事件：公司發布2021 年年報。2021 年公司實現營業收入 510.63 億元，同增12.15%；實現歸母凈利潤 38.61 億元，同增 6.92%。2021 年Q1-Q4分別實現營業收入108.58、118.66、95.06、188.32 億元，分別同增4.52%、21.36%、6.77%、14.40%，Q1-Q4 分別實現歸母凈利潤5.78、8.32、3.91、20.60 億元，分別同比變動+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。

收入端：收購帶來珠寶、酒類等多行業營收增長，疫情對度假村等海外相關業務造成沖擊。其中，產業運營方面：珠寶業務營收274.48 億元，同增23.82%，主要由于積極拓店并于 2020 年下半年完成收購 DJULA 項目；時尚表業營收8.61 億元，同增92.02%，主要是由于公司于 2020 年 4 月完成收購海鷗表業及上海表業所導致；酒業營收17.98 億元，同增190.79%，主要是由于公司于 2020 年下半年完成收購金徽酒所導致。

費用端：公司2021 期間費用率為14.24%，同增0.56pct，主要由于收購并表導致。①銷售費用率為5.22%，同增1.23pct，主要由于公司 2020 年下半年收購金徽酒并表；②管理費用率為6.29%，同增0.17pct；③財務費用率為2.56%，同增0.76pct，中海油服(601808)：營收端逐季改善 利潤端鉆井業務有彈性中海油服(601808)：營收端逐季改善 利潤端鉆井業務有彈性主要由于本報告期內利息費用以及匯兌損失較上年同期增長；④研發費用率為0.17%，同減0.1pct，主要由于 2020 年下半年收購金徽酒并表。

凈利潤：公司2021 年度實現歸母凈利潤38.61 億元，同增6.92%；歸母凈利率為7.56%，同減0.63 個pct。分季度來看，2021 年Q1-Q4 分別實現歸母凈利潤5.78、8.32、3.91、20.60 億元，分別同比變動+77.88%、+10.85%、-24.45%、+2.08%。

經營指標：除去DJULA 17 家直營網點、Damiani 3 家直營網點、Salvini 2家直營網點，2021 年末“老廟”、“亞一”共有3959 家黃金飾品營業網點，較去年增加592 家。其中加盟店3736 家，直營店223 家。文化飲食直營網點 116 家，其中松鶴樓 91 家（蘇式正餐 10 家、蘇式面館 81 家）。

投資建議：21 年公司在多方面實現戰略升級，克服疫情反復帶來的不利影響，整體業績穩步上升。公司堅定全球一流家庭快樂消費產業集團的戰略目標，持續深耕消費產業，產業發展符合預期，消費產業收入占比和盈利能力不斷提高。我們預計公司22/23 年凈利潤分別為44/49 億元，當前市值對應9/8xPE。維持買入評級。

風險提示：宏觀經濟增速不達預期，珠寶行業回暖不及預期，居民消費不及預期，黃金價格波動風險，公司經營不及預期。