近期財政部正式披露2022 年預算表中，其他政府性基金支出增加3600 億元；而業內反饋，三部委聯合下發通知要求自查可再生能源發點補貼拖欠情況。綜上，我們分析，可再生能源補貼拖欠問題有望在今年實質推進。如果補貼拖欠問題得以解決，運營商情況有望直接受益：運營商將顯著降低其財務費用率進提振盈利水平，同時，負債率降低后運營商資本開支能力也會更強。此外，電價體系的變革，使綠電的溢價成為可能。考慮到技術進步有望繼續推動制造業成本下降，中長期來看，運營商資產回報率有望繼續提升。綠電板塊企業，可能迎來估值重估。

中央政府性基金本級支出預算顯著增加，解決補貼拖欠可能是重點之一。3月24 日，財政部網站發布《2022 年中央政府性基金支出預算表》，其中“其他政府性基金支出”中“中央本級支出”從2021 年的928 億元增加至4528億元，增長約3600 億元，綜合判斷，以上增長大概率用來解決新能源補貼拖欠款。業內預計，后續可能會通過兩種方式跟進：（1）以電網公司為主體，中遠海能(600026)：業績符合預期 油輪周期遠期空間可期 上調至“買入”評級中遠海能(600026)：業績符合預期 油輪周期遠期空間可期 上調至“買入”評級以未來補貼金額做抵押并發行債券；（2）上調可再生能源附加電費。

三部委聯手發文清查可再生能源補貼拖欠。近期業內反饋并有媒體披露，發改委、財政部、國家能源局聯合下發《關于開展可再生能源發電補貼自查工作的通知》，自查范圍包括2021 年12 月底之前的已并網項目，要求在4 月15 日之前指定信息平臺完成填報。本次梳理涉及補貼拖欠的項目絕大多數之前應都有過相關備案，企業基本掌握相關基礎數據，預計上報后的后續工作進展可能會比較快。

長期看，運營商收益情況有望進一步提升。財務費用是運營公司重要成本項之一，如果拖欠的補貼款能得以解決，運營企業的財務費用將有比較大的下降；同時，其資本擴張能力也會更強。而長期來看，光伏、風電等產業的技術進步有望繼續推動其制造業成本的下降，即便考慮儲能配套成本，運營商的綜合成本仍然有下降空間。此外，我們注意到，近幾年國內銀行等金融機構陸續推廣針對清潔能源發電的貸款。同時，電價體系的變革，使綠電的溢價成為可能，綠電電價的差異可能會逐步放大，特別是出口工業較密集的地區。綜上，我們預計運營商的收益情況可能會在較長時期有所提升。

建議關注：林洋能源、特變電工、吉電股份、廣宇發展、江蘇新能、太陽能、節能風電、三峽能源、正泰電器、華能國際、福能股份、內蒙華電、金風科技、浙江新能、中閩能源、晶科科技等（以上多數個股為公用事業覆蓋）。

風險提示：補貼拖欠解決情況不及預期，制造環節降本不及預期。