1-2 月社消總額同比增長6.7%，增速較2021 年12 月上升5.0 個(gè)百分點(diǎn)3 月15 日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布社消數(shù)據(jù)：2022 年1-2 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為7.44 萬億元，同比增長6.7%，高于wind 市場(chǎng)一致預(yù)期（同比增長4.62%），增速比2021 年12 月上升5.0 個(gè)百分點(diǎn)，增速比2021 年同期下降27.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，限額以上企業(yè)（單位）商品零售額為2.55 萬億元，同比增長9.1%，增速比2021 年12 月上升7.4 個(gè)百分點(diǎn)。（下文如無特殊說明，1-2 月均指2022年1-2 月，12 月均指2021 年12 月）

CPI 同比增速環(huán)比下滑，日用品類增速環(huán)比下滑較多2022 年1、2 月份全國CPI 當(dāng)月同比增速均為0.9%，2021 年12 月份CPI 同比增速為1.5%，CPI 同比增速環(huán)比下降。1-2 月，超市行業(yè)相關(guān)類別中，糧油食品類零售額同比增長7.9%，增速較12 月份下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)。飲料類零售額同比增長11.4%，增速較12 月份下降1.2 個(gè)百分點(diǎn)。日用品類零售額同比增長10.7%，增速較12 月份下降8.1 個(gè)百分點(diǎn)。

百貨行業(yè)紡織服裝類及化妝品零售額同比增速均有所改善1-2 月，百貨行業(yè)相關(guān)類別中，紡織服裝類零售額同比增長4.8%，增速較12 月份上升7.1 個(gè)百分點(diǎn)。化妝品類零售額同比增長7.0%，塔牌集團(tuán)(002233)：銷量微增 價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁成本壓力塔牌集團(tuán)(002233)：銷量微增 價(jià)格上漲轉(zhuǎn)嫁成本壓力增速較12 月份上升4.5個(gè)百分點(diǎn)。紡織服裝品類實(shí)現(xiàn)同比正增長，化妝品類增速回暖。

黃金珠寶行業(yè)1-2 月零售額同比增長19.5%，增速較12 月份上升19.7pct1-2 月，黃金珠寶行業(yè)相關(guān)類別中，金銀珠寶類零售額同比增長19.5%，增速較12 月份上升19.7 個(gè)百分點(diǎn)。黃金珠寶受益于投資保值需求提升，1-2 月零售額增速出現(xiàn)明顯改善，我們相對(duì)看好黃金珠寶在2022 年一季度整體的銷售表現(xiàn)。

家電品類同比增速明顯提升，家具品類零售額增速同比負(fù)增長1-2 月，地產(chǎn)相關(guān)類別中，家用電器類零售額同比增長12.7%，增速較12 月份上升18.7 個(gè)百分點(diǎn)。家具類零售額同比下降6.0%，增速較12 月份下降2.9 個(gè)百分點(diǎn)。建筑及裝潢材料類零售額同比增長6.2%，增速較12 月份下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)。

1-2 月，煙酒類零售額同比增長13.6%，增速較12 月份上升6.6 個(gè)百分點(diǎn)。通訊器材類零售額同比增長4.8%，增速較12 月份上升4.5 個(gè)百分點(diǎn)。文化辦公用品類零售額同比增長11.1%，增速較12 月份上升3.7 個(gè)百分點(diǎn)。

社消增速高于市場(chǎng)預(yù)期， 黃金珠寶明顯回暖

2022 年1-2 月社消增速高于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受益于：1）石油及制品類保持較高同比增速，1-2 月石油及制品類零售額同比增長25.6%；2）黃金珠寶受益于投資保值需求提升出現(xiàn)明顯改善。鑒于2022 年3 月多地出現(xiàn)疫情反復(fù)的情況，我們對(duì)于2022 年一季度整體的消費(fèi)表現(xiàn)持相對(duì)保守態(tài)度，仍然相對(duì)看好黃金珠寶細(xì)分賽道。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情負(fù)面影響超預(yù)期，地產(chǎn)后周期影響部分子行業(yè)收入增速，渠道變革大勢(shì)對(duì)現(xiàn)有商業(yè)模式?jīng)_擊高于預(yù)期。