近五個交易日，SW 傳媒+5.03%，跑贏滬深300 （+2.43%）和創業板（+1.1%）。元宇宙主題和游戲個股表現突出，湖北廣電+31%，視覺中國17.5%，藍色光標+9.1%，三七互娛11.3%，吉比特+10.6%。恒指+3.8%，恒生科技+6.2%，微盟集團+20.7%、泡泡瑪特+19.5%，權重股美團+11%，騰訊控股+6.4%，快手+5.9%，網易+5.2%。

企業境外發行上市規則修訂，預計將緩解中概互聯及恒生科技的悲觀情緒。4 月2 日證監會公布《關于加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定(征求意見稿)》，明確境外監管機構在中國境內進行調查取證或開展檢查的應當通過跨境監管合作機制進行，并結合跨境審計監管合作的國際慣例，刪除了原規定關于“現場檢查應以我國監管機構為主進行，或者依賴我國監管機構的檢查結果”的表述。中概互聯和恒生科技受流動性（焦點是對中概退市危機的預期）、國內監管和基本面三個因素影響；隨著明確跨境審計監管合作一貫的開放態度，12 月美國《外國公司問責法》最終規定通過以來的流動性危機正在緩解；國內反壟斷、數據安全、未成年保護和內容審核基本監管框架已經建立，后續主要跟蹤游戲版號發布，和互金整改細則；基本面21H2-22Q1 疲軟的預期較為充分（線上滲透率放緩，受疫情反復、消費疲軟和行業監管影響），有望22H2 改善。

新增覆蓋VR 彈性品種，發布《創維數字（000810）深度：主業拐點向上，VR 風口將至》。

1）傳統業務：智能終端+寬帶升級驅動，利潤回暖帶來增長彈性。機頂盒業務：國內超高清視頻產業發展領先，公司國內出貨量第一，也是全球最大的機頂盒系統集成商；具備渠道和技術優勢，半導體行業研究周報：國產半導體設備零部件是否能真的迎來行業春天？半導體行業研究周報：國產半導體設備零部件是否能真的迎來行業春天？業務規模、收入增速及盈利能力優于同行業，利潤率有望改善。寬帶業務：

全球網絡提速趨勢明確，創維數字位列家庭網關10GPON 招標第一陣營，高價值量設備有望帶來量價齊升。2）亮點業務：VR 和汽車電子有望放量。VR 過去公司以ToB 為主，未來將重視C 端市場，預計22 年中推出全球首款PANCAKE、6dof VR 一體機，相關收入有望快速放量。汽車電子業務：車載顯示市場規模持續提升，智能座艙多屏化、大尺寸方向確定；公司差異化聚焦顯示屏和數字儀表，定點確定性強，在手訂單充足。22 年歸母凈利潤預計7.7%，yoy+83.5%，對應PE 20x。買入評級。

發布《視源股份（002841.SZ）系列深度之二：22 年業績反轉樂觀，中長期成長路徑清晰》。21 年三大業績壓制因素在22 年反轉和改善。收入端：供應鏈修復后交付能力提升；毛利率：大尺寸面板價格21 年中開始明顯回落，22 年綜合毛利率有望改善；21 年是擴人和渠道建設大年，22 年進入投入回收期。第二增長曲線明確：整機出海+部件衍生。21年公司海外整機收入40 億，同比增長100%，疫情拉動了海外教育信息化的建設節奏，美國以及歐洲等國家定向投入建設經費，高景氣有望持續3-5 年。部件衍生收入約5 億，同比121%，家電智能化趨勢下前景星辰大海。預計21-23 年歸母凈利潤16.9/24.1/29.7億元，PE 分別為26/18/15X；維持“買入”評級。

繼續推薦游戲板塊和分眾傳媒。游戲板塊當前估值（15-17x）位于歷史低點，未來上漲的動力來自版號恢復發放、游戲出海拉動中期增長（還可借助Titok 流量變現等有利外部條件）、ARVR 和元宇宙等技術及模式創新。重點推薦三七互娛（海外增長確定受版號發放時間影響相對小、一季度高增）、吉比特（核心游戲生命周期長）、網易和騰訊。分眾傳媒短期受疫情影響，但悲觀情緒已經釋放，現有點位2021 貢獻利潤60.2-62 億（21H2需求較疲軟，且未來單屏價值和點位小幅擴張仍能拉動業績），對應PE15x 處于歷史估值低點，但公司客戶結構、管理水平、現金儲備、銷售隊伍建設都好于上一輪低谷期，且競爭格局明顯好轉，與對手在點位規模、現金儲備上的差距拉大。

標的：分眾傳媒、視源股份、國聯股份、網易、三七互娛、騰訊控股、快手科技、芒果超媒

風險提示：產品表現不及預期風險，宏觀經濟進一步下行風險。