本期投資提示：

關注本周發布的《輕工造紙行業2022 年春季投資策略：優質白馬戰略布局期》。

1、家居：短期地產穩增長預期驅動估值改善；長看龍頭零售力提升，整合市場份額短期：地產政策方向邊際改善，驅動地產后周期有估值Beta 上的修復。3 月16 日6 部門積極表態維穩，全國多地住房貸款利率普降、限購和限售放松，家居行業估值性有望修復。3 月16 日，金融委、銀保監會、央行、財政部、證監會、外匯局等6 部門積極表態維穩，并將及時研究和提出有力有效的防范化解地產風險應對方案。全國多地住房貸款利率下調，22 年3月全國首套房貸款利率環比下降13bp，二套房貸款利率環比下降15bp，且銀行放款繼續提速。

3 月以來，部分城市如哈爾濱、鄭州放開限售、限購的要求。國內穩增長預期不變，地產政策從供給端、以及需求端保障剛需合理住房需求，持續邊際改善，中長期家居需求將得到支撐，家居行業受Beta 波動的過度悲觀預期有望得到修正。

行業零售能力分化，頭部企業持續搶占份額。22 年1-2 月地產銷售/房屋竣工面積同比下降9.6%/9.8%； 1-2 月家具零售額同比下降6.0%，而行業內部企業零售能力分化，頭部企業通過搭建立體化營銷獲客渠道，豐富導流形式，市場份額穩步提升，接單依舊延續穩定。龍頭家居企業從單品競爭逐步過渡到全屋營銷時代，通過供應鏈能力打造完善、渠道多品類運營能力提升，有望實現客單價和市占率的持續提升。如此次315 套餐活動方案，考驗公司的方案設計、產品定價、高效的自制產品生產效率，外部供應鏈搭建整合能力。終端渠道的服務運營復雜程度也大幅提升，包括對整屋產品體系的理解、整合配送服務交付能力等。具備強大的供應鏈整合和渠道服務交付能力的公司將在未來的整屋競爭中搶占更多市場份額。

疫情影響整體可控，家居耐用剛需屬性。從歷史情況來看，疫情僅會導致家居需求略有遞延；且經過前期疫情過程經驗，頭部家居公司線上服務能力提升，預計疫情結束后客流和訂單確認將恢復。

長期：存量二次更新需求激發，行業長期容量穩健可期，新奧股份(600803)：生態網絡鑄壁壘 多元布局塑新生新奧股份(600803)：生態網絡鑄壁壘 多元布局塑新生家居行業新流量，新商業模式的創新仍需關注，行業將進入分化期；重視企業長期零售能力的打造建設，關注細分賽道的格局優化：

優質企業憑借綜合實力擴張份額，提升渠道效率，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE 穩步擴張。

軟體賽道，集中度提升的alpha 品種：【顧家家居】【敏華控股】【喜臨門】【曲美家居】。

定制看好持續渠道變革創新、向平臺型企業升級的龍頭【歐派家居】；零售能力改善，整家定制突圍的【索菲亞】；前期因地產預期估值調整較多的【志邦家居】。

2、競爭格局優化，盈利穩定成長的優質白馬，重回戰略布局期1）【晨光文具】原材料上行背景下，看好有定價權、抗通脹的白馬消費，公司憑借渠道結構優化，產品結構升級，逐步對沖外部雙減與疫情影響，估值已消化至歷史估值底部區間。

2）【裕同科技】除原有3C 包裝賽道外，加速布局煙標、酒包、環保包裝等市場，打造新增長曲線，收入多品類多賽道拓展超預期；紙包裝龍頭整合趨勢顯現。隨新產品利潤率逐步提升，及智能工廠自動化效率提升，盈利能力有望逐步回升。

3、造紙：木漿價格持續上漲，推動漿紙系紙種漲價。此輪行情中優選供求和競爭格局好，可以持續傳導成本壓力的細分優質賽道龍頭，如【華旺科技】；在成本上行期，充分受益于自產（或集團）木漿成本優勢，噸盈利改善向上，如【太陽紙業】。關注已發布造紙行業跟蹤深度報告《木漿價格持續上漲，推動漿紙系紙種漲價，優選好賽道和好龍頭》。

風險提示：疫情反復，整體需求低迷，地產政策波動，原材料和匯率價格波動。