3 月21 日,工信部與三大運營商公布月度數據:1-2 月我國電信業務收入同比增長9%,增速創近7 年來新高。其中,運營商新興業務收入同比增長34%,云計算收入同比增長125%。考慮到電信業務收入與運營商服務收入之間的高度相關性,我們看好三大運營商2022Q1 取得良好業績增長。當前運營商基本面持續改善,云計算和IDC 等產業數字化業務快速增長,基本面拐點+高股息+低估值的配置價值凸顯,推薦中國移動、中國電信、中國聯通。

電信業務收入:1-2 月收入增長超預期,看好三大運營商2022Q1 優質業績表現。

1)總體情況:電信業務收入增長超預期。1-2 月,我國電信業務收入累計完成2586 億元,同比增長9%,累計增速創2015 年來新高。近年來,伴隨運營商相關政策持續向好、行業格局改善、5G 快速發展,我國電信業務收入增長持續提速,2019/2020/2021 年分別同比增長0.8%/3.6%/8.0%。2022 年1-2 月,我國電信業務在去年良好發展基礎上再創新高,體現出運營商行業持續向好的趨勢。

2)分部情況:新興業務高速增長。1-2 月,運營商移動數據流量業務收入1072億元,同比增長1.5%;互聯網寬帶業務收入為387 億元,同比增長8.5%;新興業務收入508 億元,同比大增34.1%,增速較去年同期提升5.2pcts。1-2 月,運營商云計算、大數據、IDC、物聯網業務收入分別同比增長124.6%、58%、20.6%、21.9%。

3)運營商2022Q1 業績前瞻:復盤歷史數據,工信部口徑電信業務收入與三大運營商服務收入之間高度相關,收入增速擬合度高。考慮到1-2 月我國電信業務收入增長超預期,我們看好2022Q1 三大運營商取得良好業績增長。

用戶數量:2 月移動用戶增長受春節影響環比回落,中國移動5G 用戶增長強勁。根據工信部,截至2 月末三大運營商移動電話用戶總數達16.51 億戶,比上年末凈增778 萬戶;5G 移動電話用戶達3.84 億戶,滲透率達23.3%。

1)中國移動:截至2022 年2 月,公司移動用戶達9.61 億戶,1-2 月凈增387萬戶;5G 套餐用戶達4.25 億戶,1-2 月凈增3862 萬戶,凈增5G 用戶占國內凈增用戶的61%,5G 套餐用戶滲透率達44.3%;有線寬帶用戶達2.45 億戶,1-2 月凈增555 萬戶。

2)中國電信:截至2022 年2 月,公司移動用戶達3.76 億戶,1-2 月凈增396萬戶;5G 套餐用戶達2.02 億戶,1-2 月凈增1434 萬戶,5G 套餐用戶滲透率達53.7%;有線寬帶用戶達1.72 億戶,1-2 月凈增214 萬戶。

3)中國聯通:公司更換數據披露口徑。截至2 月末,“大聯接”用戶數為7.71億戶;5G 套餐用戶為1.65 億戶,1-2 月凈增997 萬戶;物聯網終端連接數為3.08 億戶。

流量和通信能力:寬帶建設提速、5G 穩步推進,移動互聯網流量增速有所回落。

1)基站數量:5G 基站建設穩步推進。截至2 月末,我國5G 基站總數達150.6萬個,占移動基站總數的15%,1-2 月份新建5G 基站8.1 萬個。預計截至2022年末,5G 基站數有望超200 萬。

2）寬帶建設：千兆寬帶用戶滲透率快速提升。截至2 月末，全國光纖接入（FTTH/O）滲透率達94.8%；千兆寬帶用戶達4088 萬戶，比上年末凈增632萬戶，滲透率提升至7.5%，較去年同期提升5.9pcts。

3）移動互聯網流量：1-2 月，我國移動互聯網累計流量增速同比+20.7%，增速較去年同期下降11.1pcts、較去年12 月下降8.5pcts。

4）DOU：2022 年2 月，我國當月戶均移動互聯網接入流量（DOU）達12.22GB/戶·月，有色金屬行業周報：穩增長預期強化 有色金屬有望保持強勢有色金屬行業周報：穩增長預期強化 有色金屬有望保持強勢同比+12.7%。2 月DOU 受春節等季節性因素擾動，較2021 年12 月下降2.5GB/戶·月。

風險因素：運營商用戶數增長不及預期；運營商5G 用戶滲透率不及預期；電信業務收入增長不及預期；移動互聯網流量增長不及預期；5G 建設與其他通信基礎設施建設不及預期。

投資策略：2022 年1-2 月我國電信業務收入增長超預期，運營商新興業務增長強勁，5G 套餐用戶滲透率與千兆寬帶用戶滲透率快速提升。我們認為，運營商龍頭是兼具科技與消費屬性的優質核心資產，5G 時代增長邏輯重構，極具配置價值。考慮到電信業務收入與運營商服務收入之間的高度相關，我們看好三大運營商2022Q1 及全年取得良好業績增長，推薦中國移動、中國電信、中國聯通。