1-2 月經濟增長數據較去年底全面好轉，也明顯超出了市場預期。但超預期的經濟增長數據也帶來了兩個疑慮，一是強勢的數據持續性如何，二是穩增長力度是否會收縮。總體來看，1-2 月數據仍存在著基數因素的擾動，加上疫情的演變，不宜對3 月增長數據進行線性外推，但一季度經濟增長可能還是會保持著不弱的局面。在經濟復蘇還不牢靠的情況下，穩增長政策仍有其必要性，但邊際上的政策轉向可能還是要看一季度經濟的整體表現，以及4 月政治局會議的定調。

工業生產強勁，中游行業保持高景氣。在去年就地過年的高基數的基礎上，工業生產繼續恢復，原因有以下三點：第一，供給層面來看，政策糾偏后供給約束壓力繼續緩解，缺芯情況邊際改善，汽車制造業明顯改善；第二，從需求層面來看，外需維持強勁，內需邊際改善，需求端出現積極因素；第三，目前工業生產中存在分化的現象，大企業要明顯好于小企業，因此規上工業增加值也會優于整體工業生產。行業層面上中游行業保持高景氣，尤其是電氣機械及設備制造業增加值同比增長13.6%，高技術制造業和裝備制造業持續快于總體。

投資全面發力，基建和制造業在低基數的基礎上實現了高增長，房地產投資轉正。1-2 月固定資產投資同比增長12.2%，比2021 年加快7.3 個百分點，比2021年兩年平均增速加快8.3 個百分點。1-2月房地產開發投資同比增長3.7%，萬華化學(600309)：主營業務維持高景氣度 未來成長可期萬華化學(600309)：主營業務維持高景氣度 未來成長可期較去年12 月當月同比回升17.6%，房地產投資主要來自于施工的支撐，1-2 月施工面積較去年12 月當月大幅提升，企業在資金壓力之下有動機加快施工進度，保障性住房開始發力， 1-2 月PPI 處于高位也對房地產投資有所支撐。但目前房地產銷售和預期都尚未得到扭轉，尤其來自于個人按揭貸款的資金同比下降16.9%，較去年12 月繼續下行，與2 月居民中長期貸款轉負相一致，反映了居民購房預期走弱，銷售低迷并未逆轉。1-2 月基建投資同比增長8.6%，較去年12 月回升4.8 個百分點。基建投資的高增長一方面是來自于去年的低基數，另一方面也是因為今年財政發力靠前，資金端地方政府專項債提前發行以及去年四季度的資金結余，項目端重大項目開工加快。1-2 月制造業投資同比增長20.9%，較去年12 月回升了9.1 個百分點。制造業高增一方面來自于去年的低基數，另一方面地方政府大項目的開工中，實際上也有一部分是新能源汽車、集成電路等被歸為制造業的新基建項目，加之綠色低碳轉型下企業技改投資加快，中游設備制造業投資增速明顯走高。但制造業投資后續仍存在壓力，企業盈利同比增長逐步下行，而制造業投資基數開始逐步走高，制造業投資可能會出現逐步回落的情況。

疫情擾動減輕，消費增速回升。消費的走勢仍然主要受到疫情影響，今年春節就地過年力度下降，返鄉人數較去年增多，在去年就地過年導致的低基數的基礎上，今年1-2 月消費增速有了明顯的上升。但是3 月以來隨著奧密克戎的傳播，國內疫情形勢惡化，各地防疫措施有了不同程度的升級，消費復蘇可能再次被打斷，3 月消費或將出現再度下行。