摘要： 22 年2 月中債登和上清所債券托管總量共計118.9 萬億元，環比增加近1.5 萬億元，增量環比多增3176 億元。

分券種來看，2 月增量主要是存單、地方債貢獻，利率債和信用債的托管量繼續增加但增幅減小。二級市場中，22 年2 月7-10 年國債、政金債均主要是農商行在凈買入。

分機構來看，境外機構轉為減持、銀行和廣義基金增持力度增強。廣義基金增持力度大幅增加，主要增持同業存單。商業銀行增持力度繼續增強，國債轉為小幅減持，地方債增持力度略降，政金債轉為大幅增持，信用債增持規模回落。券商和保險繼續減持，券商主要增持品種為同業存單。境外機構減持規模高達803 億元、為21 年4 月以來首次減持且減持力度創歷史新高，其中主要減持國債，外資行轉為增持存單。交易所債券托管量環比減小，基金規模大幅降低。

年金大幅減持轉債。可轉債方面，各類機構大多被動減持，其中年金減持幅度最大，基金由增轉減，年金社保的轉債持倉占存量規模的比重連續4 個月下降。

杠桿方面，債市杠桿率同比與環比均下降。環比下降0.9 個百分點，萬華化學(600309)：2021年扣非凈利潤243.56億元 同比增加155.2% 三大板塊實現量價齊升萬華化學(600309)：2021年扣非凈利潤243.56億元 同比增加155.2% 三大板塊實現量價齊升同比由上升0.6 個百分點轉為下降0.1 個百分點。質押式回購成交量月均值上升，隔夜回購成交量均值占比88%，為20 年5 月以來最高水平。此外，非銀回購余額轉為下降。

寬信用波折，經濟數據超預期，債市中期趨勢不變。2 月金融數據大幅弱于預期，總量結構均不佳，1-2 月經濟數據超預期，消費、服務均改善，生產和投資增速大幅提升且地產投資增速轉增，穩增長政策效果顯現，但3 月以來疫情散發，國際地緣政治沖突加劇，外部不穩定性加大，國內經濟恢復仍不均衡，經濟持續恢復的基礎尚不牢固，后期走勢仍待觀察，預計穩增長、寬信用政策或繼續加碼。中期來看，實現5.5%左右的經濟增速目標仍需要政策發力，經濟、社融均處于緩慢改善階段，維持長端利率未來兩個季度緩慢上行、杠桿套息優于拉久期，3 月十年國債利率在2.7%-2.9%區間的判斷。