外資配置盤資金流出可能具有長期性：本輪外資的凈流出與之前相比最重要的變化在于長線配置資金在不計代價的拋售，究其根本原因，還是在于俄烏之間的沖突逐漸演變成全球的主要經(jīng)濟體的政治角力，對于海外投資者來說更值得擔(dān)憂的是全球政治格局的變化，海外大規(guī)模的主權(quán)基金、養(yǎng)老機構(gòu)等長線資金撤出中國、亞洲市場，這種出于長期世界格局變化的擔(dān)憂源自于戰(zhàn)時但不絕于戰(zhàn)時，無論俄烏戰(zhàn)爭以何種方式結(jié)束，資金的信心變化在戰(zhàn)后極長的一段時間內(nèi)仍將有可能持續(xù)，這種變化在很長一段時間內(nèi)都將對海外長線資金的流入造成壓力。
內(nèi)資的信心不足導(dǎo)致負(fù)反饋加劇：市場缺乏信心的情況下，資金的短期行為會無視長期邏輯，以避險為主要目的，這是市場持續(xù)下跌的最重要的原因之一。市場在經(jīng)濟下行壓力增大和政策效果的數(shù)據(jù)驗證之中仍然猶豫不前，信心的極度缺乏導(dǎo)致市場表現(xiàn)與政策的決心和可持續(xù)性相悖。當(dāng)前，風(fēng)險溢價仍是影響A 股市場最大的不確定因素之一，戰(zhàn)爭演變成全球政治格局分化短期內(nèi)無法結(jié)束，內(nèi)資不免會受到外圍市場應(yīng)對主權(quán)風(fēng)險過程中產(chǎn)生的附帶傷害。悲觀預(yù)期完全落地或者被完全計價后，情緒面的壓制或才能充分釋放，在此之前，即便市場已經(jīng)迎來反彈，整體的風(fēng)險偏好仍然處于低位。
銀行理財產(chǎn)品、固收+的贖回不會給權(quán)益市場帶來過大的風(fēng)險：全部理財產(chǎn)品直接投向權(quán)益市場的比例不超過2 萬億，市場比較擔(dān)心的權(quán)益類和混合類產(chǎn)品只有7.66%的風(fēng)險敞口，不管與公募機構(gòu)還是北上資金比，量級都較小。銀行理財?shù)墓淌疹惍a(chǎn)品中有大量現(xiàn)金類產(chǎn)品和純固收產(chǎn)品有較好的避險屬性，理財產(chǎn)品的發(fā)行與申購反而在一定程度會抵消產(chǎn)品贖回的壓力。固收+產(chǎn)品贖回壓力相對大，但回報小于-2%的部分持股總市值共計約為2797.6 億元，從市場整體來看，這部分持股的資金量級對于權(quán)益市場整體資金的波動影響并不大。
市場已經(jīng)進入磨底期：市場主要指數(shù)成交熱度均快速下滑，從估值角度來看，注冊制新股縱覽：唯捷創(chuàng)芯：國內(nèi)射頻功率放大器模組領(lǐng)先企業(yè)注冊制新股縱覽：唯捷創(chuàng)芯：國內(nèi)射頻功率放大器模組領(lǐng)先企業(yè)當(dāng)前市場主要指數(shù)估值均處于歷史50%分位以下，其中上證處于歷史估值分位24%，萬得全A 處于歷史估值分位35.7%，均屬于歷史較低水平。具體行業(yè)來看，相對上周反彈，本周各行業(yè)的換手率均有大幅下降，估值水平來看，大部分行業(yè)估值歷史分位已處于較低水平。
積極因素的變化：政策穩(wěn)定、疫情防控、俄烏緩和、中美緩和等多重因素下，市場發(fā)生積極變化，但反彈并非反轉(zhuǎn)，國內(nèi)來看，當(dāng)前最重要的是經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)反映的需求何時能有所好轉(zhuǎn)，“穩(wěn)增長”政策仍然需要繼續(xù)發(fā)力，才能迎來新一輪信用周期和盈利周期的開啟。海外來看，短期沖擊引發(fā)的風(fēng)險偏好制約暫告一段落，影響最大的時期可能已經(jīng)過去。但反彈之后不宜期待增量資金快速進場、市場快速上行，市場的變化可能仍然需要以時間去驗證，預(yù)期完全穩(wěn)定后，正向的反饋螺旋才能真正形成。
磨底期選擇高勝率行業(yè)：短期反彈發(fā)力期，重點在于“信心恢復(fù)”與“錯殺”兩個領(lǐng)域，“信心恢復(fù)”包括政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（銀行、建材、建筑等）和受益于疫情防控逐漸放松的餐飲、旅游等困境反轉(zhuǎn)板塊，“錯殺”包括自下而上選擇近期調(diào)整較多但景氣度仍然處于高位的制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等；中期仍然建議選擇通脹主題和景氣周期獨立于經(jīng)濟周期的板塊，如上游資源品和豬周期。
風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期變化，政策落地節(jié)奏不及預(yù)期，海外收緊節(jié)奏加速，俄烏沖突加劇，中美關(guān)系超預(yù)期變化