本周，煤炭板塊下跌 3.68%

本周長江煤炭板塊下跌3.68%，跑輸滬深300 指數2.73 個百分點。其中動力煤指數跌幅3.67%，跑輸滬深300 指數2.73 個百分點；煉焦煤指數跌幅3.68%，跑輸滬深300 指數2.74 個百分點；煤炭煉制指數跌幅2.78%，跑輸滬深300 指數1.84 個百分點。截至本周五，秦皇島動力末煤平倉價為1520 元/噸，環比下降8.7%；京唐港主焦煤庫提價為3350 元/噸，天津港一級冶金焦平倉價為3710 元/噸，環比繼續提升200 元/噸。

動力煤：保供穩價延續，淡季價格仍存下行壓力本周港口動力煤價有所回落。需求方面，本周下游電廠日耗仍有所維持，截至3 月16 日，沿海八省日耗煤量環比增長3.6%，但港口拉運積極性開始下降，北方三港煤炭庫存已環比上升7.4%至954 萬噸，需求在傳統淡季面前開始顯現出放緩跡象。供給方面，盡管在淡季來臨及疫情影響下，晉陜蒙樣本煤礦產能利用率環比下降0.34 個百分點，然而近日發改委下發通知要求嚴查煤炭中長期合同履約情況，同時再次強調保供穩價政策導向，而海外方面在俄烏沖突有所緩解下澳大利亞紐卡斯爾港動力煤現貨價也環比下降8.7%。綜合來看，在國內外因素影響下，本周港口煤價環比回落8.65%。隨著供暖季結束，未來電廠需求預計較旺季有所減弱，同時化工等非電用戶需求有望延續，而供給端在國家繼續大力推進增產保供下產量或將維持高位，有色金屬行業深度報告：鎂行業供需格局轉變 下游需求爆發期臨近有色金屬行業深度報告：鎂行業供需格局轉變 下游需求爆發期臨近需求整體縮量疊加供給強勢放量，短期內動力煤價格仍有一定下行壓力。

雙焦：鋼廠需求漸漲，價格有望維持高位震蕩

本周雙焦價格在高位偏穩運行。焦煤方面，需求端在冬殘奧會及兩會結束后逐漸復蘇，根據Mysteel 數據顯示，本周樣本鋼廠高爐開工率78.91%，環比增長8.06%，日均鐵水產量也突破220 萬噸。而供給端本周延續偏緊格局，汾渭統計本周精煤產量環比略降至235.73 萬噸，盡管進口蒙煤通關增至200 車左右但短期增量有限。供需矛盾下焦煤庫存仍然在歷史低位環比下降，焦煤價格也因此維持高位。焦炭方面，鋼廠復產帶動焦炭剛需繼續釋放，同時鋼廠復產效果強于焦化，本周焦炭價格仍保持高位，第四輪提漲全面落地后噸焦利潤也突破200 元/噸。

考慮到近期各地疫情反復或在一定程度上影響鋼廠正常生產，但同時疫情管控下貨源流通速度緩慢或也將影響下游補庫進程，在“金三銀四”鋼廠需求漸顯的背景下，焦煤短期內或仍將維持供需偏緊格局，雙焦價格有望維持高位震蕩，需要關注各地疫情管控措施和恢復速度。

投資建議

我們認為現階段焦煤的現貨價格及煉焦煤板塊內重點上市公司業績的可持續性擁有三重支撐：

1）“穩增長”疊加“適度超前開展基礎設施投資”背景下需求有望持續復蘇；2）澳煤進口短期或難以放開，外蒙古進口量受疫情影響較大，海外進口乏力現狀或較難改善；3）近期山西和山東省均開展煤礦安監行動，短期國內焦煤供給或難有增量。三重支撐下，板塊內重點上市公司的高業績有望乘勢延續，對應當前估值或仍有所低估。我們推薦持續關注煉焦煤核心標的：平煤股份、山西焦煤、盤江股份、冀中能源和淮北礦業。此外，短期視角下強業績彈性標的方面可以關注蘭花科創、潞安環能、山煤國際、昊華能源。

風險提示

1、經濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；2、外部因素影響下，煤價出現非季節性下跌的風險。