宏觀大類：

烏俄局勢波折不斷，烏克關于23 日表示，出于明確、原則性的立場，與俄羅斯談判遇到了“重大困難”。而俄羅斯當日宣布，因管道維修每天將減少至少100 萬桶歐洲原油供應。3 月24 日還將迎來北約領導人討論烏俄局勢的會議。烏俄局勢目前主要對能源價格影響仍較明顯，一方面是烏俄局勢仍在不斷反復，雙方第四輪談判仍未取得明顯進展，俄方軍事行動尚未停止，北約各國也不斷加大對烏克蘭的武器援助，并對俄羅斯的不斷加碼制裁措施；另一方面，烏俄沖突下的原油供應短缺遲遲未能彌補，伊核談判進展緩慢，歐佩克各國也不愿意加速增產計劃。此外，截至3 月22 日，美債10Y-2Y 利差進一步縮債至0.2%，歷史經驗顯示該指標倒掛后顯示美國經濟進入衰退階段，并且半年左右美聯儲將結束加息周期。

全球貨幣政策加速收緊。上周美聯儲加息靴子最終落地，并暗示下次會議將繼續加息，甚至可能開啟縮表；但從資產價格來看，歐股、美股均企穩回升，美債收益率持續走高，這和我們加息落地后風險資產反彈的分析相吻合。對于資產配置而言，銀河證券每日晨報銀河證券每日晨報加息落地后且在5月議息會議前，有望迎來一波風險資產的反彈窗口期，期間需要繼續跟蹤通脹預期的變化。

商品方面，盡管1-2 月經濟數據表現亮眼，但月度數據和高頻數據仍存在一定背離，和商品相關性較高的地產和基建仍未明顯發力，3 月上中旬，地產融資表現弱勢，房企信用債、ABS 發行同比顯著低迷，上中旬基建新發專項債發行不足1500 億，兩會前和兩會期間表現差強人意，微觀層面，根據我們最新調研，受疫情、降雪、地產疲軟、工程項目開工遲緩影響，上周下游施工同比下滑較多，環比也未見明顯上行，此外，政府仍在不斷加碼商品保供穩價政策。在強預期、弱現實博弈下，仍需觀察內需出現企穩并進一步改善的信號，內需型工業品維持中性；原油鏈條商品則需要警惕烏俄局勢緩和，以及美伊核談判達成帶來的調整風險；農產品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯目前仍較為順暢。

自俄羅斯3 月10 日宣布禁止向“不友好”國家和地區出口化肥以來，北美化肥價格指數比一個月前高出近40%。成本傳導下農產品維持逢低做多思路；貴金屬層面，美聯儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹，維持逢低做多的觀點。

策略（強弱排序）：農產品（大豆、豆粕等）、貴金屬逢低做多；外需型工業品（原油及其成本相關鏈條商品、新能源有色金屬）、內需型工業品（黑色建材、傳統有色鋁、化工、煤炭）中性；

股指期貨：謹慎偏多。

風險點：地緣政治風險；全球疫情風險；中美關系惡化；臺海局勢；烏俄局勢。