2月三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）線上銷售數據公布，今年春節黃金周早于往年，部分食品飲料消費需求提前至1月，疊加年后多地新冠散點爆發，因此2月各子行業線上消費表現低迷。酒類中白酒線上銷售額下跌，啤酒多平臺業績欠佳；大眾品各細分品類中，零食消費需求下降，乳制品與調味品逆勢增長。線上渠道對比來看，三大電商中淘系平臺與京東仍占據主導地位。白酒行業京東擁有絕對渠道優勢，天貓淘寶線上銷售額同比降幅較大；啤酒行業京東平臺銷售額占比過半，天貓淘寶銷售額破一年來歷史新低；休閑零食行業淘系平臺憑借先發優勢與多年積累領先京東，京東銷售額同比下滑；乳制品行業京東趕超淘系平臺，兩大平臺銷售額同比均上漲；調味品行業淘系平臺仍占主導地位，京東調味品銷售延續上漲態勢。從龍頭線上渠道來看，2月各龍頭品牌的京東線上銷售占比進一步擴大，其中茅臺銷售占比逾95%，青島啤酒占比趕超淘系平臺，良品鋪子占據半壁江山。總體來看，2月食品飲料線上銷售數據欠佳，建議關注長期需求確定性和成長性較強的高端、次高端白酒龍頭，以及需求剛性較強、行業景氣度高的調味品等大眾食品龍頭。

投資要點：

白酒線上銷售額下跌，茅五價格維穩。2 月白酒三大電商線上銷售總額大幅回落，僅為27.27 億元（YoY-21.41%），三大電商平臺中京東成為白酒主戰場，連續兩個月白酒銷售額遠超天貓淘寶與拼多多白酒銷售額之和。白酒淘系平臺銷售額為6.44 億元（YoY-43.59%）。京東白酒銷售額略超節前水平，拼多多與去年同期基本持平，京東白酒銷售額為18.94億元（YoY-11.45%），拼多多白酒銷售額為1.89 億元（YoY-0.15%）。

貴州茅臺2 月三大電商銷售總額為4.12 億元（YoY-34.04%），淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為0.12/3.99/0.01 億元，占比分別為2.94%/96.85%/0.21%。2 月20 年普飛單瓶價格落在3145 元至3230 元價格區間。飛天散瓶單瓶價格落在2810 元至2850 元價格區間，月內穩步上升。五糧液2 月淘系平臺與京東線上銷售總額4.24 億元（YoY-20.57%），農銀匯理研究精選(000336)基金投資價值分析農銀匯理研究精選(000336)基金投資價值分析淘系平臺和京東銷售額分別為0.64 和3.60 億元，占比分別為15.09%和84.91%。2 月普五（八代）單瓶價格落在965 元至970 元價格區間，普五（七代）價格落在960 元至975 元價格區間，月中價格小幅上漲后維持穩定。

啤酒線上銷售熱情下降，多平臺業績欠佳。2 月三大電商啤酒銷售總額為2.30 億元（YoY-28.38%）。其中，淘系啤酒線上銷售額為0.93 億元（YoY-30.67%），京東啤酒銷售額為1.25 億元（YoY-24.53%），拼多多啤酒銷售額為0.11 億元（YoY-44.92%）。青島啤酒淘系平臺與京東線上銷售總額0.24 億元（YoY-45.98%），淘系平臺、京東線上銷售額分別為0.10/0.13 億元，占比分別為44.01%/55.99%。百威啤酒三大電商線上銷售總額為0.41 億元（YoY-24.53%），淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為1936.60/2142.39/3.91 萬元， 占比分別為47.43%/52.47%/0.10%。

休閑零食線上銷售同比跌幅擴大，淘系消費需求下降。本月三大電商休 閑零食行業銷售總額75.28 億元（YoY-18.54%）。2 月零食淘系線上銷售額為47.57 億元（YoY-19.53%），京東休閑零食銷售額為15.56 億元（ YoY-31.10% ） ， 拼多多休閑零食銷售額為12.15 億元（YoY+13.45%）。三只松鼠線上銷售額破歷史新低，為4.70 億元（ YoY-32.23%） ， 淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為2.37/2.25/0.09 億元，占比分別為50.33%/47.78%/1.88%。良品鋪子三大電商線上銷售總額為3.20 億元（YoY-2.76%），淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為1.30/1.78/0.12 億元， 占比分別為40.50%/55.64%/3.85%。

乳制品線上銷售表現亮眼，雙龍頭延續上漲態勢。本月三大電商乳制品行業銷售總額為21.38 億元（YoY+28.88%）。2 月淘系平臺乳制品銷售額為8.87 億元（YoY+13.34%），京東乳制品銷售額為11.09 億元（YoY+72.09%），拼多多乳制品銷售額為1.42 億元（YoY-38.68%）。2月伊利股份三大電商線上銷售總額為5.54億元（YoY+44.17%），淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為3.24/2.19/0.12 億元，占比分別為58.44%/39.48%/2.08% 。蒙牛三大電商線上銷售總額為4.29 億元（ YoY+15.59%） ， 淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為2.65/1.42/0.21 億元，占比分別為61.84%/33.15%/5.01%。

調味品線上銷售趨勢向好，海天味業銷售額持續上漲。本月三大電商調味品行業線上銷售總額為62.11 億元（YoY+18.36%）。2 月天貓淘寶調味品銷售額為39.45 億元（YoY+6.55%），京東調味品銷售額為11.17 億元（ YoY+72.68% ） ， 拼多多調味品銷售額為11.49 億元（YoY+27.90% ） 。海天味業三大電商線上銷售總額為0.48 億元（ YoY+39.38% ） ， 淘系平臺、京東、拼多多線上銷售額分別為0.28/0.19/0.01 億元，占比分別為57.85%/39.23%/2.92%。

風險因素：1.政策風險； 2.食品安全風險； 3.疫情風險； 4.經濟增速不及預期風險；5.平臺數據統計有誤及統計不全風險。