上周行情回顧：

上周（2022 年3 月21 日-3 月25 日），食品飲料板塊（申萬）下跌3.47%，上證綜指下跌1.19%，深證成指下跌2.08%，滬深300 下跌2.14%，食品飲料板塊跑輸上證綜指2.28 個百分點，在申萬31 個一級子行業周漲跌幅中排名第28 位。

核心觀點：弱化短期擾動，堅守長景氣賽道

白酒：弱化短期擾動，堅守長景氣賽道。近期白酒主要受情緒面擾動，長期來看，行業基本面無憂。3 月疫情反復，加深市場對次高端白酒及區域白酒消費場景受限的憂慮。當前行業整體估值已處于合理配置區間，高端白酒的抗周期性及強業績增長確定性為當下首選。春節動銷顯示高端酒需求端旺盛趨勢不變，茅五瀘動銷表現均良好，在庫存水平上也保持低位。目前，高端酒企控量挺價已經成為主基調，同時加強渠道管控，為2022 年業績良好增長奠定穩固基礎。次高端白酒仍為增速最快板塊，在增速最高板塊內優先選擇成長性強酒企。產品端，次高端酒企產品結構升級驅動噸價提升，卡位次高端價格帶的大單品全國化放量為業績驅動因素。渠道端，渠道變革與時俱進，深度分銷與廠商1+1 模式趨于融合；渠道模式與產品區隔更加因地制宜；酒企紛紛綁定經銷商利益以提升積極性；參考名酒對流量單品配額制，強化價盤的穩定性；團購及特約經銷商也成為布局趨勢。

調味品：逆境順勢而為積蓄能量，石油化工行業周報：本周原油供給端擾動帶動油價震蕩上行 伊核談判協議接近達成石油化工行業周報：本周原油供給端擾動帶動油價震蕩上行 伊核談判協議接近達成靜待終端需求恢復。海天味業發布年報， 其中Q4 增長亮眼， 實現營業收入/ 歸母凈利潤同比+22.85%/+7.19%。針對疫情反復阻礙餐飲消費場景、原材料上漲、商超流量下滑及社區團購擾動等多重因素，公司于2021 年10 月下旬提價，且針對C 端及新零售渠道加大展開布局，2021 年線上銷售額同比+85%，經銷商同比增加379 家，當前價格傳導仍在持續，庫存仍在消化。短期內需求疲軟及原材料價格上漲或使毛利率承壓，長期來看，公司龍頭地位難以撼動，規模效應、品類增長及供應鏈優勢疊加逆境中順勢提價、渠道轉化等行為為日后發展積蓄能量，增長空間仍舊充足。

啤酒：無懼短期擾動，高端化進程勢在必行。3 月疫情形勢趨緊，導致現飲渠道受挫。長期來看，行業高端化趨勢顯著，結構升級帶動噸價提升可期，原材料高位壓力通過鎖定價格及隨時提價得到平緩，隨旺季來臨，提價后的利潤彈性釋放空間較足。上周華潤啤酒發布的2021年業績預告符合預期，公司實現營收/歸母凈利潤同比+6.2%/+119.1%，公司全年銷量同比-0.4%，次高及以上產品銷量實現同比增長27.8%，結構升級趨勢顯著，其中SuperX、喜力等大單品實現亮眼增長，公司決戰高端戰略及CVS 渠道的開拓為疫情企穩后的業績增長保駕護航。

投資建議

板塊配置：白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調味品；白酒：相關標的：高端酒企貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發展潛力大的汾酒、洋河股份、古井貢酒、舍得酒業、酒鬼酒、迎駕貢酒；

啤酒：相關標的：產品結構優化的青島啤酒及烏蘇放量的重慶啤酒；乳制品：相關標的：在產能、渠道、產品三方齊發力的伊利股份。

風險提示：

白酒提價落地不及預期、終端需求回落、食品安全問題等。