發(fā)行與凈增狀況
2022 年2 月城投債發(fā)行、凈增環(huán)比明顯下降，主要由于春節(jié)假期季節(jié)性因素，占信用債總凈增則降至31.4%的2021年來最低位。分區(qū)域看，部分西部省份、東北等地城投凈融資狀況仍較弱，京津冀區(qū)域好轉(zhuǎn)，江浙城投當(dāng)期凈增量居前但同、環(huán)比均有較大幅度下滑，湖北城投凈增及其同、環(huán)比變動均較好，湖南城投凈增及其同、環(huán)比變動均不佳。
除項目收益票據(jù)外各券種凈增量均為正，但環(huán)比均有下滑，其中中票環(huán)比降幅較大，公司債同比增量居首，私募債為唯一同、環(huán)比均有下滑的券種。各評級、各級別城投凈增量均為正，但環(huán)比均有下滑，其中AA 及以下、區(qū)縣級城投凈增環(huán)比降幅較大且同比也出現(xiàn)下滑。各隱含評級城投中AA-及以下檔城投的凈增及其同、環(huán)比增量居首，其余各檔城投的凈增同、環(huán)比均下降，其中AA 檔城投降幅較大。短融超短融發(fā)行量居首，各券種發(fā)行量同、環(huán)比普遍下降，其中私募債同、環(huán)比降幅均居首，公司債同比有所增長；各評級、各行政級別城投發(fā)行量同、環(huán)比普遍下降，中低評級、級別城投下降較多，僅AA+城投同比有所增長。
取消發(fā)行狀況
取消發(fā)行金額及支數(shù)環(huán)比繼續(xù)下降，續(xù)創(chuàng)除2021 年5 月外最低位，涉及江蘇、河南、湖北三省城投。
評級調(diào)整狀況
2022 年2 月云南康旅主體評級下調(diào)至AA+，2月金融數(shù)據(jù)點評：信貸“空窗期” 財政發(fā)力將加速2月金融數(shù)據(jù)點評：信貸“空窗期” 財政發(fā)力將加速主因經(jīng)營狀況惡化、再融資能力下降、政府支持力度不明確等。同期共有47 項針對城投發(fā)行人的關(guān)注行動，涉及江蘇、貴州、湖南等地。
首發(fā)與中金評級調(diào)整狀況
2022 年2 月共有2 家首次發(fā)行公募債券的城投發(fā)行人，白潭湖投資、宏利水務(wù)分別為市級、區(qū)縣級平臺，中金評級均為5。同月共有7 項針對城投發(fā)行人的中金評級調(diào)整，分布在貴州、江蘇、四川等6 省市，其中4 項下調(diào)涉及所在區(qū)域財政狀況不佳、債務(wù)負(fù)擔(dān)高企、資產(chǎn)凍結(jié)、再融資能力弱化，區(qū)域重要性不佳、債務(wù)結(jié)構(gòu)中非標(biāo)占比較高等原因，3 項上調(diào)主要由于區(qū)域財力增長且平衡性較好。
政策與表態(tài)梳理
隱債“清零”試點繼續(xù)在陜西、吉林等地推進(jìn)，貴州省推動高風(fēng)險地區(qū)降低債務(wù)風(fēng)險等級，呼和浩特市宣布全市債務(wù)風(fēng)險等級由紅色降為橙色。
風(fēng)險事件梳理
金沙建投、遵紅城投、六盤水開投、播州城投、吉林經(jīng)開、韓城城投、河套水務(wù)、高密國資、江來實業(yè)因融資租賃、貸款、票據(jù)、購銷款或?qū)ν鈸?dān)保逾期等債務(wù)糾紛被列為被執(zhí)行人，涉及貴州、吉林、陜西等地，其中遵紅城投流動性壓力快速上升。
分省利差變動狀況
2022 年2 月末各級別城投環(huán)比利差變動幅度均較小（剔除云南康旅影響），中高評級城投以收窄為主，AA 城投漲跌互現(xiàn)，從利差絕對值看省際分化仍明顯。
異常成交狀況
異常成交次數(shù)環(huán)比繼續(xù)下降至2021 年3 月以來最低，體現(xiàn)風(fēng)險偏好持續(xù)改善。貴州發(fā)行人異常成交次數(shù)仍遠(yuǎn)高于其他區(qū)域，甘肅、廣西、湖南、山東等地也有異常成交情況。
提前兌付狀況
2019-2020 年城投發(fā)行人年度提前兌付金額穩(wěn)定在200 億元左右，2021 年提前兌付金額明顯上升至580 億元，2022年2 月重慶、湖北等5 省市城投涉及提前兌付。
投資建議
季節(jié)性因素導(dǎo)致2022 年2 月城投債發(fā)行、凈增環(huán)比明顯下滑，其中私募債、低外部評級、低行政級別城投融資邊際下滑更多，可能與發(fā)行審核趨嚴(yán)有關(guān)；江浙地區(qū)凈增環(huán)比降幅較大，京津冀區(qū)域再融資改善。各級別城投利差變化不大，取消發(fā)行、異常成交均繼續(xù)下行且降至階段性低位，顯示風(fēng)險偏好持續(xù)改善。維持非“網(wǎng)紅”地區(qū)中短久期適度下沉的底倉策略。建議關(guān)注后續(xù)其他區(qū)域隱債清零試點或債務(wù)風(fēng)險等級變化對于當(dāng)?shù)爻峭对偃谫Y和信用利差的影響。
風(fēng)險
城投監(jiān)管政策超預(yù)期變動。