事件：

2022 年3 月15 日，國家統計局公布22 年1-2 月固定資產投資數據。2022 年1-2 月，固定資產投資累計增速12.2%，前值（2021 年1-12 月）4.9%；房地產開發投資累計增速3.7%，前值（2021 年1-12 月）4.4%。

點評：

2022 年1-2 月，廣義基建投資累計同比+8.6%，較21 年12 月環比+4.9pcts；狹義基建投資累計同比+8.1%，較21 年12 月環比+8.7pcts。

廣義/狹義基建增速回升，22 年或呈現前高后低走勢。2022 年1-2 月廣義/狹義基建同比增速較上月均有明顯回升，或主要由于資金到位后逐漸形成實物工作量。資金面明顯回暖，1-2 月社融累計同比+6.5%（21 年全年為-10.1%），其中政府債券融資額累計同比+153.3%。

細分行業層面，電熱燃水、交運倉儲郵政、水利公共設施2022 年1-2 月投資增速分別為+11.7%、+10.5%、+6.0%，分別較21 年12 月環比+3.6pcts、+3.4pcts、+6.3pcts；固定資產投資中，教育投資、衛生和社會工作2022 年1-2 月投資增速分別同比+19.8%、+28.7%，分別較21 年12 月環比-17.3pcts、+20.7pcts。

結合水利公共設施投資、教育投資、衛生和社會工作投資增速情況，判斷地方政府財政正在發力。我們判斷受益于資金面回暖，22 年上半年基建增速或將回升，22 年全年基建投資增速或呈現前高后低走勢。

2022 年1-2 月份，新開工面積累計同增-12.2%，較21 年12 月環比+19.0pcts；竣工面積累計同增-9.8%，較21 年12 月環比-11.7pcts。

新開工增速降幅收窄，銷售面積增速邊際回暖。拿地：22 年2 月100 大中城市住宅類土地成交建面單月同比-74%，金屬行業周報：地緣局勢緩和 關注穩經濟效果金屬行業周報：地緣局勢緩和 關注穩經濟效果環比-22.8pcts。銷售：2022 年1-2 月銷售面積同比-9.6%，較21 年12 月環比+6.1pcts，或受益于近期房地產行業寬松政策持續推出，傳導至數據層面；銷售額同比-19.3%，較21 年12 月環比-1.5pcts。

由于拿地及銷售金額增速持續走弱，判斷對22 年新開工形成較大抑制。

竣工增速回落，判斷受房企短期資金面擾動，但中期改善趨勢并未改變。22 年1-2 月房地產開發資金同比增速為-17.7%，較21 年12 月環比+1.6pcts；其中國內貸款、自籌資金、個人按揭貸款同比增速分別較21 年12 月環比+10.5pcts、+3.7pcts、-8.9pcts。竣工受資金面階段性擾動，考慮國家“保交房”及“預售資金管理趨嚴”的政策思路，結合竣工周期尚未結束的現實，判斷22 年上半年竣工端增速將持續回升。

投資建議：我們判斷22 年全年基建增速或呈現前高后低走勢，預計新開工增速中長期仍將低迷，判斷竣工增速放緩為階段性擾動，22 年上半年竣工端增速將持續回暖。圍繞我們看好的三個方向，推薦：1）建筑央企方向，推薦中國建筑、中國交建、中國中鐵等。2）電力新能源領域，推薦中國電建、中國能源建設。

3）裝配式及設備租賃領域，推薦鴻路鋼構、華鐵應急，建議關注宏信建設、志特新材。其他推薦：中材國際，建議關注：國檢集團。

風險提示：政府債券融資增速低于預期導致基建增速低于預期，地產商資金鏈緊張，竣工回升不及預期，集中供地影響房企資金安排導致新開工增速低于預期，地產投資增速不及預期。