本報告導讀：

冠龍節能（301151.SZ）是給排水閥門領域的龍頭企業，在細分領域市場占有率排名第一。公司2020 年實現營業收入10.15 億元，歸母凈利潤1.11 億元。截至2022 年3 月17 日，可比公司對應2020 年平均PE（LYR）為31.17 倍。

摘要：

公司核心看點及IPO 發行募投：（1）公司是國內較早從事節水閥門生產制造的企業之一，掌握行業發展方向的主動權，參與多項國家標準、行業標準、團體標準的編制，主導起草的《止回閥能效等級及評價方法》填補了我國閥門節能指標空白。憑借技術優勢和市場地位，公司為三峽工程、南水北調配套工程、水立方、北京首都國際機場等多個知名項目提供給排水閥門產品，在國內給排水閥門領域市占率排名首位。隨著募投項目中上海、江蘇兩大生產基地的擴產，公司產能加速釋放，有望進一步帶動業績提升。（2）公司本次公開發行股票為4200 萬股，發行后總股本為16767 萬股。本次募投項目擬投入資金合計11.87 億元，可交換私募債跟蹤：私募EB每周跟蹤可交換私募債跟蹤：私募EB每周跟蹤預期項目建成后將提升節水閥門產能規模以滿足下游市場需求，提高研發創新實力，鞏固現有業務和技術的競爭優勢。

主營業務分析：公司主營業務收入增長趨勢良好，蝶閥和閘閥是主要產品，環保政策導向、市場需求擴大和完善的產品體系驅動閘門業務收入持續增長。公司綜合毛利率近年來一直比同行業可比公司平均毛利率高超過10%。期間費用率較為穩定，銷售費用率較高主要由于公司以境內直銷自有產品為主。

行業發展及競爭格局：閥門行業市場規模不斷擴大，國產閥門不斷實現技術突破有利于逐步實現進口替代。節水閥門是閥門行業重要發展領域之一，良好的政策環境、穩步擴增的下游需求為節水閥門細分市場未來的長足發展創造條件。閥門行業處于充分競爭狀態，我國閥門生產企業數量排名世界前列但規模普遍較小，低端市場的同質化產品過剩，競爭格局分散。

可比公司估值情況：公司所在行業“C34 通用設備制造業”近一個月（截至3 月17 日）靜態市盈率為34.16 倍。根據招股意向書披露，選擇紐威股份（603699.SH）、江蘇神通（002438.SZ）、中核科技（000777.SZ）、偉隆股份（002871.SZ）作為可比公司。截至2022 年3 月17 日，可比公司對應2020 年平均PE（LYR）為31.17 倍。

風險提示：1）應收賬款規模較大的風險；2）給排水閥門細分領域競爭加劇的風險。