本期投資提示：

一周行情回顧：1）環比上周，上證指數下跌1.77%，深證成指下跌0.95%，滬深300 下跌0.94%，有色金屬（申萬）指數下跌2.90%，跑輸滬深300 指數1.96 個百分點。2）分子板塊看，環比上周，貴金屬下跌7.20%，小金屬下跌2.33%，能源金屬下跌0.08%，鋁下跌3.84%，銅下跌3.90%，鉛鋅下跌5.57%，金屬新材料下跌1.28%。

宏觀變化：美聯儲加息落地，工業金屬價格呈v 形走勢。當地時間3月16 日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25 個bp，升至0.25%到0.50%，符合市場預期，是2018 年12 月以來首次加息，同時暗示5 月可能啟動縮表。最新美聯儲點陣圖預測顯示，2022 年美聯儲將加息7 次，至年底聯邦基金利率為1.9%。此次加息利空落地，周內工業金屬價格普遍止跌反彈。

重大變化：俄烏沖突衍生有色大宗商品供應風險，利好鎳、鋁、鋅、工業硅、鈀、鉑等。俄羅斯鋁、鎳、鈀金、鉑金出口貿易量占全球出口貿易量比重分別為12%/7%/26%/4%。俄烏沖突進一步加劇后，如美歐等對俄羅斯進行制裁，預計將對相關產品供給造成沖擊。俄烏變局引發歐洲能源供應擔憂，高耗能產品價格有支撐，利好鋁、鋅、工業硅等。俄羅斯是重要的能源出口國，歐盟超40%天然氣從俄羅斯進口。2021 年入冬以來，受天然氣供應短缺影響，12 月天然氣期貨價格突破每千立方米2000美元，較年初漲幅超700%，歐洲大部分國家電力均價超300 歐元/兆瓦時，較年初漲幅超500%。

歐洲高耗能金屬品種鋁、鋅、工業硅產能約占全球總產能11%/15%/6%，A股資訊晨報A股資訊晨報如歐洲能源問題延續，致相關冶煉企業電力成本高企，預計將對相關產品供應造成影響，造成價格上漲。俄烏沖突下滬倫鋁差價拉大，利好高出口比例的鋁加工公司。俄烏沖突影響歐洲能源供給，滬鋁和倫鋁價差拉大，預計將增厚高出口比例的鋁加工公司利潤，關注南山鋁業、鼎勝新材、華峰鋁業等（2020 年出口比例分別為36.8%/30.9%/28.8%）。

周期投資分析意見：全球加息背景下周期品漲價機會相對有限，投資需甄選行業及投資時點。目前位置首選周期低位的石墨電極（方大炭素）、鎳及正極材料一體化成長龍頭（華友鈷業），中短期機會推薦有成長性的鋰資源龍頭（永興材料、天齊鋰業等）、受益俄烏沖突及歐洲能源危機的電解鋁龍頭（云鋁股份、天山鋁業等），看好銅2023-2024 年的持續成長機會（紫金礦業、洛陽鉬業等）。石墨電極：預計2022 年石墨電極價格有望迎來上漲機會，尤其二季度下游需求復蘇、供給端轉產負極較多、成本持續攀升等各種影響下漲價確定性較高。鎳：預計鎳價未來半年有望強勢，隨著年底開始印尼新增產能釋放后鎳價可能有所回落，但預計整體回落幅度有限。鋰：預計未來半年碳酸鋰及氫氧化鋰價格持續上漲，未來隨著全球鋰資源新增產能陸續投產，預計鋰產業鏈價格將逐漸回落至合理區間。鋁：受益俄烏沖突及歐洲能源危機，預計全球電解鋁價格有望維持強勢，中國電解鋁由于成本優勢明顯單位盈利較高，未來隨著中國電解鋁新增供給投產以及地產等需求回落，鋁價及盈利將有所回落。銅：預計全球加息背景下銅價將有所回落，但2023-2024 年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續高增長的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來三年銅價有望出現先跌后漲情況，投資機會仍需等待銅價下跌。

成長周期投資分析意見：推薦低估值高增速的華峰鋁業、東陽光、金誠信，電動車中游首推隔膜（恩捷股份、星源材質）。華峰鋁業（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長預計2022 年新能源營收占比達40%，預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為4.7/7.6/10.5億元，PE 分別21/13/9倍），東陽光（電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF 高成長龍頭，預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為9.1/13.6/23 億元，對應PE 分別為26/18/10 倍），金誠信（中國工程隊走向實際的標桿，受益全球資本開支上升周期，預計2021-2023 年歸母凈利潤分別為4.9/7.6/10.0 億元，PE 分別為25/16/12 倍）。

風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化。