事件：國家發改委發布《“十四五”現代能源體系規劃》

近日國家發改委發布《“十四五”現代能源體系規劃》，規劃詳細闡明我國能源發展方針、主要目標和任務舉措，是未來加快構建現代能源體系、推動能源高質量發展的總體藍圖和行動綱領。

簡評

常規電源穩健發展，風、光裝機數快速提升從發展目標來看，2025年國內能源年綜合生產能力達到46億噸標準煤以上，發電裝機總容量達到約30億千瓦，文件還提到，到2025年常規水電裝機達3.8億千瓦，核電運行裝機為7000萬千瓦，抽水蓄能裝機為6200萬千瓦，對應十四五新增裝機分別為4000萬千瓦、2000萬千瓦、3000萬千瓦。我們假定十四五期間煤電新增1億千瓦，較十三五期間新增煤電1.8億千瓦有所下降，氣電及生物質保持合理增長，估算十四五期間風電及光伏裝機增量為6億千瓦左右，年化增量為1.2億千瓦左右；如果按照規劃中非化石能源發電量比重達到39%左右進行測算，假定未來幾年用電增速維持5%的復合增長，則2025年用電量約為10.1萬億千瓦，非化石能源發電量需要達到3.93萬億千瓦時。我們在模，型中測算2025年水電發電量為1.59萬億千瓦時、核電為5400億千瓦時，對應風電光伏發電量為1.82萬億千瓦時，對應估算十四五期間風電及光伏裝機增量為6.5億千瓦左右，年化增量為1.3億千瓦左右。綜合而言，我們預期十四五新能源裝機規劃發展目標年化新增裝機為1.2-1.3億千瓦。

加強電力協調運作能力，北鼎股份(300824)2021年報點評：自主品牌穩增長業績符預期 靜待盈利修復北鼎股份(300824)2021年報點評：自主品牌穩增長業績符預期 靜待盈利修復加速建設現代能源市場規劃還提到要加強電力協調運行能力，到2025年，靈活調節電源占比達到24%左右，電力需求側響應能力達到最大用電負荷的3%~ 5%，此外規劃也提到要建設現代能源市場，持續深化燃煤發電、燃氣發電、水電、核電等上網電價市場化改革，完善風電、光伏發電、抽水蓄能價格形成機制，建立新型儲能價格機制。創新有利于非化石能源發電消納的電力調度和交易機制，推動非化石能源發電有序參與電力市場交易，試點開展綠色電力交易。我們判斷電力市場化仍將持續加強，綠電未來或將成為新能源發電參與市場化的主要形式。

優化能源輸送格局，保證綠電消納能力

規劃還要求優化能源輸送格局，有序推進大型清潔能源基地電力外送，提高存量通道輸送可再生能源電量比例，新建通道輸送可再生能源電量比例原則上不低于50%，優先規劃輸送可再生能源電量比例更高的通道。

“十四五”期間，存量通道輸電能力提升4000萬千瓦以上，新增開工建設跨省跨區輸電通道6000萬千瓦以上，跨省跨區直流輸電通道平均利用小時數力爭達到4500小時以上，我們預期特高壓通道的建設將與各大清潔能源基地協調進行，未來風電光伏的消納問題有望得到順利解決。

當前時點，我們仍然看好電力行業兼具火電觸底反彈的價值和新能源快速增長的成長邏輯，優先看好火電轉綠電的標的包括上海電力、華能國際、吉電股份和福能股份：穩健性標的我們看好--中國核電、三峽能源和中閱能源，相關標的在回謂后已經極具性價比。

風險提示：政策推進不及預期：煤價下行幅度不及預期：新能源裝機不及預期：電價上漲不及預期。