市場(chǎng)觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)逐一落地，穩(wěn)增長延續(xù)，反彈可期3 月第3 周，市場(chǎng)擾動(dòng)因素增加：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超市場(chǎng)預(yù)期，降息降準(zhǔn)落空，市場(chǎng)大幅下挫。后續(xù)隨金穩(wěn)會(huì)召開，各部委迅速響應(yīng)并出臺(tái)相關(guān)政策，17 日、18 日連續(xù)兩日市場(chǎng)反彈。在穩(wěn)增長政策明確延續(xù)、中美對(duì)話釋放緩和信息、外部沖突有所緩和等多重因素加持下，不確定因素逐步消散，前期較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐漸修復(fù)，市場(chǎng)底部盤整后有望進(jìn)入反彈。配置方面，建議繼續(xù)維持均衡配置，短期隨著擔(dān)憂打消、穩(wěn)增長仍然具備性價(jià)比，中期繼續(xù)參與成長第三階段行情，同時(shí)關(guān)注多重利好催化下的醫(yī)藥板塊修復(fù)以及漲價(jià)順暢的乳制品、種植業(yè)及化肥相關(guān)機(jī)會(huì)。
盡管增長數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，但政策仍將持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。國家統(tǒng)計(jì)局公布的3 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，顯示去年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策措施取得顯著效果，投資端顯著發(fā)力穩(wěn)增長，消費(fèi)數(shù)據(jù)較去年四季度明顯抬升，出口延續(xù)去年高景氣。根據(jù)1-2 月份數(shù)據(jù)測(cè)算，一季度GDP 有望實(shí)現(xiàn)5.2%左右的增速，較去年四季度4%增速明顯提升。盡管3 月15 日央行續(xù)作MLF 并未降息，市場(chǎng)擔(dān)憂偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能意味著穩(wěn)增長政策力度有所減弱，但3 月16 日金穩(wěn)會(huì)專題會(huì)議公報(bào)專門強(qiáng)調(diào)“有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策”，基金經(jīng)理研究系列報(bào)告之四：新華基金欒超：周期思維下的成長投資 穩(wěn)中求進(jìn)布局大制造業(yè)基金經(jīng)理研究系列報(bào)告之四：新華基金欒超：周期思維下的成長投資 穩(wěn)中求進(jìn)布局大制造業(yè)表明了政府繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長的態(tài)度，預(yù)計(jì)政策仍將持續(xù)發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回升。
貨幣寬松預(yù)期依舊。金穩(wěn)會(huì)釋放積極信號(hào)，央行迅速響應(yīng)支撐信貸適度增長，逆回購?fù)斗偶恿俊＝鸱€(wěn)會(huì)后市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松預(yù)期依舊。微觀流動(dòng)性方面，成交額重回破萬億，融資融券交易金額快速?zèng)_高，但倉位指標(biāo)顯示近期基金配置比例延續(xù)回落。
金穩(wěn)委傳達(dá)積極呵護(hù)市場(chǎng)信號(hào)，提振并穩(wěn)定市場(chǎng)信心。金穩(wěn)會(huì)召開專題會(huì)議，傳遞出積極呵護(hù)市場(chǎng)的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)首次加息落地，風(fēng)險(xiǎn)落地；后續(xù)關(guān)注QE結(jié)束和縮表節(jié)奏。近期中美元首對(duì)話有利于中美關(guān)系的穩(wěn)定發(fā)展，有助于消除俄烏沖突后中美關(guān)系緊張升級(jí)的極端預(yù)期。后續(xù)俄烏形勢(shì)不再惡化、有所緩和，大宗商品價(jià)格沖高回落。
行業(yè)配置：市場(chǎng)盤整后有望步入反彈，維持均衡配置市場(chǎng)盤整后有望步入反彈，繼續(xù)維持均衡配置。3 月第3 周，隨著金穩(wěn)會(huì)議召開穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，A 股逐步開啟反彈。從周度漲跌幅來看，穩(wěn)增長鏈條（地產(chǎn)、銀行、建筑建材等）與成長風(fēng)格（電力設(shè)備、傳媒、電子等）全面發(fā)力。
同時(shí)，消費(fèi)風(fēng)格中的醫(yī)藥、社服、汽車表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。后續(xù)，在外部美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、俄烏局勢(shì)未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化，內(nèi)部金穩(wěn)會(huì)召開，不確定因素逐步消散的背景下，我們認(rèn)為市場(chǎng)盤整后有望進(jìn)入反彈，配置層面建議維持均衡配置。
具體的行業(yè)配置圍繞三條主線以及兩大主題。主線一：堅(jiān)定看好成長風(fēng)格彈性以及中長期配置價(jià)值，繼續(xù)參與成長第三階段行情，關(guān)注電力設(shè)備、雙碳、電子等成長主線以及成長擴(kuò)散下的通信、計(jì)算機(jī)及國防軍工；主線二：金穩(wěn)會(huì)打消穩(wěn)增長疑慮，重點(diǎn)看好建筑材料、建筑裝飾、城市管網(wǎng)改造、新型電網(wǎng)建設(shè)等新老基建領(lǐng)域、地產(chǎn)全鏈條（如玻璃、水泥、房地產(chǎn)服務(wù)/開發(fā)、家居、汽車等）以及銀行等相關(guān)機(jī)會(huì)；主線三：消費(fèi)方面，繼續(xù)關(guān)注多重利好催化下的醫(yī)藥板塊整體估值修復(fù)機(jī)會(huì)，中長期看好受益于行業(yè)紓困政策、新冠抗原自測(cè)以及疫情常態(tài)化管理的服務(wù)類出行鏈條以及消費(fèi)漲價(jià)更為順暢的乳制品、種植業(yè)以及化肥相關(guān)機(jī)會(huì)；主題方面繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國企改革相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；對(duì)政策理解存在偏差；美聯(lián)儲(chǔ)縮表節(jié)奏加快；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。