行業近況

年初以來紡織制造上游原材料受到產量供給缺口，以及部分大宗商品價格上行影響，價格維持在歷史較高水平。我們認為該細分領域“量價齊升”高景氣格局有望延續：產品售價提升帶動盈利上行，積極擴產承接增量訂單。我們看好業務整合轉型、規模優勢顯著的優質公司的長期成長空間。

評論

主要紡織原材料1Q22 仍維持歷史較高水平，促進業內優質紡織制造業公司終端產品價格及盈利能力穩步上行。以棉花價格為例，棉花價格2022年3 月維持歷史價格高位，最新中國棉花價格指數328 升至22683 元/噸，同比上漲41.7%，參考供給端邊際小幅收緊1擴種動力有限2等實際情況，我們認為棉價或維持高位波動并利好頭部優質紡織制造公司。

2022 年1~2 月紡織品出口高基數下同比穩增，疫后全球紡織品消費需求持續回升。國家統計局最新數據顯示，2022 年1~2 月紡織紗線及織物制品、服裝及衣著附件出口額分別達到247、255 億美元，同比分別增長12%、6%3，在歷史較高基數上同比穩定增長。終端需求持續回升，帶動上游制造端行業訂單快速增長，頭部優質公司訂單充沛、產能利用率高。

華利集團海外擴產多點并行，成本加成生產模式下盈利能力穩中有升，北新建材(000786)：高質量穩健上行 多元版圖擴張可期北新建材(000786)：高質量穩健上行 多元版圖擴張可期我們預計未來3 年產能CAGR達到10~15%，新舊客戶有望貢獻訂單增量。

天虹紡織受益棉紗量價齊升業績快速增長，穩步加強一體化生產能力，22年公司計劃將紗線產能擴充8%至450 萬錠，并提升自用紗及坯布占比。

申洲國際2021 年業績受累于海外疫情，目前人員穩定性，新客戶合作均在有序進行，主要客戶Nike指引FY224收入同增中單位數，adidas指引22年收入同增11-13%，我們對申洲國際2022 年業績恢復具備一定的信心。

估值與建議

我們持續推薦高景氣度運動龍頭安踏體育、李寧、特步國際，增長韌性強的珠寶龍頭品牌周大福、周大生、老鳳祥，國產羽絨服龍頭波司登，精準定位運動時尚的比音勒芬。在上游紡織制造景氣度持續提升背景下，我們推薦高成長制鞋龍頭華利集團，錦綸長絲制造龍頭臺華新材，建議關注天虹紡織、偉星股份（未覆蓋），維持上述公司的最新盈利預測、投資評級和目標價不變。

風險

原材料價格短期大幅波動，疫情對業內公司產能投放擴充進度的影響等。