銷售量價齊晚但呈現復蘇尚勢。2022年1-2月商品房銷售面積及銷售金額累計同比增速分別為-9.6%和-19.3%,較2021年全年分別下降11.5個和24.1個百分點；單月銷售已連續7個月的負增長，銷售面積和銷售金額的單月同比跌幅，分別較去年12月縮小6.1個百分點和擴大1.5個百分點。我們認為目前市場仍處于筑底階段，隨著需求端支持政策的升級，預計二季度末行業基本面將迎來復蘇。

土地投資大幅老弱，建安主撐授資增建。投資增速方面，2022年2月房地產開發投資累計同比增長3.7%，較2021年全年下降0.7百分點；2月單月投資增速較12月大幅回升17.6百分點。從施工面積指標來看，2月單月施工增速回正至1.8%，較12月大幅回升37.1個百分點，表明停工緩工項目有所恢復，建安面積的回升有效支撐起投資增速。新開工持N低建，峽工節奧有所被城。2022年2月新開工增速為-12.2%，較2021年全年降幅擴大0.8個百分點，月度增速較去年12月大幅回升19個百分點。一方面，當前土地購置面積仍在加速下滑，后續土地資源的不足將繼續拖累新開工增速。另一方面，受制于資金鏈壓力和銷售動能的不足，房企推盤和開工意愿仍然不足，后續新開工增速依舊承壓。竣工方面，2022年2月竣工增速為-9.8%，較去年12月下降11.7個百分點。

房企融資端有所口帔，科博達(603786)公司簡評報告：新品與客戶雙突破 汽車電子業務長期向好科博達(603786)公司簡評報告：新品與客戶雙突破 汽車電子業務長期向好銷售回款片埃走弱。從行業到位資金來看，2022年2月增速為-17.7%，較去年12月回升1.6百分點。分結構觀察，個人按揭貸款單月增速為-16.9%，較去年12月跌幅擴大9百分點，連續兩月增速為負。10月以來按揭貨款層面寬松政策落地，隨著房貨放款天數的大幅下降，前期積壓的優質購房者的按揭貸款得以充分釋放。由于按揭貸款的投放滯后于銷售數據1-2個月，當前銷售動能仍未明顯改善，預計后續按揭貨款將持續走弱。

并迎來敗策吉集出臺期。看好地產股超額收蓋機會。目前行業景氣度持續下行，需求端支持政策的力度和落地節奏仍然不足。地方政府在因城施策框架下，從前期相對克制的公積金政策放松、購房鼓勵等政策，升級到商貸首付比例下調以及限購限貸有所放松，均向市場傳遞政策放松升級的積極信號。同時金融監管層“支持合理住房需求、房地產泡沫化金融化已根本扭轉”，以及住建部“充分釋放住房需求”，中央房地產相關部委和地方政府將在需求端政策形成合力，住建和地方政府在行政端的支持政策疊加信貨環境的寬松共同推動房地產銷售止跌回暖，達到穩銷售的目標。

風險提示：疫情再次升級對地產銷售端造成沖擊，房地產稅試點力度超預期，房價超預期下跌，調控政策持續高壓，融資環境改善不及預期，行業流動性風險加劇等。