研究結論

事件：2022 年3 月18 日，財政部公布最新的財政收支情況，2022 年1-2 月全國一般公共預算收入4.62 萬億元，同比增長10.5%。全國一般公共預算支出3.82 萬億元，同比增長7%。全國政府性基金收入0.92 萬億元，同比下降27.2%。全國政府性基金支出1.4 萬億元，同比增長27.9%。

積極采用減稅措施支持實體經濟，稅收收入增速下降拖累一般公共財政收入。1-2 月稅收收入累計同比為10.1%，前值11.9%，對一般公共財政收入增速的貢獻環比下降1 個百分點至9%。稅收增速放緩主要源于兩方面：（1）積極落實退稅減稅支持中小企業，企業所得稅累計同比增速環比下行10 個百分點至5.4%，對一般公共財政收入增速的貢獻下降2 個百分點至1.1%；（2）稅務局延續了一系列關于增值稅稅收的優惠政策（部分政策并非于2021 年初開始，如增值稅小規模納稅人免征增值稅優惠政策生效于2021 年4 月1 日，導致基數偏高），國內增值稅累計同比增速環比下行5.7 個百分點至6.1%，對收入增速的貢獻下降1.6 個百分點至2%。

春節期間消費數據超預期帶動消費稅增速繼續回暖。今年1-2 月居民在消費品、餐飲等方面的支出有明顯改善，帶動1-2 月消費稅累計同比增速環比上行3.3 個百分點至18.7%，目前已連續3 個月上行。同時，消費稅對一般公共財政財政收入累計同比增速的拉動也達到1.6%（前值1%），為2021 年以來次高值（最高1.7%）。

一般公共財政支出明顯提速，投向基建的資金對財政支出增速的貢獻顯著上升。1-2月全國一般公共財政預算支出較前值上升6.7 個百分點， 其中投向基建的資金（節能環保、城鄉社區事務、農林水事務、交通運輸）為8024 億元，累計同比增速環比上升14.4 個百分點至8.4%，對支出增速的貢獻環比大幅上升3.3 個百分點至1.7%。

土地市場拖累政府性基金收入，但前期結余支撐政府性基金支出高增。目前土地市場依然偏冷，三元生物(301206)：無糖小巨人 技術筑壁壘三元生物(301206)：無糖小巨人 技術筑壁壘1-2 月國有土地出讓收入累計同比為-29.5%，較前值大幅下行33 個百分點，延續前期下行趨勢。不過，由于2021 年專項債發行偏后置，四季度有1.2 億新增專項債（約占當年額度的三分之一）發行，結余資金高于往年，為2022 年1-2月政府性基金支出提供了有力支撐。

專項債發行“前置”程度空前。截至3 月18 日已發行11915 億元新增專項債，占2022 年新增地方政府專項債券額度的33%（占“提前批”的82%），而2019 和2020 年截至3 月底的發行進度也分別僅24.4%和28.9%。

較大幅度的減收、增支、發債是1-2 月財政數據的重要特征，并且我們認為財政政策還有繼續前置的空間。年初財政資金在充分保障民生的同時還保證了基建投資“開門紅”，展望后續：（1）財政空間充足。雖然今年赤字率僅2.8%，但是由于特定國有金融機構和專營機構依法上繳近年結存的利潤，以及調入預算穩定調節基金，財政計劃支出增長2 萬億以上。（2）財政下沉使效能得到進一步提升。今年中央政府對地方的轉移支付增加了18%（增加約1.5 億元），為多年來最大增幅，財力下沉支持基層比將資金集中在中央級、省級的大項目上起作用要更快，也能夠讓財政支出盡量精準地用在發展緊要處、民生急需上。（3）減稅力度明顯加大，有助于政策紅利直達市場主體。在延續一系列稅收優惠政策的基礎上，今年還將進一步減免小微企業“六稅兩費”。減稅政策不僅能迅速抵達數千萬家中小微企業，還有利于財政資金精準滴灌，持續激發市場主體活力，根據2022 年財政預算草案，2.5萬億元退稅減稅中，約1.5 萬億元留抵退稅資金會直達企業。

風險提示

疫情反復抑制市場主體活力，財政收入不及預期；南方雨季影響基建施工，削弱政府投資引導帶動作用。