核心觀點

*ST 新億成為2022 年第一家強制退市的上市公司。上海證券交易所于2022 年3 月22 日發(fā)布了《關(guān)于新疆億路萬源實業(yè)控股股份有限公司股票終止上市的決定》，*ST 新億財務(wù)造假行為觸及重大違法強制退市情形，終止*ST 新億股票上市。

我國退市制度歷經(jīng)20 年多次修訂，逐步完善。2001 年2 月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，標志著我國證券市場的退市機制正式出臺。后續(xù)經(jīng)過四次修訂，退市制度日趨完善。

1）2006 年和2012 年，中小板、創(chuàng)業(yè)板退市制度發(fā)布，多元化退市制度構(gòu)建。

退市制度針對各層次資本市場進行多元化完善，從而更有針對性的滿足各層次資本市場的退市需求。

2）2014 年10 月，增加重大違法公司強制退市制度。2014 年10 月，證監(jiān)會出臺《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》增加了對欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司強制退市制度。

3）2018 年7 月，健全主動退市與完善強制退市指標體系。2018 年7 月，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于修改《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》

的決定。2020 年3 月新《證券法》生效，滬深證券交易所對及退市制度的相關(guān)內(nèi)容進行了相應(yīng)修訂，構(gòu)建財務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4 類強制退市指標體系。

4）2022 年2 月，完善上市公司退市后監(jiān)管工作。2022 年2 月，滬深交易所、北交所、全國股轉(zhuǎn)公司和中國結(jié)算等五部門發(fā)布了《關(guān)于退市公司進入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實施辦法》，明確適用范圍與各方職責、主辦券商承接機制制度化，進一步壓實中介機構(gòu)“看門人”責任，完善上市公司退市后監(jiān)管工作。

整體來看，過去3 年退市公司主要呈現(xiàn)三個方面特征。

1）退市數(shù)量自2018 年后大幅增加。PT 水仙是我國第一家被終止上市的上市公司。自2001 年至2021 年共111 家上市公司退市。其中，盛視早參：修復性反彈延續(xù) 逢低把握低吸機會盛視早參：修復性反彈延續(xù) 逢低把握低吸機會2008 年至2018 年各年退市數(shù)量均不超過4 家，自2018 年證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于修改退市制度后，退市速度明顯加快，2019 年至2021 年每年分別為10 家、19 家和20 家。

2）退市原因以連續(xù)虧損和其他不符合掛牌的情形為主。由于連續(xù)三年和四年虧損而退市的上市公司分別達8 家和27 家，一共35 家因為財務(wù)類指標退市。

3）8 家因為交易類指標退市。完善交易類指標后，2019 年華信成為第一家因股價低于面值退市的上市公司，2021 年有7 家。

有進有退，全面注冊制條件逐步具備，中國資本市場行穩(wěn)致遠。

1）目前注冊制已實現(xiàn)三大交易所全覆蓋。注冊制上市比例不斷提升，2022 至今比例高達82%。自科創(chuàng)板開市至2022 年3 月23 日，共有702 家上市公司通過注冊制發(fā)行上市，占同期全部上市公司的60%。

2）在注冊制加快上市速度的同時，退市制度能夠保證資本市場中上市公司的優(yōu)勝劣汰，從而保證資本市場行穩(wěn)致遠。發(fā)達國家美國資本市場退市數(shù)量常年維持高位，自2013 年以來均為200 家以上。截至2022 年3 月23 日，中國共有4761 家上市公司，美國共有6906 家上市公司。以2021 年退市家數(shù)計算，美國的退市率為5.86%，中國的退市率僅為0.42%，較美國仍存在差距。

3）退市制度完善同時注意中小股東權(quán)益保護機制。目前的退市整理期和《關(guān)于退市公司進入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓的實施辦法》為中小股東提供了時間來應(yīng)對，也為后續(xù)股份轉(zhuǎn)讓做了保證。同時，上市公司由于重大違法強制退市的情況下，投資者可以通過司法途徑尋求民事救濟或賠償。

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