本報告導讀 ：對當天利率運行的回顧和次日行情的展望。

當日復盤

隔夜信息偏空：鮑威爾釋放加息50bp 信號，與縮表可能同時進行；國常會表態“不大水漫灌”。債市早盤承壓，活躍券利率小幅上行，T 主力合約開盤跌1 毛5。

隨后的OMO 操作，央行投放200 億逆回購，當日凈投放進一步縮量，資金面小幅收斂，存單繼續提價。而股指走強，地產、銀行和周期領漲。債市低位震蕩，220205 圍繞3.0725%反復成交。

午后債市延續弱勢，但期現走勢背離，T2206 跳水接近1 毛；現券卻相對抗跌，臨近尾盤甚至收復部分跌幅。16:00 左右，蘇州、南京等地調降房貸利率新聞傳出，現券反應并不大。

全天來看，T2206 跌3 毛3，中觸媒(688267)：國內特種催化劑龍頭 受益下游發展前景可期中觸媒(688267)：國內特種催化劑龍頭 受益下游發展前景可期活躍券利率上行1.5bp 左右，期貨超跌，基差走擴。午后隔夜加權利率跌至2%以下，可能由于跨季資金價格仍高，曲線整體延續平坦化，中短端利率上行2~3bp。

次日推演

當前支撐債市多頭信心的唯一“利器”就是央行繼續“放水”。

從我們的微觀調研結果來看，仍有不少投資者對二季度降準降息操作懷有著預期。但比較尷尬的是，操作的具體時點撲朔迷離，而增量信息中美債和地產似乎又進一步約束了后續“放水”的可能性和空間。加上央行在公開市場操作上始終保持著偏“鷹”的態度，這就階段性導致看多的邏輯始終不夠順暢。

從點位來看，10 年國債利率調整到3.85%附近，已經有一定吸引力；而利率越往上，則越有博弈寬松的安全邊際。這一點，也是市場頗為糾結的原因，因此能看到今日午盤現券并未跟隨期貨下跌。考慮到資金利率（非跨季）呈現企穩下行的苗頭，只要此次跨季不太困難，債市的情緒應該都能有一定修復。

3 月22 日債市關注：①OMO 到期100 億元；②國債3 年續730億元，7 年新730 億元；③NCD 到期705 億元；④英國央行行長貝利發表講話；美聯儲戴利、梅斯特發表講話；⑤美國至3 月18日當周API、EIA 原油庫存。