核心要點：

二月裝機量環比減少是正常的季節性波動

2022 年2 月中國動力電池裝機量13.7GWh（+145%），環比減少15.5%；2022年1-2 月累計裝機量29.9GWh（+110%）。

中國動力電池裝機量與中國新能源汽車產銷量高度相關，步調基本一致。

二月裝機量環比減少是正常的季節性波動，且環比減少幅度不大，后續三月會迎來車市季末銷售沖量，但是考慮到國內疫情反復，三月裝機量恐難有靚麗表現。

中國動力電池生產旺盛，生產量遠超裝機量或因春節期間動力電池企業不停產趕工備貨

2022 年2 月中國動力電池生產量31.8GWh（+236%），環比增長7.1%；2022年1-2 月累計生產量61.4（+186%）。中國動力電池生產旺盛。

動力電池生產量對應上游鋰電材料需求，動力電池裝機量則直接掛鉤下游新能源汽車產銷，貼近國內新能源汽車市場需求。2021 年全年生產量與裝機量比值高達1.42，生產量遠超裝機量已經是常態，也是正常現象。但是，2022 年1-2 月生產量與裝機量出現異常大幅偏離，考慮主要是春節期間動力電池企業不停產趕工備貨，以及特斯拉內銷轉出口導致，紡織服裝行業周報：運動、美妝不改高景氣 春季迎低位布局機會紡織服裝行業周報：運動、美妝不改高景氣 春季迎低位布局機會后續生產量與裝機量之間差距會有所收斂。

純電動客車依然疲弱，純電動專用車受益于政策紅利純電動客車、純電動專用車產銷受疫情影響嚴重，2020 年裝機量分別是11.8GWh（-17.5%）、4.3GWh（-20.5%）。然而，2021 年以來兩者明顯分化，純電動客車需求疲弱；純電動專用車則受益于政策驅動下專用車密集替換。

平均帶電量上行乏力

2022 年2 月中國新能源汽車平均帶電量43.6 度，連續兩個月下降，已經降至歷史低位，主要是受年初純電動客車、純電動專用車銷量回落影響。

中國新能源汽車平均帶電量月度數據受當月裝機車型結構影響，波動較大，總體而言，平均帶電量在2018-2019 年間持續攀升，但是從2020 年下半年開始回落。預計平均帶電量有望在2022 年企穩。

投資建議

預計2022 年中國動力電池裝機量約215GWh（+39%），生產量約323GWh（+47%），隱含對于2022 年中國新能源汽車產銷量預判是約500 萬輛（+42%）。2022 年仍將是動力電池產銷兩旺的一年，行業增速較快，相關上市公司業績表現值得期待。建議關注動力電池與鋰電材料龍頭公司。維持行業“增持”評級。

風險提示

新能源汽車行業受政策影響大，景氣波動劇烈；動力電池行業競爭加劇。