美國3 月新增非農就業+43.1 萬人（季調后），稍低于彭博一致預期的+49萬人；前值從+67.8 萬人上修到+75 萬人。去年1 月~今年3 月，新增非農就業終值相對初值累計上調150 萬人。隨著美國經濟全面重啟、而居民超額儲蓄逐漸“消耗”，居民就業意愿加速恢復，勞工市場供需平衡改善，較為強勁的就業數據繼續強化聯儲緊縮及加息預期。截至北京時間4 月1 日23:00，非農數據公布后，10 年期美債利率小幅上行至2.43%。

美國3 月份勞動參與率62.4%、較前值上行0.1 個百分點——去年10 月以來累計上行0.7pct。失業率3.6%，較前值下行0.2 個百分點；勞動參與率回升+失業率下行，勞工市場供需平衡延續改善。有就業意愿的總人口（包括找到工作的和還在找工作的）環比上行42 萬人、較2020 年2 月只低17萬人；其中就業人口環比上升74 萬人、待業人口環比下降32 萬人。勞工市場仍然“緊平衡”，失業率持續回落至2020 年2 月以來低位。截至3 月第三周，全美持續申領救濟金人數已低于疫情前——或說明勞工“供給”有望進一步上升。

隨著歐美經濟全面重啟，部分休閑服務業和交通出行指標已恢復至疫情前水平——“重啟相關”服務業就業修復相對明顯。3 月非農就業結構中，新增就業人數較多的行業包括教育和保健服務（+5.3 萬人）、商業服務（+10.2萬人）、休閑酒店（+11.2 萬人）；休閑酒店就業自去年四季度來大幅修復，但距離疫情前仍低150 萬人、是所有行業中目前“缺口”最大的。

3 月非農時薪環比較前值上漲0.4%、持平彭博一致預期（前值0.1%）。勞動參與率從去年四季度以來持續改善，新材料行業深度：碳纖維長期需求看好 國內有效供給有待持續釋放新材料行業深度：碳纖維長期需求看好 國內有效供給有待持續釋放而薪資通脹滯后于勞動力供給、在今年一季度開始稍有緩和跡象（去年Q1~今年Q1，非農時薪環比折年增速依次為1.9%、6.3%、5.4%、6.1%、4.5%）。3 月份，薪資環比漲幅最大的行業是休閑酒店業（環比1.2%）和公用事業（環比1.4%）；環比漲幅較前值加速最明顯的是也是這兩個行業。

在通脹繼續高企的背景下，失業率下行、時薪上漲，強勁的非農數據結構繼續“強化”聯儲加息預期。截至北京時間4 月1 日，聯邦基金利率期貨最新數據隱含5 月、6 月、7 月分別加息46bp/44bp/40bp 的預期，預計今年共加息242bp——3 月FOMC 議息以來，聯儲反復強調控通脹為當前核心目標，市場對于未來一次性加息超過25bp 的預期明顯上升、對全年加息幅度的預期持續高漲。

經濟全面重啟背景下，美國勞工雇傭需求仍相當旺盛——在就業市場以及居民消費需求呈現明顯“衰退”跡象前，聯儲或繼續將控通脹作為最核心的目標，“鷹派”政策立場可能不會改變。且根據鮑威爾的表述，聯儲認為通過收緊貨幣政策、控制整體通脹，有望使得勞工市場求職-招聘雙方達成更均衡的薪資“期望值”，有助于改善就業市場供需平衡。短期內，我們認為聯儲緊縮或將繼續“快馬加鞭”。

風險提示：美國就業增長不及預期；通脹漲幅高于預期。