國常會決定對電力、環保等行業實施大規模增值稅留抵退稅政策，電力行業內各公司待抵扣增值稅規模普遍較大，考慮到前期火電虧損規模較大，新能源行業正處于投資擴張周期，我們認為該稅收優惠政策對于緩解火電經營壓力、提升新能源企業的再投資能力等將帶來巨大積極影響。推薦三峽能源、龍源電力（A&H）、中國核電、華能國際（A&H）、華潤電力（H）、華能水電、川投能源、福能股份、中國電力（H）、吉電股份等。

事項：國常會確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排。對電力熱力燃氣及水生產和供應業、生態保護和環境治理業內企業的存量留抵稅額，7 月1 日開始辦理全額退還，年底前完成；增量留抵稅額也要從4 月1 日起按月全額退還。

待抵扣規模巨大，政策優惠對火電及新能源企業幫助顯著。電力公司普遍賬上普遍存在大量待抵扣增值稅，部分龍頭電力企業待抵扣增值稅規模高達約100億元。供需偏緊導致國內動力煤價格居高不下，火電行業在2021 年面臨前所未有的虧損壓力，通過增值稅留抵退稅，有助改善火電企業現金流壓力、增強財務穩健度、保障電力系統安全性及穩定性。風光新能源方面，新能源項目投資中大約有70%可以抵扣增值稅，通常約5 年時間可以抵扣完畢，由于風光投資正處于資本支出擴張周期，從已上市新能源運營商財務報表看各企業普遍也存在大規模待抵扣增值稅，因此留抵退還企業的現金儲備將得到明顯增厚，也有助于企業節約財務費用以提升盈利能力。

政策刺激不斷，豫園股份(600655)2021年報點評：疫情下業績穩健增長 消費產業運營效果顯著豫園股份(600655)2021年報點評：疫情下業績穩健增長 消費產業運營效果顯著新能源再投資能力正在不斷增強。在此前的政府預算報告中已經明確突出解決可再生能源發電補貼缺口，疊加本次的留抵退稅，如果后續均能順利快速發放資金，這有助企業提升再投資能力，助力雙碳目標和能源轉型實現。

“十四五”期間國內新能源正處于高速成長周期，我們預計“十四五”國內新能源裝機有望翻翻，大規模裝機增長相應需要資金支持，欠補如能解決將對行業發展提供堅強發展后盾。

前期已經享受較高程度稅收優惠，本次政策對環保行業影響相對有限。長期以來，政府一直通過稅收優惠手段支持環保行業發展壯大，其中在增值稅方面，目前環保行業的垃圾發電、污水處理、供水等細分行業普遍享受優惠力度極大的增值稅減免或者增值稅即征即退優惠政策；與此同時，環保行業中屬于重資產投資屬性的垃圾發電、水務運營等均已經度過行業高增階段，對于盡快回籠資金以保障投資資金的需求影響相對有限，因此我們認為本次優惠對環保行業影響相對有限。

風險因素：補貼發放規模及時點不及預期；風光裝機慢于預期；上網電價大幅下降；風光造價大幅上行。

投資策略。重資產屬性突出的新能源行業正處于高速擴張階段，資金需求規模龐大，因此本次留抵退稅政策的推出，對于緩解行業發展痛點、助力高增目標實現意義重大。投資建議遵循三條投資主線：高成長+降本推動ROE 改善的龍頭新能源運營商及部分火電轉型標的；受益電價上漲而擴張ROE 及業績彈性的核電，大水電陸續投產帶動新一輪成長周期來臨的優質水電。推薦三峽能源、龍源電力（A&H）、中國核電、華能國際（A&H）、華潤電力（H）、華能水電、川投能源、福能股份、中國電力（H）、吉電股份等