核心觀點：

3 月中旬，我們曾發(fā)布報告《2022 年一季報業(yè)績前瞻：景氣底部，龍頭穩(wěn)定增長彰顯經(jīng)營韌性》，判斷家電消費正處于緩慢復(fù)蘇階段，龍頭有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。考慮到近期國內(nèi)局部疫情暴發(fā)，居家隔離、物流停運、地產(chǎn)竣工等均會拖累下游消費，因此我們發(fā)布更新版業(yè)績前瞻。

3 月零售數(shù)據(jù)：疫情打斷緩慢復(fù)蘇，3 月各品類銷額同環(huán)比均有下滑。

從奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，疫情對家電終端零售影響較大，打斷了原本的緩慢復(fù)蘇趨勢。大家電中，空調(diào)、洗衣機、油煙機3 月單月零售額增速同環(huán)比均有下滑；小家電中，廚房小家電表現(xiàn)依然較弱，相對高景氣的清潔電器3 月銷額也出現(xiàn)同比下滑。

白電：需求偏弱，龍頭有望通過份額提升實現(xiàn)穩(wěn)定增長。（1）收入端：

內(nèi)需偏弱、海外景氣度下行，行業(yè)增長乏力，但龍頭有望通過份額提升實現(xiàn)穩(wěn)定增長，鋼鐵行業(yè)周報(2022年第14周)：工程機械需求回升 鋼價上漲 盈利分化鋼鐵行業(yè)周報(2022年第14周)：工程機械需求回升 鋼價上漲 盈利分化預(yù)計格力、美的、海爾2022Q1 收入增速均有8%左右；（2）盈利端：原材料價格持續(xù)走高，雖各品類終端零售已有提價，但短期盈利難有大幅改善，預(yù)計格力、美的、海爾2022Q1 凈利潤同比+8%、+8%、+12%左右。

小家電：廚房小家電需求疲軟，新興賽道景氣度較高。（1）廚房小家電：高基數(shù)、需求階段性透支、競爭加劇背景下整體承壓，龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。預(yù)計蘇泊爾、新寶、小熊2022Q1 收入同比+8%、+5%、+8%左右，凈利潤同比+8%、+2%、+0%；（2）清潔電器：行業(yè)增速出現(xiàn)下滑，但龍頭仍保持良好增長。預(yù)計科沃斯、石頭科技2022Q1 收入分別同比+40%、+25%左右，利潤分別同比+20%、+0%左右；（3）新興賽道：智能投影景氣度較高，通過新品推出、技術(shù)升級有望保持快速增長，預(yù)計極米2022Q1 收入、利潤同比+30%、+35%左右。

廚電：地產(chǎn)增速放緩，傳統(tǒng)廚電承壓，集成灶保持良好增長勢頭。憑借新品類和電商渠道增長良好，預(yù)計老板2022Q1 收入同比+8%左右。

集成灶行業(yè)保持良好增長勢頭，預(yù)計火星人、億田、帥豐、美大2022Q1 收入分別同比+30%、+45%左右，帥豐、美大收入分別同比+10%、+15%左右。預(yù)計上述公司利潤增速均略低于收入增速。

投資建議：我們建議繼續(xù)關(guān)注競爭力顯著的大電龍頭：美的集團、海爾智家、老板電器、億田智能，及長期成長空間較大的小家電龍頭：新寶股份、極米科技。

風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱；行業(yè)競爭格局惡化。