2 月壽險總保費同比表現分化，預計新單價值仍將承受較大壓力2022 年2 月5 家上市險企壽險總保費累計同比+0.2%（2022 年1 月-0.4%），其中：

中國人保+22.0%、新華保險+5.2%、中國太保+2.3%、中國平安-1.8%、中國人壽-5.0%。2 月單月總保費同比分別為：中國人保+18.7%、中國太保+14.9%、新華保險+11.1%、中國人壽-3.1%、中國平安-4.9%。2 月壽險總保費同比表現分化，中國人壽、中國平安同比承壓，中國太保、新華保險、中國人保同比高增，同比增長預計受規模型產品、躉交業務以及銀保渠道帶動，考慮到轉型持續推進、人力規模處于低位、疫情反復以及需求釋放趨緩，我們預計新單價值同比壓力較大，2022 年1 季度各家險企新單價值同比或在-20%至-30%區間。

中國人保躉交持續發力帶動新單保費，太保、新華新單保費同比或有所改善中國人保壽險及健康險板塊2 月躉交新單保費31.7 億元、同比+330.3%，期交新單保費19.8 億元、同比-3.8%，主要系人保健康躉交業務發力，2 月貢獻躉交新單17.8 億元、同比+7630.4%。躉交保費持續發力，帶動2 月新單保費同比+84.2%，較1 月擴大55.1pct，預計同比增速領跑同業。考慮到中國太保、新華保險2 月實現總保費雙位數增長，預計新單保費同比或有所改善。

車險表現連續超預期，低件均標準化健康險市場潛力顯現2022 年2 月4 家上市險企財險保費收入同比為+15.7%，較1 月的+11.9%提升3.7pct，金徽酒(603919)：產品結構升級顯著 省外增速亮眼金徽酒(603919)：產品結構升級顯著 省外增速亮眼連續超我們預期，各家險企2 月財險保費同比分別為：太保財險+22.5%（1 月+12.7%）、平安財險+17.6%（1 月+8.2%）、人保財險+13.4%（1 月+13.8%）、眾安在線+2.8%（1 月+12.4%）。我們預計財險保費同比持續較高主要系車險保費同比連續超預期以及意外及健康險表現較好所致，人保財險2 月車險保費140億元，同比+14.9%，同比增速連續5 個月提升，預計受車均保費提升、行業搶抓1 季度策略、市場格局優化以及汽車保有量提升帶動。人保財險意外傷害及健康險2 月保費收入109.7 億元、同比+15.8%，較1 月提升0.7pct，平安健康2 月保費收入7.3 億元、同比+19.0%，低件均標準化健康險市場潛力仍在。

負債端承壓態勢延續，行業轉型需面臨短期業績壓力從目前披露的數據看，負債端承壓態勢延續，受制于壽險轉型陣痛期以及隊伍人力處于低位，負債端短期內邊際改善概率較低，行業轉型需要面臨短期業績與長期改革的平衡以及底層業務模式的轉變，轉型態度更堅決的企業或短期面臨更大壓力。當前負債端對PEV 估值影響逐漸鈍化，資產端邊際改善或成為壽險標的下階段投資邏輯，關注后續長端利率和地產鏈條風險改善情況。財險增長超預期，中國財險受益；壽險方面推薦資產端修復空間較大的中國平安，推薦轉型領先的中國太保，受益標的中國財險（H 股）、友邦保險（H 股）和中國人壽。

風險提示：經濟復蘇不及預期；長端利率超預期下行；港股市場波動較大。