本報告導讀：

《2022 年能源工作指導意見》與前期政策定調一致，并進一步明確了能源轉型和能源保供的量化目標。

摘要：

投資建議：維 持公用事業“增持”評級，推薦雙碳目標下具備成長屬性的傳統能源轉型及新能源發電標的。（1）火電轉型新能源：存量資產價值重估，轉型打造第二成長曲線，推薦華能國際，受益標的華潤電力、中國電力；（2）新能源運營商：轉型背景下裝機增長確定性較強，政策催化值得期待，推薦龍源電力，受益標的三峽能源；（3）核電：

低碳基荷價值顯現，遠期成長可觀，推薦中國核電、中國廣核。

事件：國家能源局印發《2022 年能源工作指導意見》，在《“十四五”

現代能源體系規劃》背景下對于2022 年具體工作做了細化分解。我們認為核心要點如下：

電量預期提升，綠色轉型加快。2022 年《指導意見》明確了年度發電量目標9.07 萬億千瓦時（2021 年《指導意見》無明確目標），我們按照中電聯口徑測算對應2022 年發電量同比增速8.3%，增速超過中電聯的預測值（全社會用電量同比增速5~6%）。從電力供應結構來看，情緒與估值周報：仍在弱勢整理中踏步情緒與估值周報：仍在弱勢整理中踏步2022 年《指導意見》提出加快能源綠色低碳轉型的量化指標：

非化石能源占能源消費總量比重提升到17.3%左右（2021 年《指導意見》無相應量化目標）；風電、光伏發電量占全社會用電量的比重達到12.2%左右（2021 年《指導意見》預期值11%、實際值11.8%），我們預計2022 年新能源（風電、光伏）發電量同比增速約12.6%。

此外，2022 年《指導意見》預計電力裝機26 億千瓦左右，同比新增裝機2.2 億千瓦；結合中電聯預測我們判斷新能源風電、光伏裝機分別新增0.5、0.9 億千瓦，合計占新增裝機的比例63%。為完善可再生能源消納，《指導意見》要求積極推進輸電通道規劃建設，加快建設南陽~荊門~長沙、駐馬店~武漢、荊門~武漢、白鶴灘~江蘇、白鶴灘~浙江等特高壓通道，2022 年“西電東送”輸電能力約2.9 億千瓦。

能源保供為首要任務，強化頂峰電源出力。與前期政策基調一致，2022 年《指導意見》強調“以保障能源安全穩定供應為首要任務”。

煤炭方面，要求加強煤炭煤電兜底保障能力：有序核準一批優質先進產能煤礦；加快推進在建煤礦建設投產，推動符合條件的應急保供產能轉化為常態化產能。電力方面，要求2022 新增頂峰發電能力超0.8億千瓦，我們測算水電、核電、火電（含煤電、氣電、生物質等）分別新增裝機0.19、0.03、0.61 億千瓦。

風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，煤-電價格傳導機制推進低于預期等。