3 月以來，本輪新冠疫情發生頻次明顯增加，感染人數快速增長，已波及二十余個省份。本輪疫情或將如何影響一季度消費和投資？我們將結合歷史情況探尋其中的規律，供投資者參考。

我們參考了2021 年的四輪疫情。選取月新增確診病例數超過50 例的城市來觀察疫情對經濟分項的影響。四輪疫情涉及12 個城市，15 個樣本（三個城市年內兩次疫情），包括2021 年1-2 月石家莊、哈爾濱和長春，2021年8-9 月南京、揚州、廈門、哈爾濱和鄭州，2021 年11 月大連、石家莊，2021 年12 月西安、紹興、寧波、鄭州和天津。我們比較了疫情前（3 個月）、疫情期間以及疫情后消費/投資兩年平均增速相對全國增速差值的變化，來刻畫疫情對消費和投資的影響。

疫情對多數城市消費影響較大，對封城城市影響更大。但疫情后1 個季度多數城市消費恢復至疫情前。對比疫情前一個季度和疫情當季各城市社會消費品零售總額兩年平均增速與全國增速的差值，15 個樣本中12 個樣本疫情期間消費下行，君亭酒店(301073)：深耕中高端精選酒店 并購君瀾實現跨越式發展君亭酒店(301073)：深耕中高端精選酒店 并購君瀾實現跨越式發展疫情對主要城市消費增速的拖累在5-10%左右，其中采取封城及類似措施的城市影響普遍較大。但多數城市在疫情后1 個季度消費恢復至疫情前水平，少數城市消費恢復耗時兩個季度。

疫情對投資影響弱于消費。受疫情沖擊城市投資修復普遍需要2 個季度，封城地區投資受影響更大，修復耗時更長。由于紹興疫情期間投資數據缺失，我們使用2021 年四輪疫情中的14 個樣本，投資數據處理方法與消費數據一致。8 個城市在疫情期間固定資產投資當季同比兩年平均增速相對全國增速差值較疫情前下降；6 個城市較疫情前上升。投資受疫情沖擊城市普遍需要經過兩個季度才能恢復至疫情前水平，封城的城市投資受到影響更大，修復過程耗時更長。

從2021 年四輪疫情我們可以觀察到，疫情對消費影響大于投資，但對消費影響主要是短期抑制，疫情過后1 個季度多數城市消費增速修復至疫情前水平。病例多少與是否封城使得疫情對投資的影響在不同樣本中差異較大；多數城市投資修復需要2 個季度，封城的城市投資受到影響更大，修復過程耗時更長。

風險提示：疫情發展超預期、金融市場波動超預期等。