短期需求不必悲觀，全年需求韌性較強

在“穩增長”政策及行業淡旺季切換的背景下，我們認為對需求不必過于悲觀。從全年需求復蘇節奏來看，我們認為3-4月為淡旺季切換階段，疊加基建項目陸續開工，需求將呈現脈沖式上行；5-8月為行業傳統淡季，我們預期屆時鋼材需求將環比小幅回落；而到9月份，是鋼鐵行業比較大的機會，整個地產基本面可能見底，將迎來新一輪復蘇周期。

短期產量邊際回升，中長期產能擴張周期結束

短期來看，基于“穩增長”及3.15限產放開，鋼材供給將短期邊際回升。中長期來看，我們認為碳達峰時間點推遲僅影響短期情緒，行業嚴禁新增產能的要求并未改變，海通證券開放式基金周報：市場或將震蕩上行 維持均衡配置海通證券開放式基金周報：市場或將震蕩上行 維持均衡配置未來鋼鐵產量上升的空間較小，我們預期短期鋼鐵供給端向上的彈性不大。

需求將跑贏供給，庫存進入下降通道

假設供給端短期向上的彈性為5%，而需求端考慮到基建拉動疊加淡旺季切換，我們預期將至少有5-10%的增幅，我們認為短期鋼材需求將大概率好于供給，庫存將進入下降通道。價格有望震蕩上行，企業利潤不必過于悲觀。

維持行業“增持”評級

重點推薦低成本、強管理、高分紅普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、華菱鋼鐵等。受益制造業升級與進口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材。受益液流電池儲能發展，推薦龍頭攀鋼釩鈦。新材料方面，推薦羰基鐵粉龍頭悅安新材；碳酸鋰價格維持高位，推薦轉型鋰電標的永興材料，同時推薦稀土礦龍頭包鋼股份。另外，地下管廊及管道建設迎來機遇期，推薦管道龍頭新興鑄管、金洲管道、友發集團。

風險提示：限產政策超預期放松，貨幣政策超預期收緊