投資要點：

國內疫情多地擴散，主要股票指數集體下跌：截至3 月25日，上證綜指收3212.24 點，較2 月末下跌7.22%。2 月社融數據不及預期，實體經濟需求不足，疊加3 月疫情在多地反彈，市場悲觀預期發酵，3 月上旬A 股呈大幅下跌走勢。3 月下旬金穩會召開后，市場情緒有所改善。分結構看，A 股主要股指集體下跌，上證50 表現相對堅挺，當月下跌7.28%。中證500、滬深300 和創業板指跌幅相近，分別下跌8.54%、8.88%和8.45%，科創50 跌幅最大，當月下跌11.42%，創歷史新低。

全球金融市場高波動運行態勢趨弱，投資者情緒回暖：俄烏局勢有所緩和，對金融市場沖擊減弱。但在大宗商品領域，主要工業品價格仍大幅波動，需關注提價對產業鏈的擾動。此外，美聯儲加息落地后市場風險偏好回升。站在當前時點，到5 月議息會議前需關注聯儲官員表態。若有更快的加息、縮表安排將對市場產生沖擊。

國內經濟增長壓力仍大，“穩增長”主線延續至二季度：疫情在全國多地抬頭，短期對經濟生產帶來負面影響，國泰君安晨報國泰君安晨報“穩增長”壓力依然較大。預計針對需求端的政策將繼續發力，在實際經濟數據出現改善前“穩增長”政策基調有延續性。對應資本市場，“穩增長”投資主線將延續到二季度。

主動披露1-2 月經營情況的上市公司實力較強：截至3 月22 日，81 家披露業績的公司中84.0%的企業利潤情況改善。

雖然1-2 月A 股市場整體表現不佳，但實力強勁的上市公司經營向好的基本面并未改變，預計一季報將有亮眼表現。

從行業分布看：1）受益于大宗商品原材料漲價，上游行業中有色金屬、鋼鐵、基礎化工等行業業績排名靠前；2）新能源產業鏈相關行業基本面延續向好；3）高科技產品國產替代過程加速，同時“智能化”、“數字化”應用市場廣闊，半導體需求持續旺盛，電子行業經營業績大幅提高；4）在新冠疫情、疫苗、檢測試劑、口服藥研發等影響下，相關醫藥生物企業營收和利潤都大幅改善；5）漲價主線邏輯順暢，以白酒為代表的食品飲料行業依舊維持較高盈利水平。

大勢研判及行業配置建議：

展望四月，海外波動對A 股市場影響預計有所弱化。國內一季度經濟數據公布在即，企業年報披露也進入尾聲，結合1-2 月經營情況看，具有業績支撐的行業龍頭處于優勢地位。預計宏觀流動性依然維持平穩，A 股市場流動性無憂，外資流出壓力將降低。隨著市場預期轉暖，風險偏好有望提升，關注景氣度上行的板塊。行業配置方面，1）當前國內經濟增長壓力仍大，“兩會”及金穩會均將“穩增長”作為首要任務。部分公司已披露1-2 月業績情況，“穩增長”相關板塊表現較好，主線配置思路延續；2）隨著市場情緒修復，成長板塊景氣度回升，關注半導體、人工智能、新材料、云計算等領域反彈機會。

風險因素：地緣政治風險加劇；疫情形勢惡化；經濟超預期下滑。