規(guī)模在1 月沖高后持續(xù)回落，當(dāng)前凈融資仍處于歷史較高區(qū)間；產(chǎn)業(yè)債凈融資環(huán)比下降，仍處于歷史相對(duì)較高區(qū)間；城投債整體凈融資規(guī)模同比環(huán)比均有所上升，其中山東、浙江、江西、廣東、上海凈融資額環(huán)比明顯提升，而江蘇、河北、吉林和湖北則環(huán)比下降；取消發(fā)行方面，3 月取消發(fā)行金額較上月有所增加；評(píng)級(jí)調(diào)整方面，評(píng)級(jí)調(diào)整主體數(shù)量有所增加且以下調(diào)為主。政策方面，有關(guān)規(guī)范地方政府舉債融資、商品房預(yù)售資金監(jiān)管工作、金融穩(wěn)定保障基金設(shè)立等政策出爐。

二級(jí)市場信用利差整體走闊：3 月信用利差整體走闊，3y 品種走闊幅度較為明顯。3y-1y 中高等級(jí)品種期限利差走闊，5y-3y 各等級(jí)品種期限利差收窄，3y中高等級(jí)品種配置性價(jià)比有所上升。等級(jí)利差走勢(shì)分化，中長久期低等級(jí)品種規(guī)避情緒進(jìn)一步緩和。城投利差走勢(shì)分化，1y 各等級(jí)信用利差收窄，3y、5y各等級(jí)信用利差走闊；山西、貴州城投利差收窄明顯，青海、吉林、遼寧、廣西等區(qū)域城投利差走闊。地產(chǎn)債中低等級(jí)利差有所收窄，民企地產(chǎn)債利差再創(chuàng)新高。煤炭債、鋼鐵債信用利差整體走闊，中長端品種走闊幅度較大。

城投債的折價(jià)成交方面：折價(jià)成交城投主體共71 家，較上月增加12 家，涉及全國14 個(gè)省份。其中重慶黔江城投、蕪湖鳩江建投、云南彌勒工投資為本月新增的城投債折價(jià)成交平臺(tái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生帶來信用市場沖擊。