白酒：春節開門紅動銷平穩，短期建議重點關注一季報催化，全年高端/地產酒表現穩健，次高端延續高增長

從行業整體來看，量方面，2022 年1-2 月，中國規模以上白酒企業累計產量126.6 萬千升，同比增長5.4%，在去年高基數背景下（2021 年1-2 月產量同比增長18.9%），行業實現穩健量增；價方面，2022 年1-2 月份全國白酒批發指數保持穩健增長，其中1 月份同比增長1.84%、2 月份同比增長1.88%，從具體細項來看，名酒批發指數表現好于地產酒。預計在量價表現均平穩的情況下，一季度白酒行業有望實現穩健增長。

在行業整體表現穩健背景下，預計上市公司表現將繼續好于行業整體。其中預計以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的穩健性品種一季度延續量價齊升的態勢，增速表現相對穩健，預計茅臺一季度收入增速18%左右、利潤增速快于收入，五糧液一季度收入增速13%左右、預計利潤增速和收入接近，瀘州老窖一季度收入增速預計20%+，利潤增速快于收入；以洋河、古井、今世緣為代表的地產酒，受益于春節返鄉消費旺盛，預計收入能實現20%以上的中高增長，受益于產品結構改善，預計利潤增速略快于收入；以山西汾酒、酒鬼酒為代表的次高端預計仍將延續高增長態勢，預計一季度山西汾酒收入增速35%+、利潤增速50%+，預計酒鬼酒一季度收入增速90%左右、利潤增速快于收入。我們認為白酒行業中長期發展的邏輯不變，繼續重點推薦高端茅五瀘，ETF市場月報(2022年3月)：A股ETF規模縮減近600億元 納指ETF資金流入顯著ETF市場月報(2022年3月)：A股ETF規模縮減近600億元 納指ETF資金流入顯著次高端山西汾酒、酒鬼酒，地產酒洋河股份、古井貢酒、今世緣等。

大眾品：3 月疫情產生負面影響，Q1 平穩開局，Q2 邊際改善可期乳制品：1~2 月在春節檔恢復的背景下，乳制品增長較快；3 月疫情反復，對供應鏈帶來挑戰，發貨端或存在滯后，而整體需求穩健向好。中長期看，行業的促銷力度有望維持在相對良性的水平，競爭更聚焦于產品創新升級，盈利改善邏輯有望兌現。重點推薦：伊利股份。

肉制品：肉制品終端需求相對穩健，22Q1 的真實屠宰頭均利潤受益于屠宰價差擴大以及產能利用率提升環比逐步修復，但屠宰收入仍有一定的壓力。建議重點關注：雙匯發展。

調味品：春節檔1~2 月的居民飲食類及餐飲需求恢復穩健，疫情擾動3 月經營；短期看，板塊的業績低基數尚未全面到來，預計22Q1 調味品板塊的收入增長回歸相對平穩，同時成本端的上漲仍會延續，提價效果或將逐季體現，22Q2 有望迎來收入、毛利率改善。重點推薦：千禾味業、海天味業、日辰股份，建議關注：中炬高新、恒順醋業、天味食品。

啤酒：預計22Q1 全國性啤酒龍頭的銷量增長相對平穩，而核心基地市場受疫情影響嚴重的公司或出現下滑，疫情影響較小的區域品牌仍或有較快量增；行業的集中大規模提價基本落地，同時結構升級趨勢延續，主要廠商的高端產品維持相對行業的引領增長，行業主要公司有望維持利潤增長快于收入，收入增長快于銷量的趨勢。重點推薦：青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒。

餐飲供應鏈：3 月以來全國多地，尤其餐飲發達的華東疫情反復，22Q1 收入增長壓力較大，其中正餐、堂食類影響更大，而烘焙、小吃、預制菜等受影響較小。建議重點關注餐飲供應鏈企業的成本拐點以及需求后續的穩定恢復。重點推薦：立高食品、千味央廚。

休閑零食：行業受益于春節旺季備貨及居家消費邊際催化持續穩增。重點推薦：洽洽食品。

風險提示

1、行業競爭加劇；成本大幅上漲；

2、需求不及預期等。