2022 年開(kāi)局，財(cái)政收入和支出增速雙雙回升。從收入端來(lái)看，增速回升除受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)外，一方面來(lái)自于工業(yè)品價(jià)格漲幅高企，另一方面也同部分緩稅收入年初入庫(kù)有關(guān)。而稅收收入和非稅收入對(duì)此均有貢獻(xiàn)，稅收收入中以個(gè)人所得稅增速改善最為突出，一是來(lái)自于春節(jié)較早帶來(lái)的年終獎(jiǎng)入庫(kù)時(shí)間的錯(cuò)位；二來(lái)或也同部分行業(yè)整治偷逃稅、追繳稅款有關(guān)。非稅收入的增長(zhǎng)則主要來(lái)自專項(xiàng)收入增速加快和年初集中入庫(kù)。從支出端來(lái)看，預(yù)算支出進(jìn)度創(chuàng)近五年新高，地方專項(xiàng)債發(fā)行也有明顯加快，有力地保障了支出強(qiáng)度。
不過(guò)，財(cái)政數(shù)據(jù)反映出房地產(chǎn)特別是土地市場(chǎng)景氣度依然不佳：一方面，契稅和土地增值稅增速雙雙下滑，且均錄得負(fù)增長(zhǎng)；另一方面，國(guó)有土地出讓金收入增速同比跌幅近30%。金融委會(huì)議特別對(duì)于房地產(chǎn)有所表態(tài)，強(qiáng)調(diào)“有破有立”，在購(gòu)地市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，我們認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將加大力度，而居民加杠桿也或卷土出來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)存在改善契機(jī)。
1-2 月財(cái)政收入增速回升。1-2 月財(cái)政收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至10.5%，較去年12 月當(dāng)月增速大幅回升，也遠(yuǎn)高出預(yù)算報(bào)告確定的今年財(cái)政收入目標(biāo)增速，不過(guò)略低于21 年全年收入增速水平。其中中央財(cái)政收入增速在去年基數(shù)走低下明顯回升至11.3%，且高于21 年全年增速；地方財(cái)政收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至9.8%；稅收收入增速和非稅收入增速雙雙由負(fù)轉(zhuǎn)正至10.1%、13.7%，非稅收入增速顯著超過(guò)21 年全年非稅收入增速。1-2 月財(cái)政收入同比增速大幅回升，除受增長(zhǎng)帶動(dòng)外，廣發(fā)TTM估值比較周報(bào)：一張圖看懂本周A股估值變化廣發(fā)TTM估值比較周報(bào)：一張圖看懂本周A股估值變化也同工業(yè)品價(jià)格高位和部分緩稅收入今年初入庫(kù)有關(guān)。其中稅收和非稅收入均有貢獻(xiàn)，稅收收入中個(gè)人所得稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅收及增值稅改善最為顯著，而非稅收入增長(zhǎng)主要緣由有二：一是能源資源價(jià)格上漲帶動(dòng)相關(guān)專項(xiàng)收入增速較快；二是部分地區(qū)計(jì)提專項(xiàng)收入在年初集中入庫(kù)。此外，央行等特定機(jī)構(gòu)上繳結(jié)存利潤(rùn)，最終也會(huì)對(duì)非稅收入形成支撐。
分項(xiàng)收入增速漲多跌少。1-2 月主要收入項(xiàng)目中，增值稅收入增速在去年基數(shù)走高的情況下依然由負(fù)轉(zhuǎn)正；消費(fèi)稅收入增速大幅回落；企業(yè)所得稅增速走低；個(gè)人所得稅增速顯著上行，這或與春節(jié)較早帶來(lái)的年終獎(jiǎng)入庫(kù)時(shí)間錯(cuò)位和部分行業(yè)整治偷逃稅、追繳稅款有關(guān)；進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅增速有所上行，印證進(jìn)口增速保持高位；土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速漲多跌少，但占比較高的契稅和土地增值稅增速雙雙下滑，均錄得負(fù)增長(zhǎng)。
1-2 月支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。1-2 月財(cái)政支出同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至7%，與21年全年增速相比大幅回升，而預(yù)算支出進(jìn)度錄得14.3%，為近五年來(lái)的最高值。其中中央支出增速在去年基數(shù)走低下由負(fù)轉(zhuǎn)正，地方支出增速大幅上行，并明顯超過(guò)去年全年增速。1-2 月財(cái)政支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中地方支出做了大部分貢獻(xiàn)，支出強(qiáng)度顯著提升。地方支出進(jìn)度也處14 年以來(lái)同期高位。
前兩月地方新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度遠(yuǎn)高于19 年和21 年，已完成提前下達(dá)新增債務(wù)限額超過(guò)60%。
分項(xiàng)支出增速漲多跌少。1-2 月各分項(xiàng)支出增速較21 年全年漲多跌少，僅債務(wù)付息（-12.9%）支出增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。其余分項(xiàng)支出增速均有上行且錄得正增長(zhǎng)，其中科技（15.5%）、交通運(yùn)輸（14%）和節(jié)能環(huán)保（11.9%）支出增速居前且均超10%，教育（9.1%）和城鄉(xiāng)社區(qū)（7.6%）支出增速緊隨其后，衛(wèi)生健康（4%）支出增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
1-2 月基金收入增速轉(zhuǎn)負(fù)。前兩月政府性基金收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-27.2%，其中中央收入增速降至3.5%，地方收入增速轉(zhuǎn)負(fù)至-28.7%。土地出讓收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-29.5%，創(chuàng)20 年以來(lái)增速新低，印證前兩月全國(guó)土地購(gòu)置面積增速降幅擴(kuò)大，購(gòu)地意愿仍不積極。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。