市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

3 月份中信銀行指數(shù)下跌1.5%，跑贏滬深300 指數(shù)6.3 個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB（MRQ）收于0.71x，平均PE（TTM）收于5.7x。首推組合月算術(shù)平均收益率-0.8%。

行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)

（1）央行發(fā)布《2022 年第一季度銀行家問卷調(diào)查報(bào)告》，信貸需求同比回落但環(huán)比回升。（2）央行發(fā)布《2021 年四季度央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果》，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)降低。

主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤

（1）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2 月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.3%，繼續(xù)在高個(gè)位數(shù)水平波動(dòng)。其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為9.7%/7.1%/9.5%。

（2）市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定。1）上月十年期國(guó)債收益率月均值3.12%，環(huán)比上升34bps；Shibor3M 月均值2.37%，環(huán)比下降4bps。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，近幾個(gè)月長(zhǎng)期利率、同業(yè)利率均保持大致穩(wěn)定；2）最新LPR1Y 報(bào)價(jià)3.70%，一周通讀：光大證券重點(diǎn)報(bào)告精選一周通讀：光大證券重點(diǎn)報(bào)告精選5Y4.60%。

（3）工業(yè)企業(yè)償債能力小幅走低，我們預(yù)計(jì)今年銀行不良生成率保持穩(wěn)定。

2 月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12 個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比小幅降低至838%，主要是隨著PPI 基數(shù)上升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回落，償債能力進(jìn)一步改善的空間也隨之減小。相應(yīng)地，工業(yè)企業(yè)虧損面也小幅提升。我們認(rèn)為從邊際變化來看，銀行不良生成率在今年有望平穩(wěn)，進(jìn)一步改善的空間不大。

投資建議

我們預(yù)計(jì)2022 年行業(yè)基本面將保持穩(wěn)定，考慮到當(dāng)前板塊估值處于低位以及后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用的政策取向，看好板塊后續(xù)表現(xiàn)，維持行業(yè)“超配”

評(píng)級(jí)。個(gè)股方面繼續(xù)推薦成都銀行、寧波銀行、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行、無錫銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示

若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。